比特币崩跌至3万美元？中国矿业巨头称Strategy能够承受

BTCTOP首席执行官、中国最知名的比特币矿业人士之一江卓尔，驳斥了外界对Strategy可能成为BTC大规模被迫抛售方的担忧，他认为即便比特币出现大幅回调，该公司的资产负债表风险依然可控。

江卓尔在X上发文称，他不认为MicroStrategy（现更名为Strategy）会"大规模净卖出BTC"，并分享了一场关于该公司负债、STRC利息支付、融资结构及市场担忧的群组讨论。此番言论正值投资者热议：若BTC进一步走弱，或STRC需求持续疲软，Strategy以比特币为支撑的资本市场模式是否将承压。

市场对Strategy的比特币恐慌是否言过其实？

江卓尔论点的核心在于区分"出售部分比特币"与"成为比特币净卖家"之间的差异。他认为，有限度地出售早期低成本BTC，可用于体现已实现的投资收益、支持STRC相关付款，并在不改变整体积累策略的前提下安抚传统投资者。

"MicroStrategy不会大规模净卖出其持有的币，"翻译后的群组讨论内容表示。"他在一次采访中已经解释了上次卖币的原因——他是为了出售STRC。"

根据讨论内容，Strategy的逻辑建立在比特币长期升值可覆盖STRC融资成本的假设之上。该观点援引的测算认为，BTC年复合增长率约为30%，而将约10%用于支付利息后，策略仍有足够的运作空间。

然而，市场的顾虑并不仅仅在于Strategy持有多少比特币，而在于该公司的融资结构对传统投资者是否具有可信度。讨论直接点出了市场的核心担忧：若用后期STRC所募资金来支付早期STRC的利息，批评者可能将这一模式视为类似庞氏骗局的资金循环。

正因如此，在江卓尔看来，选择性出售比特币或许是必要之举，而非令人警觉的信号。出售部分最早期、成本最低的BTC，可使Strategy在账面上体现投资收益。这些收益随后可用于支付STRC利息，而新募集的STRC资金则用于追加购买比特币。江卓尔认为，若新购入的BTC数量远超所出售的旧BTC，Strategy仍是净买入方。

"所以MicroStrategy必须出售一些它最早期、成本最低的比特币，"翻译后的讨论内容说道。"这样在账面上就能体现投资收益。然后用出售比特币所获得的投资收益来支付STRC利息，就完全合情合理了。"

江卓尔也驳斥了外界对STRC跌破面值后Strategy负债可能螺旋式扩大的担忧。他表示，目前债资比仅约5%，并将STRC的折价定性为短期市场情绪问题，而非偿债风险的信号。他认为，在最坏的情况下，持续数月的正常付款即可重建市场对该工具的信心。

讨论中用房地产类比来阐明这一观点。若一名借款人拥有价值100亿美元的房产，却只借了5亿美元，即便借款人坚称房产永远不会出售，贷款方仍可能感到担忧。但若借款人表示愿意出售一套房产来支付利息，风险状况便截然不同。

"毕竟，我有价值100亿的房子，我只借了5亿，"翻译后的内容说道。"只要我愿意卖房子，就绝对不会出现还不起5亿的情况。这就是为什么MicroStrategy必须开始卖币：为了借更多钱，买更多币。"

江卓尔的论点还区分了STRC持有者与比特币持有者。在他看来，STRC买家并非主要押注于BTC的上涨空间，他们更关心的是Strategy是否愿意且有能力支付股息。若公司证明能够在必要时将BTC变现，或可消除STRC投资者最大的顾虑。

截至发稿，BTC报价为63,468美元。