БМР попереджає про ризики стейблкоїнів щодо фрагментації глобальної фінансової системи

Банк міжнародних розрахунків (BIS) попередив, що ринок стейблкоїнів, що стрімко зростає, може дестабілізувати глобальну монетарну систему — зокрема, підриваючи контроль центральних банків і відводячи вартість від банківських депозитів. У своєму Щорічному економічному звіті, опублікованому в неділю, базельська установа зазначає, що обсяг стейблкоїнів досяг приблизно 316 мільярдів доларів, і стверджує, що токени, прив'язані до фіату, не мають інституційних гарантій, необхідних для функціонування як «безпечні, надійні гроші» на системному рівні.

Натомість BIS закликає центральні банки та ширший фінансовий сектор прискорити розробку токенізованих форм грошей центрального банку та комерційних банків на регульованих інфраструктурах. Повідомлення BIS є не лише критикою сучасної структури стейблкоїнів, але й політичним сигналом про те, що існуючі регуляторні підходи можуть виявитися недостатніми в міру розширення приватних цифрових валют.

Основні висновки

• BIS оцінює ринок стейблкоїнів приблизно в 316 мільярдів доларів і попереджає, що його поточна конструкція не має функцій, необхідних для великомасштабних «безпечних грошей».
• Зростання стейблкоїнів може послабити банки та кредитування, уможливлюючи міграцію депозитів у приватні цифрові токени.
• BIS позначає «доларизацію стейблкоїнів» як ризик для монетарного суверенітету та ефективності внутрішньої політики, особливо на ринках, що розвиваються.
• Публічні блокчейни без дозволів стикаються з обмеженнями, на думку BIS, через вимоги до масштабованості, правової підзвітності та остаточності розрахунків для системних фінансів.
• BIS підтримує токенізацію в рамках регульованої моделі «єдиного реєстру», що поєднує токенізовані гроші центрального банку та токенізовані депозити.

Чому BIS вважає, що стейблкоїни можуть навантажити монетарну систему

У своєму звіті BIS зосереджується на структурних слабкостях, які, на його думку, є притаманними стейблкоїнам, прив'язаним до фіатних валют. Установа стверджує, що ці токени не мають інституційних характеристик, необхідних для функціонування як надійні гроші у великому масштабі. Центральна частина занепокоєння BIS стосується того, як управляються резервні активи.

BIS також виокремлює потенційний макрофінансовий канал: якщо користувачі переводять вартість з депозитів комерційних банків у приватні цифрові токени, банки можуть зіткнутися зі скороченням фінансування. Своєю чергою, це може обмежити кредитування, яке банки надають реальній економіці. Звіт розглядає це як суттєвий ризик, створений здатністю стейблкоїнів передавати купівельну спроможність за межі традиційної депозитної інфраструктури банківської системи.

Для директивних органів попередження BIS звучить як заклик до прискорення роботи над безпечнішими альтернативами. Замість того, щоб позиціонувати стейблкоїни як тривалу основу монетарної системи, BIS вважає, що більш надійним шляхом є токенізовані гроші центрального банку та комерційних банків — за підтримки регульованих інфраструктур, що зберігають монетарну стабільність та фінансову цілісність.

Стейблкоїни, деноміновані в доларах, та загроза суверенітету

BIS приділяє особливу увагу тенденції, яку він називає «доларизацією стейблкоїнів» — зростаючому використанню стейблкоїнів, деномінованих у доларах, у юрисдикціях із слабшими внутрішніми валютами. За даними BIS, ця тенденція може мати кілька ефектів другого порядку для країн, які дедалі більше покладаються на цифрові продукти, прив'язані до зовнішніх валют.

У звіті стверджується, що доларизація стейблкоїнів може підривати монетарний суверенітет і знижувати ефективність внутрішньої монетарної політики. Також зазначається, що ця тенденція може зменшити банківське посередництво та підвищити схильність до волатильних транскордонних потоків капіталу — ризики, які BIS називає особливо вираженими в економіках ринків, що розвиваються.

Для трейдерів та учасників ринку це важливо, оскільки використання стейблкоїнів — це не лише крипто-нативне явище; воно може змінити динаміку ліквідності у каналах, пов'язаних з валютним обміном, безпосередніше пов'язуючи передачу доларової вартості з екосистемою цифрових активів.

BIS оскаржує мережі без дозволів як основну монетарну інфраструктуру

BIS виходить за межі самих стейблкоїнів і висловлює різку критику щодо придатності публічних блокчейнів без дозволів — таких як Bitcoin та Ethereum — як базових рівнів для монетарної системи. У звіті стверджується, що децентралізовані мережі, які покладаються на розподілену валідацію і не мають центрального управління, важко відповідають вимогам, яким, на думку BIS, має відповідати системно важлива фінансова інфраструктура, включаючи масштабованість, правову підзвітність та остаточність розрахунків.

Ключова частина аргументації BIS полягає в тому, що перевантаження та зростання витрат є не просто тимчасовими помилками систем без дозволів, а пов'язані з їхньою базовою економікою. BIS стверджує, що винагорода для валідаторів через комісійні за транзакції має тенденцію до зростання зі збільшенням мережевої активності, що може зробити перевантаження, повільніші підтвердження та вищі витрати постійними характеристиками, а не вирішуваними інженерними обмеженнями.

Не менш важливо, що BIS зазначає: мережі без дозволів, як правило, не мають структур управління та підзвітності, на які покладаються інституційні фінанси. Без чітко ідентифікованого суб'єкта, відповідального за підтримку цілісності, вирішення суперечок або забезпечення відповідності стандартам фінансової цілісності, BIS стверджує, що блокчейни без дозволів стикаються з серйозними перешкодами для підтримки великомасштабної регульованої фінансової діяльності.

Важливо, що BIS не відкидає токенізацію повністю. Натомість звіт BIS виступає за іншу архітектуру — таку, де токенізовані гроші та активи можна програмувати для отримання переваг сучасних розрахунків, залишаючись при цьому вбудованими в регульовані, підзвітні інституційні рамки.

Альтернатива «єдиного реєстру», яку BIS вважає здатною зберегти стабільність

Замість того, щоб позиціонувати токенізовані активи на заміну існуючій механіці грошей, BIS пропонує те, що він описує як підхід «єдиного реєстру». За цією моделлю токенізовані гроші центрального банку, токенізовані депозити комерційних банків та токенізовані фінансові активи будуть об'єднані на програмованих платформах — у межах регульованих правових та інституційних меж.

У трактуванні BIS мета полягає в тому, щоб зберегти переваги токенізації — такі як програмовані транзакції та прискорені розрахунки — уникаючи при цьому інституційних ризиків, пов'язаних із приватними токенами, прив'язаними до фіату, що діють поза традиційними монетарними контролями.

Цей напрямок також сигналізує про важливе політичне протиріччя: в міру розширення приватних стейблкоїнів BIS припускає, що регулятори та центральні банки можуть мати потребу розглядати токенізовані гроші банків та центрального банку як більш стійкий шлях для цифрових платежів і розрахунків — не лише технологічна, але й управлінська еволюція.

Надалі інвестори, платіжні компанії та директивні органи, швидше за все, спостерігатимуть за тим, чи будуть юрисдикції швидко рухатися до пілотних проєктів регульованих токенізованих грошей і чи будуть нові правила реально вирішувати ризики фінансування депозитів та динаміку доларизації — сфери, які BIS виокремив як центральні для своїх занепокоєнь.

Ця стаття була спочатку опублікована як BIS Flags Stablecoin Risks of Fragmenting the Global Financial System на Crypto Breaking News — вашому надійному джерелі новин про криптовалюти, Bitcoin та оновлення блокчейну.