Broadcom (AVGO) 股价下跌 20%——但 AI 故事并未改变

TLDR

• 博通第二季度营收创历史新高，达222亿美元，同比增长48%，AI半导体营收飙升143%至108亿美元
• 第三季度AI营收指引约160亿美元，略低于部分分析师预期，触发股价从近期历史高位495美元下跌逾20%
• 第二季度营业利润率创历史新高67.3%，管理层预计第三季度将维持在约67%
• 汇丰将AVGO目标价上调至600美元并维持买入评级，理由是ASIC营收增长以及与谷歌、Meta、Anthropic和OpenAI的多年期客户承诺
• TipRanks综合评级为强力买入，12个月平均目标价为512.88美元，较当前股价396.60美元隐含约29%的上涨空间

博通上周公布了创纪录的第二季度业绩，但股价仍大幅下跌。第三季度AI营收指引略低于华尔街部分人士的预期，这已足以令AVGO从历史高位495美元下跌逾20%。该股目前交投于396.60美元附近。

Broadcom Inc., AVGO

需要说明的是：该指引并不差。管理层预测第三季度AI半导体营收约为160亿美元——同比增长逾200%——并重申了到2027财年AI营收超1000亿美元的目标。只是市场此前设定的预期门槛实在过高。

第二季度营收创历史新高，达222亿美元，同比增长48%。仅AI半导体营收便跃升143%至108亿美元。本季度AI订单总额超过300亿美元。

自由现金流创历史新高，达103亿美元，相当于营收的46%。公司债务权益比改善至0.74，低于一年前的1.0及两年前的1.65。

业务结构转变，而非利润率恶化

引发抛售的一个担忧是毛利率压缩。综合毛利率同比下降230个基点至77.1%，预计第三季度将进一步下滑至约74%。

但原因至关重要。AI半导体的毛利率低于软件业务。随着AI在博通营收中占比不断扩大，综合利润率自然会受到压缩。这是业务结构转变，而非盈利能力问题。

营业利润率则呈现出更好的态势：第二季度创历史新高67.3%，管理层指引第三季度仍将维持在约67%。

基础设施软件营收表现也相当稳健，第二季度达72亿美元，同比增长9%，毛利率接近93%。

汇丰将目标价上调至600美元

6月2日，汇丰分析师Frank Lee将AVGO目标价从450美元上调至600美元，同时维持买入评级。Lee指出，ASIC营收势头将在2026财年下半年至2027财年期间持续加速。

他指出，博通将为谷歌供应TPU v7，其平均售价高于v6。Meta也在加速推进自研ASIC。Anthropic和OpenAI已被纳入多年期协议，将分别于2026财年和2027财年开始执行。

汇丰目前预计博通2026财年ASIC营收为460亿美元，2027财年为1002亿美元，分别较市场普遍预期高出23%和26%。

外界对博通可能于2028年失去谷歌TPU业务的担忧也得到回应。汇丰指出，两家公司之间的供应协议延续至2031年。

就估值而言，AVGO目前市盈率约为37.1倍（基于远期盈利）。相比之下，Marvell为65.3倍，AMD为62.5倍。

TipRanks目前显示强力买入的综合评级，基于过去三个月27位分析师的评级：24个买入、3个持有、零个卖出。12个月平均目标价为512.88美元。

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