这个夏天，短短十天，数字美元赛道的未来迎来了两场方向完全相反的行业押注。一边是由 140 余家机构组成的行业联盟，提议拆分稳定币发行方的储备收益，而这类收益历来是稳定币服务商的核心盈利来源；另一边，Circle 正式斩获美国联邦监管机构批复，拿下国家信托银行的最终运营牌照。两种截然不同的发展模式正面交锋，值得每一位行业从业者深度审视与思考。真正重塑行业竞争规则的，是分发能力 6 月 30 日，一这个夏天，短短十天，数字美元赛道的未来迎来了两场方向完全相反的行业押注。一边是由 140 余家机构组成的行业联盟，提议拆分稳定币发行方的储备收益，而这类收益历来是稳定币服务商的核心盈利来源；另一边，Circle 正式斩获美国联邦监管机构批复，拿下国家信托银行的最终运营牌照。两种截然不同的发展模式正面交锋，值得每一位行业从业者深度审视与思考。真正重塑行业竞争规则的，是分发能力 6 月 30 日，一

稳定币赛道终局：决胜权早已不在产品，而在生态

#CEO观察

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作者：Vugar Usi

2026/07/17 16:56

真正重塑行业竞争规则的，是分发能力

6 月 30 日，一众支付网络、银行、金融科技与科技企业联合推出 Open USD。这款全新拟议稳定币的核心突破，并不在常规的锚定机制，而是底层经济结构：其储备资产产生的全部收益，将定向回馈给参与代币流通与落地分发的各类机构。

7 月 10 日，Circle 正式获得美国货币监理署（OCC）最终批复，获准设立联邦监管的国家信托银行，这也意味着 USDC 底层基础设施正式纳入美国联邦直接监管体系。

单独来看，这两件事都算不上行业转折点。但从更多的角度来看，结合欧盟 MiCA 法案正式落地、韩国持续推进韩元稳定币规划、全球银行与支付机构批量进场的行业趋势，这些足以印证一个事实：稳定币早已不再是加密交易的附属管道。

稳定币市场的竞争逻辑一直在迭代：第一阶段，行业红利归于能发行高信任度美元代币的参与者；第二阶段，优势流向能够搭建深度流动性体系的玩家。而在我看来，行业即将迈入全新阶段，未来的核心胜负手，只取决于一个问题：银行、支付机构、线下商户，为什么愿意为你的稳定币分发拓量，而非选择竞品？

这场围绕分发端经济利益的核心博弈，才刚刚拉开序幕。

Open USD 的关键不是代币，而是收益分配权

需要先明确的前提是：Open USD 目前仍处于规划阶段，代币尚未正式上线。但它的设计逻辑，精准直击了传统稳定币行业最核心的盈利壁垒。

在传统稳定币模式中，发行方独占绝大部分储备资产收益，各类合作机构仅承担代币流通、转接分发的渠道工作，无法分享核心收益。而 Open USD 彻底颠覆了这套规则：参与生态的合作机构可瓜分储备收益，机构级铸造、赎回环节不收取交易量手续费，同时项目治理权归属于整个行业联盟，而非由单一企业垄断。

这套设计的深层价值，远比表面看上去更重磅。稳定币并非普通互联网软件，其核心经济价值，完全源自底层储备资产的收益。一旦流通规模起量，储备利息将形成规模庞大的稳定现金流。与之相伴的，是项目方对数字美元负债体系、美债市场需求、全球结算流量以及终端用户关系的绝对掌控力。

因此，稳定币赛道的终极竞争，从来不是微薄的交易手续费之争，而是数字货币核心经济收益的归属与分配权之争。

监管优势未必等于最终胜利

Circle 的核心赌注，从来不止一张金融牌照，而是合规监管体系的深度绑定。此番获得美国货币监理署（OCC）国家信托银行的最终批准，这家信托机构不吸纳存款、不开展放贷业务，有别于传统商业银行，核心定位为托管与受托服务，储备资产管理则是其未来重点布局的能力。

这一资质落地，让 USDC 深度嵌入美国正规金融监管体系。Circle 手握的优势真实且扎实：合规背书带来的监管公信力、深耕多年的全球品牌影响力、成熟的机构级流动性，以及历时十年沉淀的完整生态壁垒。

接下来，市场将迎来一道关键选择题：集中于单一合规发行方的信任红利，能否战胜多机构分散共享的生态激励。在我看来，答案并非板上钉钉 —— 这也正是本轮稳定币赛道博弈最具看点的核心所在。

交易平台不会钦定赢家

站在全球交易平台的运营视角，我愈发笃定：行业的核心战略分歧，早已不是要不要上线某款稳定币，而是哪条稳定币赛道能够持续输出综合底层能力 —— 包括极致的交易流动性、高效的赎回兑付体验、成熟的跨链互通性、广泛的线下支付受理场景，以及长期可持续的激励机制。

对交易平台而言，押注单一发行方的时代已然落幕。未来更合理的业态，是平台并行接入多条稳定币赛道，保持基础设施中立，让市场与用户自主用交易量投票、筛选优质标的。这种中立姿态，本身就是重要的行业信号：当底层基础设施不再人为钦定赢家，赛道竞争的核心，就彻底转向谁能为分发端提供更优厚、更稳定的合作条件。

当然，联盟式的共享收益模式，并不天然等同于胜利。多方共建的董事会架构虽然能最大化保持项目中立性、规避单一主体垄断风险，但也存在致命短板：联盟体量越庞大，决策链路越冗长，迭代效率越滞后，而稳定币赛道瞬息万变，速度即是核心竞争力。

与此同时，收益分配机制的创新，无法直接兑换成市场交易深度。USDT、USDC 长期积累的核心壁垒，源自成熟的做市商体系、完善的跨链基础设施、深耕多年的用户使用惯性，这些硬核优势，绝非一套全新的经济模型就能短期颠覆。

更关键的是，联盟模式仍需直面监管的核心拷问：发行主体归属、储备资产管控机制、兑付保障责任、风险事故兜底方案。这些监管层面的核心问题能否给出清晰、可信的答案，直接决定了这套创新模式的落地规模与成长上限。

稳定币监管的本质，是数字时代的货币战略

欧盟 MiCA 框架细则缜密、发行合规要求严苛，其出台初衷绝非单纯的消费者权益保护，背后藏着更深层的货币主权博弈。稳定币的核心影响力，早已穿透加密市场，直达法定货币体系。欧洲境内越多支付、结算行为依托美元稳定币完成，美元对欧洲金融体系的渗透就越深，区域货币自主空间便越被挤压。

也正因如此，稳定币监管从来不是普通行业合规问题，而是数字时代的国家级货币战略。这套规则落地后，将直接加速合规欧元稳定币、欧洲银行联盟系稳定币的孵化与普及。

韩国当下持续推进的稳定币政策研讨，本质是同一种主权逻辑的延伸：在可编程数字货币的全新赛道中，没有经济体愿意放任本币缺位，拱手让出数字金融的流通与定价话语权。

生态将比产品更重要

对全球银行而言，行业选择题同样清晰：抵制稳定币、自主发币、提供托管储备服务、或是加入共享稳定币网络。Open USD 的出现印证了第四条路径的价值正在持续凸显：当一条兼具流动性、互通性与统一激励机制的中立赛道成型，极少有机构愿意再去打造碎片化的专有代币，消耗资源重复造轮。

这也意味着，未来稳定币市场的竞争格局，绝非简单的 USDT 对阵 USDC，也不是加密原生企业对抗传统银行，而是四类生态体系的终极较量：发行方主导、银行主导、支付机构主导、产业联盟主导。

人工智能的普及，还将进一步压缩行业迭代的时间线。AI 智能体为数据、算力、服务自动付费的场景，将催生海量全球化、全天候、机器自发的交易需求，而稳定币是适配这类场景的最优金融载体。即便在 AI 赛道，最终胜出的也绝非单纯技术最优的产品。AI 平台会优先选择可靠性强、合规完备、流动性充足、受理范围广泛的稳定币体系，而多机构共建共享的生态网络，拥有单一发行方难以企及的综合优势。

Circle 依旧有望成为数字美元经济中最核心的机构之一，但行业不会再诞生一家垄断全局的「新型数字银行」。未来的终局，更大概率是少数几套相互制衡、持续竞争的货币生态，各自串联起发行方、银行、支付网络与科技平台，用统一的激励机制绑定全产业链参与者。

稳定币的时代逻辑，正在层层迭代：

第一个时代，属于发行者，红利归于合规发行能力；

第二个时代，属于流动性，壁垒源于市场深度；

而下一个时代，真正的赢家，属于能够整合、组织、凝聚全产业机构的生态构建者。

赛道终局的胜出者，未必是拥有代币控制权的单一公司，而是那个搭建出通用规则、完善激励体系，让所有参与者都愿意持续深耕、共建生态的底层网络。

关于作者

Vugar Usi 是 MEXC 首席执行官，全面负责公司全球战略布局、业务增长与长期发展规划，长期致力于打造开放、包容、可持续发展的数字资产生态体系。加入 MEXC 前，他曾任 Bitget 首席运营官，主导全球业务扩张与用户体系搭建，拥有15年以上市场营销、品牌全球化与企业战略管理经验，曾服务于嘉士伯、脸书、可口可乐、推特等国际知名品牌。他持有哈佛大学公共管理硕士学位，且曾任职于联合国人权事务高级专员办公室，担任少数群体事务顾问，兼具全球化商业视野与公共治理认知。

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