Rủi ro basis

Rủi ro basis trong crypto là gì?

Rủi ro basis là rủi ro chênh lệch giá giữa hai vị thế có liên quan thay đổi ngoài dự kiến trước khi một giao dịch phòng hộ, arbitrage hoặc chiến lược danh mục được đóng.

Trong crypto, rủi ro basis thường xuất hiện khi trader nắm giữ mức độ tiếp xúc với một tài sản crypto và phòng hộ bằng một công cụ liên quan khác nhưng hai bên không biến động hoàn toàn giống nhau.

Bảng thuật ngữ Futures chính thức của CFTC định nghĩa basis là chênh lệch giữa giá Spot hoặc giá tiền mặt của một hàng hóa và giá hợp đồng Futures gần nhất của cùng hàng hóa hoặc hàng hóa có liên quan.

Bảng thuật ngữ này định nghĩa rủi ro basis là rủi ro phát sinh khi basis bất ngờ nới rộng hoặc thu hẹp trong khoảng thời gian từ lúc thiết lập đến lúc giải phóng vị thế phòng hộ.

Nói đơn giản, rủi ro basis trong crypto có nghĩa là công cụ phòng hộ không theo sát mức độ tiếp xúc như kỳ vọng.

Ví dụ, trader có thể nắm giữ Bitcoin trên thị trường Spot và Short hợp đồng Futures Bitcoin để giảm rủi ro giá.

Nếu giá Futures và giá Spot biến động khác nhau, giá trị phòng hộ có thể tăng hoặc giảm theo cách không bù đắp hoàn toàn cho vị thế Spot.

Sự không khớp này chính là rủi ro basis.

Rủi ro basis không chỉ ảnh hưởng đến trader chuyên nghiệp.

Rủi ro này có thể ảnh hưởng đến thợ đào, nhà tạo lập thị trường, người dùng DeFi, quản lý ngân quỹ, trader arbitrage, nhà đầu tư ETF, người dùng stablecoin và bất kỳ ai cho rằng hai mức giá crypto sẽ luôn duy trì mối liên hệ chặt chẽ.

Vì sao rủi ro basis quan trọng?

Rủi ro basis quan trọng vì nhiều chiến lược crypto phụ thuộc vào mối quan hệ giữa các mức giá, chứ không chỉ vào một mức giá riêng lẻ.

Phòng hộ chỉ hiệu quả nếu công cụ phòng hộ biến động đủ sát với tài sản được phòng hộ.

Giao dịch arbitrage chỉ hiệu quả nếu khoảng chênh lệch giá có thể thu hẹp trước khi phí, Funding, thanh lý hoặc chi phí thanh khoản lấn át lợi nhuận kỳ vọng.

Chiến lược stablecoin chỉ hiệu quả nếu token duy trì đủ gần với giá trị tham chiếu dự kiến.

Sản phẩm crypto giao dịch trên sàn chỉ hoạt động như kỳ vọng nếu giá thị trường duy trì đủ gần với giá trị tài sản ròng cơ sở.

Thị trường crypto hoạt động suốt ngày đêm, mang tính toàn cầu, phân mảnh và có độ biến động cao.

Điều này khiến rủi ro basis trở nên đáng lưu ý hơn so với nhiều thị trường ít biến động hơn.

Khoảng chênh lệch giá có thể mở rộng nhanh khi xảy ra thanh lý, tắc nghẽn blockchain, tin tức pháp lý, áp lực với stablecoin, thay đổi tỷ lệ Funding hoặc rút thanh khoản.

Cảnh báo rủi ro tiền ảo của CFTC khuyến nghị người dùng hiểu rõ các rủi ro và cách sản phẩm có thể gây thua lỗ trước khi giao dịch sản phẩm tiền ảo hoặc phái sinh.

Bài học chính là phòng hộ có thể giảm một loại rủi ro nhưng đồng thời tạo thêm rủi ro khác.

Rủi ro basis là một trong những lý do phổ biến khiến một vị thế crypto được cho là “đã bảo vệ” vẫn có thể thua lỗ.

Basis hoạt động như thế nào?

Basis là chênh lệch giá giữa tài sản Spot và sản phẩm phái sinh, sản phẩm tham chiếu hoặc thị trường liên kết.

Quy ước truyền thống của CFTC thường tính basis bằng giá Spot trừ giá Futures.

Nhiều trader crypto thường dùng quy ước ngược lại, tính basis bằng giá Futures trừ giá Spot.

Vì vậy, người dùng luôn phải kiểm tra quy ước được sử dụng trước khi so sánh các con số basis.

Nếu Bitcoin Spot có giá 100,000 USD và hợp đồng Futures có giá 102,000 USD, basis theo quy ước truyền thống (Spot trừ Futures) là âm 2,000 USD.

Theo quy ước premium phổ biến trong crypto, basis Futures là dương 2,000 USD.

Ý nghĩa kinh tế giống nhau nếu quy ước được nêu rõ.

Vấn đề phát sinh khi trader so sánh hai báo giá basis sử dụng dấu khác nhau.

Basis có thể dương, âm, rộng, hẹp, ổn định, biến động, quy đổi theo năm hoặc được báo theo chênh lệch giá tuyệt đối.

Phân tích basis tốt cần nêu rõ tài sản, hợp đồng, kỳ hạn, giá tham chiếu, quy ước tính toán, nguồn dữ liệu và thời điểm quan sát.

Rủi ro basis và rủi ro giá

Rủi ro giá là nguy cơ giá tài sản crypto biến động bất lợi cho người dùng.

Rủi ro basis là nguy cơ mối quan hệ giữa hai mức giá liên quan biến động bất lợi cho người dùng.

Trader đã phòng hộ có thể giảm rủi ro giá nhưng vẫn còn rủi ro basis.

Ví dụ, thợ đào có thể dự kiến nhận Bitcoin trong tương lai và Short hợp đồng Futures để khóa giá.

Nếu hợp đồng Futures không được thanh toán ở mức giá hiệu dụng bằng giá bán Bitcoin thực tế của thợ đào, thợ đào vẫn chịu rủi ro basis.

Người dùng DeFi có thể phòng hộ một token bằng hợp đồng vĩnh cửu liên quan.

Nếu giá token và chỉ số của hợp đồng vĩnh cửu phân kỳ, công cụ phòng hộ có thể không hoạt động như dự kiến.

Rủi ro giá đặt câu hỏi tài sản sẽ tăng hay giảm.

Rủi ro basis đặt câu hỏi liệu công cụ phòng hộ và mức độ tiếp xúc có biến động cùng nhau hay không.

Sự khác biệt này quan trọng vì người dùng có thể dự đoán đúng xu hướng nhưng vẫn thua lỗ do basis biến động.

Rủi ro basis Spot-Futures

Rủi ro basis Spot-Futures là nguy cơ mối quan hệ giữa giá Spot crypto và giá Futures thay đổi ngoài dự kiến.

Đây là một trong những dạng rủi ro basis phổ biến nhất trong phái sinh crypto.

Hợp đồng Futures có thể được giao dịch cao hơn giá Spot khi nhu cầu về vị thế Long sử dụng đòn bẩy cao.

Hợp đồng Futures có thể được giao dịch thấp hơn giá Spot khi nhu cầu Short cao hoặc áp lực bán gia tăng do thị trường căng thẳng.

Khi hợp đồng Futures gần đến thời điểm thanh toán, giá Futures có thể hội tụ về giá tham chiếu tùy theo thiết kế hợp đồng.

Tuy nhiên, quá trình hội tụ không phải lúc nào cũng diễn ra suôn sẻ.

Căng thẳng thị trường, thanh khoản kém, cách xây dựng chỉ số, áp lực ký quỹ hoặc quy tắc thanh toán có thể khiến basis biến động mạnh trước khi vị thế phòng hộ được đóng.

Trader áp dụng chiến lược cash-and-carry có thể mua crypto Spot và bán hợp đồng Futures để thu premium.

Nếu basis thu hẹp như kỳ vọng, giao dịch có thể diễn ra thuận lợi.

Nếu chi phí vốn, yêu cầu bổ sung ký quỹ, phí hoặc thanh lý bắt buộc phát sinh trước khi giá hội tụ, giao dịch có thể thất bại dù giả định cuối cùng là đúng.

Rủi ro basis của hợp đồng vĩnh cửu

Hợp đồng vĩnh cửu tạo ra một dạng rủi ro basis crypto đặc thù vì không có ngày đáo hạn cố định.

Bình luận năm 2026 của CFTC về hợp đồng vĩnh cửu tài sản crypto giải thích rằng hợp đồng vĩnh cửu không có ngày đáo hạn cố định và sử dụng các khoản Funding định kỳ nhằm duy trì mức giá tương đối ngang bằng với giá Spot của tài sản cơ sở.

Cơ chế Funding này có thể giảm mức phân kỳ trong dài hạn nhưng không loại bỏ rủi ro basis.

Hợp đồng vĩnh cửu có thể được giao dịch cao hoặc thấp hơn chỉ số tham chiếu trong những khoảng thời gian đáng kể.

Tỷ lệ Funding có thể trở nên đắt đỏ.

Chỉ số tham chiếu có thể khác với thị trường Spot cụ thể nơi người dùng nắm giữ hoặc giao dịch tài sản.

Thanh khoản có thể biến mất khi xảy ra các đợt thanh lý lớn.

Trader phòng hộ mức độ tiếp xúc Spot bằng vị thế Short hợp đồng vĩnh cửu vẫn có thể thua lỗ nếu khoản Funding phải trả quá lớn.

Trader dùng vị thế Long hợp đồng vĩnh cửu thay cho mức độ tiếp xúc Spot có thể thua lỗ nếu hợp đồng vĩnh cửu được giao dịch ở mức premium cao và Funding trở nên bất lợi.

Do đó, rủi ro basis của hợp đồng vĩnh cửu bao gồm rủi ro theo dõi giá, rủi ro Funding, rủi ro thanh khoản và rủi ro thanh lý.

Rủi ro basis từ tỷ lệ Funding

Rủi ro basis từ tỷ lệ Funding xảy ra khi chi phí hoặc khoản thu từ hợp đồng vĩnh cửu thay đổi theo cách gây bất lợi cho chiến lược.

Nhiều trader xem Funding là khoản carry có thể dự đoán, nhưng Funding trong crypto có thể thay đổi nhanh.

Chiến lược có thể trông có lãi vì tỷ lệ Funding hiện tại hấp dẫn.

Chiến lược đó có thể trở nên không sinh lời nếu Funding đảo chiều, thu hẹp, tăng vọt hoặc duy trì vị thế quá tốn kém.

Ví dụ, trader có thể mua crypto Spot và Short hợp đồng vĩnh cửu để nhận Funding dương.

Nếu Funding tiếp tục dương, trader có thể nhận carry trong khi giảm mức độ tiếp xúc với biến động giá theo hướng thị trường.

Nếu Funding chuyển sang âm, trader có thể phải trả Funding thay vì nhận được khoản này.

Nếu giá hợp đồng vĩnh cửu đồng thời phân kỳ khỏi giá Spot, khoản lỗ có thể tăng lên.

Rủi ro basis từ Funding đặc biệt quan trọng khi giao dịch trở nên quá đông đúc.

Khi nhiều trader cùng tham gia một giao dịch basis, lợi nhuận kỳ vọng có thể giảm và rủi ro thoát vị thế có thể tăng.

Rủi ro basis theo kỳ hạn

Rủi ro basis theo kỳ hạn xuất hiện khi các hợp đồng Futures có ngày đáo hạn khác nhau biến động khác nhau.

Trader có thể phòng hộ mức độ tiếp xúc trong tương lai bằng hợp đồng đáo hạn trước hoặc sau thời điểm phát sinh mức độ tiếp xúc thực tế.

Điều này tạo ra sự không khớp về thời gian.

Ví dụ, một ngân quỹ crypto dự kiến bán Bitcoin sau ba tháng nhưng phòng hộ bằng hợp đồng Futures một tháng vì hợp đồng này có thanh khoản cao hơn.

Khi hợp đồng một tháng đáo hạn, ngân quỹ phải chuyển vị thế phòng hộ sang hợp đồng mới.

Giá chuyển vị thế có thể bất lợi hơn dự kiến.

Spread giữa hợp đồng gần hạn và hợp đồng kỳ hạn xa hơn có thể thay đổi.

Công cụ phòng hộ vẫn có thể giảm rủi ro theo hướng giá nhưng lại tạo ra rủi ro basis theo kỳ hạn.

Rủi ro này phổ biến khi thanh khoản tập trung ở một số ít kỳ hạn.

Rủi ro cũng đáng lưu ý khi kỳ vọng của thị trường về biến động trong tương lai, lãi suất hoặc nhu cầu vay crypto thay đổi nhanh.

Rủi ro basis giữa các nền tảng

Rủi ro basis giữa các nền tảng xảy ra khi cùng một tài sản được giao dịch ở các mức giá khác nhau giữa các thị trường, nền tảng, khu vực hoặc hệ thống thanh toán.

Thị trường crypto bị phân mảnh giữa nhiều sổ lệnh, pool thanh khoản, hệ thống lưu ký, blockchain và kênh tiền fiat.

Trader có thể tính toán phòng hộ dựa trên một giá tham chiếu nhưng thực hiện giao dịch Spot ở nơi khác.

Nếu các mức giá đó phân kỳ, công cụ phòng hộ có thể không bù đắp cho mức độ tiếp xúc thực tế.

Điều này đặc biệt quan trọng khi thị trường căng thẳng.

Chỉ số giá có thể vẫn ổn định trong khi một nền tảng giao dịch mất thanh khoản.

Thị trường Spot có thể giao dịch ở mức premium do việc nạp hoặc rút bị trì hoãn.

Thị trường tiền tệ địa phương có thể ghi nhận mức giá crypto khác do các kênh tiền fiat bị hạn chế.

Pool thanh khoản phi tập trung có thể hiển thị mức giá khác vì phí gas hoặc giới hạn bridge làm chậm hoạt động arbitrage.

Rủi ro basis giữa các nền tảng là một lý do khiến trader không nên cho rằng một mức giá crypto đại diện cho toàn bộ thị trường toàn cầu.

Rủi ro basis của stablecoin

Rủi ro basis của stablecoin là nguy cơ stablecoin được giao dịch khác với giá trị tham chiếu dự kiến.

Ví dụ, stablecoin neo theo USD có thể được giao dịch thấp hơn một USD khi thị trường căng thẳng.

Trader có thể xem stablecoin như tiền mặt tương đương trong một chiến lược.

Nếu stablecoin mất neo giá, danh mục có thể mất giá trị ngay cả khi giao dịch phòng hộ crypto hoạt động đúng.

Rủi ro basis của stablecoin có thể bắt nguồn từ rủi ro tổ chức phát hành, rủi ro dự trữ, chậm trễ quy đổi, tắc nghẽn blockchain, rủi ro hợp đồng thông minh, mất cân bằng pool thanh khoản, hành động pháp lý hoặc bán tháo do hoảng loạn.

Người dùng cũng có thể đối mặt với rủi ro basis giữa cùng một stablecoin trên các blockchain khác nhau.

Stablecoin trên một mạng có thể được giao dịch với mức chiết khấu nếu các tuyến bridge chịu áp lực hoặc việc quy đổi bị trì hoãn.

Rủi ro basis của stablecoin đặc biệt nguy hiểm vì nhiều chiến lược dùng stablecoin làm phía “an toàn” của giao dịch.

Người dùng không nên cho rằng mọi đơn vị stablecoin đều giống nhau giữa các tổ chức phát hành, blockchain, pool và phương thức quy đổi.

Rủi ro basis của ETF và ETP

Sản phẩm crypto giao dịch trên sàn cũng có thể tiềm ẩn rủi ro basis.

Bản tin ETP Bitcoin và Ether của Investor.gov tại đường dẫn này giải thích rằng chứng chỉ ETP Spot Bitcoin và Ether có thể lệch khỏi giá tài sản crypto cơ sở do nhu cầu của nhà đầu tư, vấn đề từ tổ chức phát hành hoặc diễn biến chung của thị trường crypto.

Điều này có nghĩa nhà đầu tư có thể không nhận được mức sinh lời chính xác như khi nắm giữ trực tiếp tài sản crypto cơ sở.

Giá chứng chỉ ETP có thể khác với giá trị của tài sản crypto mà chứng chỉ đại diện.

Bản tin ETF dành cho nhà đầu tư của Investor.gov tại đường dẫn này giải thích rằng giá thị trường của ETF có thể cao hơn hoặc thấp hơn giá trị tài sản ròng.

Mức premium hoặc chiết khấu này là một dạng basis.

Nếu mức premium hoặc chiết khấu thay đổi sau khi mua, nhà đầu tư có thể lãi hoặc lỗ so với tài sản cơ sở.

Đây là rủi ro basis đối với nhà đầu tư sử dụng sản phẩm niêm yết để tiếp cận crypto.

Điều này không có nghĩa các sản phẩm đó không tốt.

Điều đó có nghĩa người dùng nên hiểu rằng giá chứng chỉ, giá trị tài sản ròng, phí, khả năng theo sát giá, thanh khoản và giá crypto cơ sở không phải lúc nào cũng giống nhau.

Rủi ro basis từ oracle

Rủi ro basis từ oracle xảy ra khi giao thức DeFi sử dụng nguồn cấp giá khác với mức giá người dùng thực sự có thể giao dịch.

Nhiều giao thức DeFi phụ thuộc vào oracle giá để định giá tài sản thế chấp, kích hoạt thanh lý, tính tỷ giá hoặc thanh toán phái sinh.

Nếu giá oracle khác với giá thị trường khả dụng, người dùng có thể chịu khoản lỗ ngoài dự kiến.

Ví dụ, một giao thức cho vay có thể định giá tài sản thế chấp bằng giá oracle cập nhật chậm.

Nếu giá thị trường thực giảm nhanh hơn giá oracle, giao thức có thể thiếu tài sản thế chấp.

Nếu giá oracle giảm nhanh hơn thanh khoản giao dịch khả dụng, người dùng có thể bị thanh lý dù khó thoát vị thế ở mức giá đó.

Rủi ro basis từ oracle không chỉ là vấn đề dữ liệu.

Đây còn là vấn đề cấu trúc thị trường vì nguồn cấp giá, địa điểm có thanh khoản, giá thực hiện và quy tắc thanh toán có thể khác nhau.

Người dùng DeFi nên tìm hiểu nguồn giá mà giao thức sử dụng trước khi coi một vị thế là đã được phòng hộ.

Một giao dịch phòng hộ hoàn hảo theo một nguồn giá có thể không hoàn hảo theo nguồn giá khác.

Rủi ro basis trong pool thanh khoản DeFi

Pool thanh khoản DeFi tạo ra rủi ro basis khi giá trong pool, giá bên ngoài và giá trị quy đổi biến động khác nhau.

Nhà cung cấp thanh khoản có thể gửi hai tài sản vào pool và kỳ vọng arbitrage giúp giá trong pool bám sát giá thị trường bên ngoài.

Khả năng bám sát này có thể tạm thời mất hiệu lực khi phí gas cao, hoạt động arbitrage chậm, thanh khoản mỏng hoặc một tài sản gặp khó khăn.

Nhà cung cấp thanh khoản cũng có thể chịu tổn thất tạm thời khi giá tương đối biến động.

Nếu một token mất neo giá hoặc mất thanh khoản, pool có thể mất cân bằng nghiêm trọng.

Người dùng có thể nghĩ rằng mình đang nắm giữ danh mục tài sản đa dạng nhưng thực tế lại nắm giữ nhiều tài sản yếu hơn sau khi pool tái cân bằng.

Đây là một dạng rủi ro basis vì vị thế trong pool không còn hoạt động như cơ cấu tài sản đơn giản mà người dùng kỳ vọng.

Rủi ro basis trong DeFi cũng có thể xuất hiện giữa token wrapped và tài sản mà token đó đại diện.

Nếu không thể quy đổi hoặc việc quy đổi bị trì hoãn, token wrapped có thể được giao dịch thấp hơn tài sản cơ sở.

Rủi ro basis của hoạt động đào và ngân quỹ

Thợ đào crypto và quản lý ngân quỹ có thể gặp rủi ro basis khi phòng hộ sản lượng coin trong tương lai hoặc doanh thu bán tài sản trong tương lai.

Thợ đào có thể dự kiến nhận Bitcoin từ phần thưởng đào trong tương lai.

Thợ đào có thể Short Futures hoặc sử dụng sản phẩm phái sinh khác để phòng hộ sản lượng dự kiến.

Nếu sản lượng thực tế khác với dự kiến, vị thế phòng hộ có thể quá lớn hoặc quá nhỏ.

Nếu giá Futures và giá bán thực tế của thợ đào phân kỳ, rủi ro basis sẽ phát sinh.

Ngân quỹ có thể nắm giữ crypto Spot nhưng phòng hộ bằng sản phẩm phái sinh liên quan.

Nếu vị thế phòng hộ được thanh toán theo tỷ giá tham chiếu khác với lộ trình thanh khoản thực tế của ngân quỹ, hiệu quả phòng hộ có thể thấp hơn.

Rủi ro basis của ngân quỹ cũng có thể xuất hiện khi công ty nắm giữ crypto nhưng các khoản nợ được tính bằng tiền fiat.

Giao dịch phòng hộ crypto có thể giảm rủi ro giá token nhưng vẫn để lại rủi ro Funding, thanh khoản, thuế hoặc kế toán.

Quản lý ngân quỹ hiệu quả đòi hỏi phải khớp công cụ phòng hộ với mức độ tiếp xúc thực tế, không chỉ với mã ticker.

Rủi ro basis của giao dịch cash-and-carry

Giao dịch cash-and-carry thường bao gồm mua crypto Spot và bán hợp đồng Futures hoặc hợp đồng vĩnh cửu tương ứng.

Mục tiêu là thu lợi từ chênh lệch giá Spot và phái sinh trong khi giảm mức độ tiếp xúc với biến động giá theo hướng thị trường.

Chiến lược này thường được mô tả là ít rủi ro nhưng không phải là không có rủi ro.

Basis có thể nới rộng hơn trước khi hội tụ.

Vị thế phái sinh có thể cần ký quỹ.

Yêu cầu bổ sung ký quỹ có thể buộc vị thế bị thanh lý ngay cả khi giao dịch cuối cùng có thể sinh lời khi giá hội tụ.

Khoản Funding có thể thay đổi.

Việc lưu ký tài sản Spot có thể gặp sự cố.

Tài sản thế chấp bằng stablecoin có thể mất neo giá.

Phí và trượt giá có thể làm giảm hoặc xóa hết lợi nhuận kỳ vọng.

Rủi ro chính là trader nhầm lẫn logic hội tụ với lợi nhuận được đảm bảo.

Giao dịch basis chỉ có thể sinh lời khi kiểm soát được rủi ro vốn, thanh khoản, ký quỹ, lưu ký, thời điểm và thực hiện lệnh.

Phòng hộ rủi ro basis

Phòng hộ rủi ro basis là giảm khả năng công cụ phòng hộ và mức độ tiếp xúc cơ sở biến động khác nhau.

Bước đầu tiên là chọn công cụ phòng hộ sát nhất có thể.

Công cụ phòng hộ dựa trên cùng tài sản, cùng giá tham chiếu, cùng kỳ hạn và cùng phương thức thanh toán thường có rủi ro basis thấp hơn công cụ phòng hộ thay thế chỉ tương đồng một phần.

Bước thứ hai là khớp thời điểm.

Công cụ phòng hộ đáo hạn quá sớm hoặc quá muộn có thể tạo ra rủi ro chuyển vị thế.

Bước thứ ba là khớp quy mô.

Vị thế phòng hộ quá lớn có thể trở thành một vị thế đầu cơ.

Bước thứ tư là liên tục theo dõi basis.

Công cụ phòng hộ hiệu quả hôm qua có thể trở nên nguy hiểm nếu thanh khoản thay đổi hôm nay.

Bước thứ năm là lập quy tắc thoát vị thế trước khi tham gia giao dịch.

Rủi ro basis thường không thể được loại bỏ hoàn toàn nhưng có thể được đo lường, giới hạn và theo dõi.

Đo lường rủi ro basis

Có thể đo lường rủi ro basis bằng cách theo dõi mức thay đổi của basis theo thời gian.

Một phương pháp đơn giản là tính chênh lệch hằng ngày giữa giá Spot và giá phái sinh.

Phương pháp nâng cao hơn là tính basis quy đổi theo năm cho các hợp đồng có kỳ hạn cố định.

Trader cũng có thể đo độ biến động của basis, mức nới rộng tối đa, tốc độ hội tụ trung bình, mức sụt giảm của giao dịch basis và tương quan giữa công cụ phòng hộ với mức độ tiếp xúc.

Với hợp đồng vĩnh cửu, người dùng có thể theo dõi tỷ lệ Funding, premium so với giá hợp lý, premium so với chỉ số, hợp đồng mở, mức thanh lý và độ sâu thanh khoản.

Với ETP, người dùng có thể theo dõi mức premium hoặc chiết khấu so với giá trị tài sản ròng, spread mua-bán, khối lượng giao dịch, phí nhà tài trợ và điều kiện thị trường cơ sở.

Với stablecoin, người dùng có thể theo dõi giá thị trường, khả năng quy đổi, số dư pool thanh khoản, công bố dự trữ và giá trên từng blockchain.

Với oracle DeFi, người dùng có thể so sánh giá oracle với giá có thể thực hiện được trên các nguồn thanh khoản lớn.

Việc đo lường rủi ro basis nên tập trung vào lộ trình thoát vị thế thực tế mà người dùng dự định sử dụng.

Giá lý thuyết không bảo vệ được trader nếu họ không thể thực hiện giao dịch ở mức giá đó.

Rủi ro basis và đòn bẩy

Đòn bẩy khiến rủi ro basis trở nên nguy hiểm hơn.

Một biến động basis nhỏ có thể gây khoản lỗ lớn khi vị thế sử dụng vốn vay hoặc ký quỹ.

Giao dịch basis thường trông hấp dẫn vì lợi nhuận kỳ vọng có vẻ ổn định và trung lập với thị trường.

Điều này có thể khuyến khích trader sử dụng đòn bẩy cao.

Vấn đề là basis có thể nới rộng trước khi thu hẹp.

Nếu trader dùng đòn bẩy không đáp ứng được yêu cầu ký quỹ trong giai đoạn nới rộng tạm thời, vị thế có thể bị thanh lý trước khi giá hội tụ.

Đòn bẩy biến biến động basis tạm thời thành khoản lỗ có thể trở thành vĩnh viễn.

Điều này đặc biệt quan trọng trong crypto vì giá có thể biến động mạnh vào bất kỳ thời điểm nào.

Người dùng nên xác định quy mô phòng hộ dựa trên các kịch bản căng thẳng, không chỉ dựa vào biến động basis trung bình trong quá khứ.

Giao dịch phòng hộ không an toàn nếu người dùng không thể chịu đựng diễn biến bất lợi trên đường giá hội tụ.

Rủi ro basis và thanh lý

Rủi ro thanh lý có mối liên hệ chặt chẽ với rủi ro basis trong phái sinh crypto.

Trader có thể nghĩ rằng mình đã phòng hộ vì nắm giữ các vị thế Spot và phái sinh bằng nhau nhưng ngược chiều nhau.

Tuy nhiên, nếu vị thế phái sinh tạm thời biến động bất lợi, yêu cầu ký quỹ có thể tăng.

Nếu không thể bổ sung tài sản thế chấp, vị thế phái sinh có thể bị thanh lý.

Sau khi bị thanh lý, người dùng có thể còn lại vị thế Spot chưa được phòng hộ.

Điều này có thể biến chiến lược trung lập với thị trường thành khoản lỗ theo hướng giá.

Thanh lý cũng có thể xảy ra đúng vào thời điểm basis biến dạng mạnh nhất.

Điều đó có nghĩa trader có thể phải thoát vị thế vào thời điểm bất lợi nhất.

Rủi ro thanh lý là lý do trader basis cần có vùng đệm tài sản thế chấp.

Giao dịch có lãi tại thời điểm thanh toán cuối cùng vẫn có thể thất bại nếu không thể vượt qua áp lực ký quỹ trong thời gian nắm giữ.

Rủi ro basis và thanh khoản

Thanh khoản ảnh hưởng đến rủi ro basis vì mối quan hệ giá phụ thuộc vào khả năng trader thực hiện arbitrage để khai thác chênh lệch.

Nếu thanh khoản sâu, hoạt động arbitrage có thể nhanh chóng kéo giá Spot và phái sinh lại gần nhau.

Nếu thanh khoản yếu, basis có thể duy trì ở mức rộng lâu hơn.

Khi thị trường căng thẳng, thanh khoản thường biến mất đúng lúc trader cần nhất.

Chênh lệch giá mua-bán có thể nới rộng.

Sổ lệnh có thể trở nên mỏng.

Pool DeFi có thể mất cân bằng.

Bridge có thể xử lý chậm.

Việc quy đổi stablecoin có thể trở nên quan trọng hơn giá trên thị trường thứ cấp.

Giao dịch basis hiệu quả trong điều kiện thanh khoản bình thường vẫn có thể thất bại khi thanh khoản căng thẳng.

Luôn cần xem xét đồng thời rủi ro thanh khoản và rủi ro basis.

Rủi ro basis và cách xây dựng chỉ số

Nhiều sản phẩm phái sinh crypto được thanh toán theo chỉ số tham chiếu thay vì một mức giá thị trường duy nhất.

Chỉ số có thể sử dụng giá từ nhiều thị trường, trọng số khối lượng, quy tắc loại bỏ giá ngoại lệ, khung thời gian và phương pháp tính toán.

Cách xây dựng chỉ số có thể giảm rủi ro thao túng nhưng cũng có thể tạo ra rủi ro basis.

Giá thực hiện lệnh của trader có thể khác với giá chỉ số.

Nếu một thị trường ngừng hoạt động, mất thanh khoản hoặc được giao dịch ở mức premium, chỉ số có thể phản ứng khác với dự đoán của trader.

Công cụ phòng hộ chỉ tốt trong phạm vi giá tham chiếu thanh toán mà nó sử dụng.

Người dùng nên đọc phương pháp luận của mọi chỉ số được sử dụng trong sản phẩm phái sinh hoặc sản phẩm cấu trúc.

Họ cũng nên tìm hiểu liệu giá chỉ số có thể được thực hiện thành giao dịch hay chỉ là giá tham chiếu được tính toán.

Trong thị trường crypto phân mảnh, rủi ro basis từ chỉ số có thể đáng kể.

Chỉ số được xây dựng tốt không đảm bảo công cụ phòng hộ cũng sẽ khớp hoàn hảo.

Rủi ro basis và giá vốn

Không nên nhầm lẫn rủi ro basis với giá vốn tính thuế.

Trong ngôn ngữ thuế, basis thường là chi phí được dùng để tính lãi hoặc lỗ từ một tài sản.

Trang tài sản kỹ thuật số của IRS nêu rằng basis của tài sản kỹ thuật số thường là giá vốn tính bằng USD.

Khái niệm này khác với basis Futures hoặc basis giao dịch.

Rủi ro basis liên quan đến mối quan hệ giá thay đổi giữa các công cụ có liên quan.

Giá vốn liên quan đến việc tính lãi hoặc lỗ chịu thuế khi tài sản kỹ thuật số được bán, trao đổi hoặc chuyển nhượng.

Hai thuật ngữ này nghe giống nhau nhưng thuộc các lĩnh vực khác nhau của tài chính crypto.

Trader có thể vừa chịu rủi ro basis trong chiến lược phòng hộ, vừa cần lưu hồ sơ giá vốn để khai thuế.

IRS cũng cho biết người dùng nên lưu hồ sơ giao dịch tài sản kỹ thuật số, bao gồm giá vốn, giá trị thị trường hợp lý, ngày, giờ và số lượng đơn vị.

Người dùng crypto nên tách biệt rõ phân tích basis giao dịch và việc lưu hồ sơ giá vốn phục vụ thuế.

Rủi ro basis trong quản lý danh mục

Nhà quản lý danh mục đối mặt với rủi ro basis khi dùng một tài sản hoặc sản phẩm crypto để đại diện cho mức độ tiếp xúc khác.

Ví dụ, một quỹ có thể dùng sản phẩm Futures để tiếp cận Bitcoin thay vì nắm giữ Bitcoin trực tiếp.

Vị thế Futures có thể không diễn biến giống Spot do chi phí chuyển vị thế, ký quỹ, lợi suất tài sản thế chấp, phí và biến động basis Futures.

Danh mục có thể nắm giữ ETP thay vì tự lưu ký crypto.

ETP có thể có phí, biến động premium hoặc chiết khấu, spread giao dịch và sai lệch theo dõi giá.

Danh mục có thể nắm giữ token liquid staking thay vì tài sản staking cơ sở.

Token liquid staking có thể được giao dịch ở mức premium hoặc chiết khấu so với giá trị quy đổi của tài sản cơ sở.

Danh mục có thể nắm giữ tài sản wrapped thay vì tài sản gốc.

Tài sản wrapped có thể biến động khác nếu rủi ro quy đổi, lưu ký, bridge hoặc hợp đồng thông minh thay đổi.

Rủi ro basis trong danh mục xuất hiện bất cứ khi nào công cụ được chọn không hoàn toàn trùng với mức độ tiếp xúc mong muốn.

Rủi ro basis trong hoạt động cho vay DeFi

Hoạt động cho vay DeFi có thể tạo ra rủi ro basis khi giá trị tài sản thế chấp, giá trị khoản nợ và giá oracle phân kỳ.

Người dùng có thể vay stablecoin bằng cách thế chấp crypto biến động.

Nếu giá tài sản thế chấp giảm theo oracle, rủi ro thanh lý sẽ tăng.

Nếu giá thoát vị thế thực tế của người dùng thấp hơn giá oracle, họ có thể không trả được khoản vay một cách an toàn.

Người dùng cũng có thể vay một stablecoin trong khi nắm giữ stablecoin khác để phòng hộ.

Nếu hai stablecoin phân kỳ, vị thế có thể mất giá trị dù cả hai đều được thiết kế để theo dõi cùng một đồng tiền.

Rủi ro basis trong hoạt động cho vay DeFi cũng có thể xuất hiện khi lãi suất thay đổi.

Người vay có thể kỳ vọng chi phí vay duy trì ở mức thấp, nhưng mức sử dụng vốn có thể tăng khiến lãi suất tăng vọt.

Thay đổi lãi suất đó có thể gây bất lợi cho giao dịch basis hoặc chiến lược lợi suất có đòn bẩy.

Người dùng nên mô hình hóa ngưỡng thanh lý và cú sốc lãi suất trước khi cho rằng giao dịch phòng hộ DeFi là an toàn.

Rủi ro basis trong liquid staking

Liquid staking tạo ra rủi ro basis giữa token liquid staking và tài sản staking cơ sở.

Token liquid staking có thể đại diện cho quyền nhận crypto đang staking cùng phần thưởng.

Tuy nhiên, giá thị trường của token có thể khác với giá trị quy đổi.

Trong điều kiện bình thường, arbitrage và kỳ vọng quy đổi có thể giúp giá duy trì gần mức tương ứng.

Khi căng thẳng, token có thể được giao dịch chiết khấu vì người dùng muốn thanh khoản ngay.

Trader coi token liquid staking giống hệt tài sản cơ sở có thể đánh giá thấp rủi ro.

Rủi ro basis cũng có thể xuất hiện nếu việc rút tài sản bị trì hoãn, hiệu suất validator thay đổi, xảy ra slashing hoặc rủi ro hợp đồng thông minh tăng.

Rủi ro basis của liquid staking đặc biệt quan trọng khi token được dùng làm tài sản thế chấp.

Mức chiết khấu có thể kích hoạt thanh lý ngay cả khi hệ thống staking cơ sở vẫn hoạt động.

Người dùng nên hiểu cả giá thị trường lẫn cơ chế quy đổi.

Rủi ro basis của tài sản wrapped

Tài sản wrapped tạo ra rủi ro basis vì token đại diện có thể được giao dịch khác với giá trị tài sản mà nó đại diện.

Token giống Bitcoin được wrapped trên blockchain hỗ trợ hợp đồng thông minh có thể được kỳ vọng theo sát Bitcoin gốc.

Nếu việc quy đổi trở nên không chắc chắn, token wrapped có thể được giao dịch chiết khấu.

Nếu nhu cầu đối với phiên bản wrapped tăng trong khi nguồn cung hạn chế, token có thể được giao dịch ở mức premium.

Sự cố bridge, tổ chức lưu ký, lỗi hợp đồng thông minh, tắc nghẽn blockchain hoặc trì hoãn rút tài sản đều có thể làm tăng rủi ro basis.

Rủi ro basis của tài sản wrapped thường khó nhận biết vì ví có thể hiển thị tên tài sản quen thuộc.

Người dùng nên nhớ rằng tài sản wrapped không phải lúc nào cũng giống tài sản gốc.

Giá trị phụ thuộc vào khả năng quy đổi, thanh khoản, các giả định về độ tin cậy và bảo mật hợp đồng thông minh.

Chiến lược phòng hộ bằng tài sản wrapped cần tính đến rủi ro từ cơ chế wrapped.

Bỏ qua rủi ro này có thể gây thua lỗ ngay cả khi giá tài sản cơ sở diễn biến như dự kiến.

Rủi ro basis trong chiến lược cross-chain

Chiến lược cross-chain đối mặt với rủi ro basis khi cùng một tài sản được giao dịch khác nhau trên các blockchain.

Token trên một blockchain có thể có thanh khoản sâu, trong khi cùng token đó trên blockchain khác có thanh khoản mỏng.

Bridge có thể làm chậm quá trình chuyển tài sản, khiến arbitrage không thể nhanh chóng thu hẹp khoảng chênh lệch.

Chi phí gas có thể khiến các giao dịch arbitrage nhỏ không hiệu quả về kinh tế.

Sự cố blockchain hoặc chậm trễ của sequencer có thể tạm thời cô lập thanh khoản.

Khi căng thẳng, người dùng có thể phải trả premium để thoát khỏi một blockchain hoặc chấp nhận bán chiết khấu tài sản bị mắc kẹt trên blockchain khác.

Rủi ro basis cross-chain quan trọng với trader DeFi, người dùng bridge, người dùng stablecoin và nhà cung cấp thanh khoản.

Số dư token trên một blockchain không phải lúc nào cũng nên được định giá như thể có thể lập tức chuyển thành cùng token đó trên blockchain khác.

Lộ trình thực hiện giao dịch rất quan trọng.

Thời gian bridge, phí gas, thanh khoản và rủi ro hợp đồng thông minh đều là một phần của basis.

Nguyên nhân phổ biến gây rủi ro basis

Nguyên nhân thứ nhất là thời điểm của vị thế phòng hộ không khớp với mức độ tiếp xúc.

Nguyên nhân thứ hai là sử dụng sản phẩm phái sinh được thanh toán theo giá tham chiếu khác.

Nguyên nhân thứ ba là thanh khoản phân mảnh giữa các thị trường hoặc blockchain.

Nguyên nhân thứ tư là tỷ lệ Funding của hợp đồng vĩnh cửu thay đổi.

Nguyên nhân thứ năm là áp lực ký quỹ và thanh lý bắt buộc.

Nguyên nhân thứ sáu là stablecoin mất neo giá hoặc gặp áp lực quy đổi.

Nguyên nhân thứ bảy là độ trễ của oracle hoặc khác biệt trong phương pháp tính oracle.

Nguyên nhân thứ tám là biến động premium và chiết khấu của ETF hoặc ETP.

Nguyên nhân thứ chín là rủi ro bridge hoặc tài sản wrapped.

Nguyên nhân thứ mười là chi phí giao dịch khiến hoạt động arbitrage không thể thu hẹp khoảng chênh lệch giá.

Cách giảm rủi ro basis

Người dùng có thể giảm rủi ro basis bằng cách chọn công cụ phòng hộ sát nhất hiện có.

Có thể khớp tài sản, kỳ hạn, giá thanh toán, blockchain và đồng tiền của vị thế phòng hộ với mức độ tiếp xúc thực tế.

Nên tránh dùng công cụ phòng hộ thay thế khi đã có công cụ phòng hộ trực tiếp.

Có thể duy trì thêm tài sản thế chấp cho vị thế phái sinh.

Cần liên tục theo dõi tỷ lệ Funding và những thay đổi của basis.

Có thể giới hạn đòn bẩy để vị thế chịu được giai đoạn basis nới rộng tạm thời.

Khi phù hợp, có thể đa dạng hóa mức độ tiếp xúc với stablecoin và dịch vụ lưu ký.

Nên sử dụng giả định thận trọng về trượt giá và phí.

Cần thử nghiệm các lộ trình thoát vị thế trước khi thực hiện giao dịch lớn.

Nên ghi lại chính xác sự kiện nào sẽ khiến giao dịch phòng hộ thất bại.

Dấu hiệu cảnh báo rủi ro basis

Spread Spot-phái sinh đột ngột nới rộng là dấu hiệu cảnh báo.

Tỷ lệ Funding thay đổi mạnh là dấu hiệu cảnh báo.

Stablecoin được giao dịch thấp hơn giá trị dự kiến là dấu hiệu cảnh báo.

ETP được giao dịch với mức premium hoặc chiết khấu lớn là dấu hiệu cảnh báo.

Tài sản wrapped được giao dịch khác với tài sản gốc là dấu hiệu cảnh báo.

Giá oracle DeFi khác với giá thị trường có thể thực hiện được là dấu hiệu cảnh báo.

Pool thanh khoản mất cân bằng nghiêm trọng là dấu hiệu cảnh báo.

Tuyến bridge bị chậm hoặc tốn kém là dấu hiệu cảnh báo.

Hợp đồng mở tăng nhanh trong khi thanh khoản mỏng là dấu hiệu cảnh báo.

Vị thế phòng hộ cần thêm tài sản thế chấp khi thị trường căng thẳng là dấu hiệu cảnh báo.

Ví dụ về rủi ro basis

Giả sử trader sở hữu một Bitcoin trên thị trường Spot và bán hợp đồng Futures để phòng hộ rủi ro giá.

Lúc bắt đầu, Bitcoin Spot có giá 100,000 USD và hợp đồng Futures có giá 102,000 USD.

Trader kỳ vọng premium của Futures sẽ thu hẹp vào thời điểm thanh toán.

Một tuần sau, Bitcoin Spot giảm xuống 95,000 USD nhưng hợp đồng Futures chỉ giảm xuống 98,000 USD.

Vị thế Spot lỗ 5,000 USD.

Vị thế Short Futures lãi 4,000 USD.

Trader vẫn lỗ ròng 1,000 USD vì Futures không biến động hoàn toàn giống Spot.

Chênh lệch 1,000 USD này phát sinh do basis biến động.

Nếu vị thế sử dụng đòn bẩy, chênh lệch tạm thời cũng có thể gây áp lực ký quỹ.

Ví dụ này cho thấy phòng hộ có thể giảm khoản lỗ theo hướng giá nhưng không loại bỏ rủi ro basis.

Rủi ro basis và quản lý rủi ro

Rủi ro basis cần được tính đến trong mọi kế hoạch quản lý rủi ro crypto có sử dụng phòng hộ, phái sinh, stablecoin, tài sản wrapped, vị thế DeFi hoặc sản phẩm giao dịch trên sàn.

Người dùng cần biết chiến lược phụ thuộc vào mối quan hệ giá nào.

Người dùng cần biết điều gì xảy ra nếu mối quan hệ đó thay đổi.

Người dùng cần biết cần bao nhiêu tài sản thế chấp nếu basis nới rộng.

Người dùng cần biết các khoản Funding ảnh hưởng thế nào đến lợi nhuận kỳ vọng.

Người dùng cần biết liệu có thể đóng vị thế phòng hộ khi thị trường căng thẳng hay không.

Người dùng cần biết liệu quy tắc về thuế, lưu ký hoặc thanh toán có tạo ra sự không khớp bổ sung hay không.

Người dùng cũng cần biết công cụ phòng hộ thực sự giảm rủi ro hay chỉ chuyển rủi ro sang nơi khác.

Quản lý rủi ro hiệu quả xem basis là một biến số liên tục thay đổi.

Quản lý rủi ro kém lại cho rằng mối quan hệ này sẽ luôn diễn biến bình thường.

Những hiểu lầm phổ biến về rủi ro basis

Một hiểu lầm phổ biến là giao dịch đã phòng hộ thì không còn rủi ro.

Phòng hộ có thể giảm rủi ro theo hướng giá nhưng vẫn để lại rủi ro basis, Funding, thanh khoản, ký quỹ và thực hiện lệnh.

Một hiểu lầm khác là basis luôn hội tụ suôn sẻ.

Basis có thể hội tụ tại thời điểm thanh toán nhưng biến động mạnh trước đó.

Hiểu lầm thứ ba là stablecoin không có rủi ro basis.

Stablecoin có thể được giao dịch khác với giá trị tham chiếu, đặc biệt khi thị trường căng thẳng.

Hiểu lầm thứ tư là hợp đồng vĩnh cửu luôn theo sát giá Spot vì có Funding.

Funding có thể giúp neo giá nhưng không đảm bảo giá theo sát hoàn hảo.

Hiểu lầm thứ năm là chứng chỉ ETP luôn có giá trị bằng giá trị crypto cơ sở.

Chứng chỉ ETP có thể được giao dịch ở mức premium hoặc chiết khấu, và phí nhà tài trợ có thể ảnh hưởng đến khả năng theo sát giá trong dài hạn.

Hiểu lầm thứ sáu là giá vốn và rủi ro basis là cùng một khái niệm.

Giá vốn là khái niệm thuế, còn rủi ro basis là khái niệm rủi ro thị trường.

Thực tiễn tốt nhất dành cho người dùng crypto

Người dùng nên xác định công thức basis trước khi giao dịch.

Nếu có thể, hãy sử dụng cùng một nguồn giá cho cả phân tích và thực hiện lệnh.

Tránh sử dụng đòn bẩy nếu chưa hiểu áp lực ký quỹ do basis biến động.

Theo dõi tỷ lệ Funding khi sử dụng hợp đồng vĩnh cửu.

Xem xét phương pháp tính chỉ số của sản phẩm phái sinh và sản phẩm cấu trúc.

Kiểm tra dữ liệu premium hoặc chiết khấu của sản phẩm crypto giao dịch trên sàn.

Theo dõi mức neo giá và điều kiện quy đổi của stablecoin.

Thử nghiệm tuyến bridge và thanh khoản trước khi phụ thuộc vào công cụ phòng hộ cross-chain.

Duy trì đủ tài sản thế chấp và tài sản dùng trả phí gas để thoát vị thế khi thị trường căng thẳng.

Xem lợi suất basis cao là khoản bù đắp cho rủi ro, không phải tiền miễn phí.

Các thuật ngữ crypto liên quan

Basis là chênh lệch giá giữa tài sản Spot và mức giá Futures, phái sinh, sản phẩm hoặc giá tham chiếu liên quan.

Hợp đồng Futures là hợp đồng phái sinh được thanh toán vào một ngày trong tương lai hoặc theo một giá tham chiếu tương lai.

Hợp đồng vĩnh cửu là hợp đồng phái sinh không có ngày đáo hạn cố định, sử dụng các khoản Funding để giúp giá theo sát giá tham chiếu cơ sở.

Tỷ lệ Funding là khoản thanh toán định kỳ giữa người nắm giữ vị thế Long và Short trong hợp đồng vĩnh cửu.

Phòng hộ là vị thế được thiết kế để giảm rủi ro từ một vị thế khác.

Cash-and-carry là chiến lược mua mức độ tiếp xúc Spot và bán mức độ tiếp xúc phái sinh liên quan để thu lợi từ basis hoặc carry.

Stablecoin là tài sản crypto được thiết kế để theo dõi giá trị của tài sản khác, chẳng hạn như USD.

Oracle là nguồn dữ liệu đưa thông tin giá bên ngoài vào ứng dụng blockchain.

Tài sản wrapped là token đại diện cho tài sản từ blockchain hoặc hệ thống khác.

Giá vốn là chi phí tính thuế dùng để xác định lãi hoặc lỗ từ tài sản kỹ thuật số.

Câu hỏi thường gặp

Rủi ro basis trong crypto có nghĩa là gì?

Rủi ro basis trong crypto là nguy cơ hai mức giá liên quan, chẳng hạn giá Spot và Futures, biến động khác nhau trước khi giao dịch phòng hộ hoặc arbitrage được đóng.

Basis là gì?

Basis là chênh lệch giữa giá Spot và giá Futures, phái sinh, sản phẩm hoặc giá tham chiếu liên quan.

Basis được tính như thế nào?

Thị trường Futures truyền thống thường tính basis bằng giá Spot trừ giá Futures, trong khi nhiều trader crypto báo basis bằng giá Futures trừ giá Spot.

Vì sao rủi ro basis quan trọng khi phòng hộ?

Rủi ro basis quan trọng vì công cụ phòng hộ có thể không bù đắp hoàn toàn mức độ tiếp xúc cơ sở nếu hai bên không biến động cùng nhau.

Giao dịch crypto trung lập với thị trường vẫn có thể thua lỗ không?

Có. Giao dịch crypto trung lập với thị trường có thể thua lỗ do basis nới rộng, Funding thay đổi, thanh lý, phí, trượt giá hoặc vấn đề thanh khoản.

Rủi ro basis của hợp đồng vĩnh cửu là gì?

Đó là nguy cơ giá hoặc chi phí Funding của hợp đồng vĩnh cửu phân kỳ khỏi mức độ tiếp xúc Spot đang được phòng hộ.

Rủi ro basis của stablecoin là gì?

Đó là nguy cơ stablecoin được giao dịch cao hơn hoặc thấp hơn giá trị tham chiếu dự kiến.

Rủi ro basis của ETP là gì?

Đó là nguy cơ giá chứng chỉ sản phẩm crypto giao dịch trên sàn lệch khỏi giá trị mức độ tiếp xúc crypto cơ sở.

Rủi ro basis từ oracle là gì?

Đó là nguy cơ nguồn cấp giá của giao thức DeFi khác với mức giá người dùng thực sự có thể thực hiện trên thị trường.

Rủi ro basis có giống giá vốn không?

Không. Rủi ro basis là khái niệm rủi ro thị trường, còn giá vốn là khái niệm thuế dùng để tính lãi hoặc lỗ.

Có thể giảm rủi ro basis bằng cách nào?

Có thể giảm rủi ro basis bằng cách sử dụng công cụ phòng hộ sát hơn, khớp kỳ hạn và giá tham chiếu thanh toán, giới hạn đòn bẩy, theo dõi Funding và duy trì đủ thanh khoản để thoát vị thế.

Có thể loại bỏ rủi ro basis không?

Thông thường không thể loại bỏ hoàn toàn rủi ro basis vì mối quan hệ thị trường có thể thay đổi, nhưng có thể đo lường, giới hạn và theo dõi rủi ro này.

Kết luận

Rủi ro basis là một trong những rủi ro tiềm ẩn quan trọng nhất trong hoạt động phòng hộ, arbitrage, phái sinh, DeFi, stablecoin, tài sản wrapped và sản phẩm giao dịch trên sàn trong crypto.

Rủi ro này xuất hiện bất cứ khi nào người dùng dựa vào giả định rằng hai mức giá liên quan sẽ duy trì gần nhau.

Tài sản Spot và hợp đồng Futures có thể phân kỳ.

Hợp đồng vĩnh cửu và chỉ số tham chiếu có thể phân kỳ.

Stablecoin và giá trị USD dự kiến có thể phân kỳ.

Giá chứng chỉ ETP và giá trị tài sản crypto cơ sở có thể phân kỳ.

Giá oracle DeFi và giá thị trường có thể thực hiện có thể phân kỳ.

Tài sản wrapped và tài sản gốc mà nó đại diện có thể phân kỳ.

Những chênh lệch này có thể khiến chiến lược tưởng như đã phòng hộ vẫn thua lỗ.

Rủi ro lớn nhất xuất hiện khi người dùng tăng đòn bẩy, bỏ qua thanh khoản, đánh giá thấp biến động Funding hoặc cho rằng giá sẽ hội tụ trước khi áp lực ký quỹ xuất hiện.

Rủi ro basis không có nghĩa là phòng hộ vô ích.

Điều đó có nghĩa là cần thiết kế hoạt động phòng hộ cẩn thận.

Người dùng nên xác định basis, đo độ biến động, nghiên cứu các giai đoạn căng thẳng trong quá khứ, hiểu quy tắc Funding và thanh toán, đồng thời lên kế hoạch thoát vị thế trước khi giao dịch.

Người dùng cũng nên phân biệt basis giao dịch với giá vốn tính thuế vì hai khái niệm dùng từ ngữ tương tự nhưng mang ý nghĩa khác nhau.

Bài học cốt lõi dành cho người tìm hiểu crypto là rủi ro basis chính là rủi ro từ mối quan hệ giữa các mức giá.

Rủi ro này không nằm ở việc Bitcoin, Ether, stablecoin hoặc token khác tự tăng hay giảm.

Rủi ro nằm ở việc công cụ dùng để tạo mức độ tiếp xúc, phòng hộ, thanh toán hoặc đại diện có tiếp tục theo sát giá trị mà người dùng kỳ vọng hay không.

Trong thị trường crypto, mối quan hệ đó có thể thay đổi nhanh chóng.

Kế hoạch quản lý rủi ro hiệu quả xem basis là biến số luôn thay đổi, không phải một thực tế cố định.