Засновник Aave окреслив план «хаб і спиці» для переведення фінансування цінними паперами в ончейн

TLDR:

• Репо в середньому становить $12,6 трлн щоденних ризиків у США — найбільший ринок, на який орієнтується V4 
• Aave V4 використовує хаби та спиці для ізоляції ризиків між категоріями активів і майданчиками
• Агенти з кредитування наразі утримують 20–30% доходу, який натомість міг би надходити власникам 
• Токенізовані активи реального світу, за прогнозами, досягнуть $16 трлн за вартістю до 2030 року 

Засновник Aave Стані Кулечов виклав план щодо переведення фінансування на основі цінних паперів в ончейн за допомогою Aave V4. Пропозиція орієнтована на ринки репо, кредитування під забезпечення цінними паперами та позичання цінних паперів.

Ці ринки переміщують десятки трильйонів доларів через шари посередників. Кулечов стверджує, що Aave V4 може замінити цей стек спільною ліквідністю та прозорим розрахунком.

Розмір ринку та поточна структура

Фінансування на основі цінних паперів охоплює деякі з найбільших кредитних ринків у традиційних фінансах. Лише репо в середньому становить близько $12,6 трлн щоденних ризиків у США.

Маржинальне кредитування досягло рекордного показника в $1,3 трлн, тоді як кредити під забезпечення цінними паперами у сфері управління капіталом додають понад $400 млрд. Позичання цінних паперів утримує близько $4,6 трлн активів у позиці та згенерувало $15 млрд доходу у 2025 році.

Майже жодна з цих операцій наразі не торкається блокчейну. Кулечов описав шари, що знаходяться між позичальниками та кредиторами, зазначивши, що «кожен шар стека бере комісію, додає затримку розрахунку та приховує інформацію». Забезпечення часто блокується у двосторонніх відносинах із мінімальною видимістю того, як воно переміщується.

Кулечов стверджує, що ончейн-рейки вже достатньо великі, щоб поглинути цей обсяг. Ринок стейблкоїнів перевищив $322 млрд у загальній пропозиції.

Aave забезпечує близько $23 млрд ліквідності, а його нативний стейблкоїн GHO активний у всьому протоколі. Aave Horizon, який підтримує позики під забезпечення активами реального світу, перевищив пів мільярда доларів у депозитах.

Як Aave V4 організовує ринок

Aave V4 розділяє свою систему на хаби ліквідності та спиці. Хаб утримує глибокий, спільний капітал, тоді як спиці є модульними майданчиками з власними параметрами ризику та сферою активів. Ця структура відображає те, як фінансування на основі цінних паперів вже відокремлює пули забезпечення від конкретних торгових майданчиків.

Пропонується, щоб через цю структуру проходили три потоки. Кредитування під забезпечення цінними паперами дозволяє власникам розміщувати токенізовані цінні папери як забезпечення та позичати стейблкоїни або GHO без продажу активів.

Репо стає короткостроковим, забезпеченим запозиченням готівки під токенізовані казначейські зобов'язання, розрахованим атомарно, а не протягом одного або двох днів.

Позичання цінних паперів перетворює токенізовані цінні папери на активи, доступні для запозичення, з комісіями, що надходять безпосередньо постачальникам, а не посередникам.

Кулечов назвав репо найбільшою можливістю в пропозиції, написавши, що «ринок, який найбільше потребує чіткого розрахунку та живої видимості забезпечення, — це той, якому V4 служить найкраще».

Він запропонував два структурні варіанти організації ліквідності. Один дизайн використовує єдиний спільний хаб для максимальної глибини та спрощеного обліку.

Інший розподіляє ліквідність на кілька хабів за категорією активів і рівнем ризику, наприклад окремі пули для казначейських зобов'язань, кредитних інструментів та акцій.

Ролі та зміни в розрахунках

За цією моделлю традиційні фінансові ролі переходять у функції протоколу. Агенти з кредитування стають менеджерами ризиків, що налаштовують параметри хабів.

Тристоронні менеджери забезпечення стають обліковим і ліквідаційним двигуном протоколу. Прайм-брокери та клірингові доми стають операторами, що керують дозволеними майданчиками, тоді як кастодіальні реєстри переміщуються безпосередньо на блокчейн.

Швидкість розрахунків суттєво змінюється в рамках цієї структури. Цінні папери у США наразі розраховуються через один день після угоди, тоді як європейські ринки часто потребують двох днів.

Нещодавній галузевий перехід до одноденного розрахунку коштував учасникам ринку близько $30 млрд для впровадження, згідно з пропозицією.

Кулечов підсумував ширший зсув у ролях, заявивши, що в рамках цієї структури «праця виживає, а рента — ні».

Агенти з кредитування наразі утримують приблизно від 20 до 30 відсотків доходу від позичання цінних паперів до того, як власники активів отримають будь-який прибуток, — частку, яку Aave V4 прагне повернути власникам.

Пропозиція розглядає токенізацію активів реального світу як рушій зростання для цієї системи. За прогнозами, токенізовані активи досягнуть $16 трлн до 2030 року, розширюючи пул забезпечення, доступного для ончейн-фінансування на основі цінних паперів.

Існуюче зростання депозитів Aave Horizon наводиться як раннє свідчення інституційного попиту на такий тип інфраструктури.

Публікація «Засновник Aave окреслює план хаб-і-спиця для переведення фінансування на основі цінних паперів в ончейн» вперше з'явилася на Blockonomi.