Bitcoin底部尚未到来？此指标仍处于过渡阶段

链上数据显示，比特币盈亏指数（PnL Index）目前正处于过渡阶段，历史上这一阶段曾引领市场走向底部，但并非立竿见影。

比特币PnL指数近期持续下滑

社区分析师Maartunn在X上发布的最新帖子中，探讨了比特币PnL指数的最新趋势。该指数将多个关键链上指标的数据整合为一个单一的BTC估值指标。

这些指标包括MVRV比率、NUPL以及LTH/STH SOPR。前两者涉及投资者的未实现盈亏，而后者则与持有者通过交易所实现的盈亏相关。

以下是Maartunn分享的图表，展示了比特币PnL指数365日移动平均线（MA）在该加密货币历史上的走势：

如上图所示，比特币PnL指数的365日均线自2025年第四季度以来持续呈现下行趋势，反映出市场的看跌转变。

目前，该指标尚未跌入负值区域，这表明至少从该指标的角度来看，这一加密货币尚未进入"低估"状态。

从图表中可以看出，历史上的熊市底部通常出现在PnL指数跌入红色区域之时。有鉴于此，本轮周期也可能出现类似走势。

不过，值得注意的是，当前周期在牛市阶段已与此前周期有所不同。过去的周期中，PnL指数仅出现一个与市场顶部同步的主要峰值。而本轮周期则出现了两个规模相近的峰值，分别对应2025年第一季度和第四季度的高点。

因此，待本轮熊市结束时，该指标的走势将如何演变，以及是否会与过去周期的表现相似，目前仍有待观察。

此外，近期的看跌价格走势导致比特币短期持有者（STH）鲸鱼陷入严重亏损，该分析师在另一篇X帖子中对此进行了阐述。

STH鲸鱼是指钱包中持有至少1,000枚BTC、且在过去155天内买入该加密货币的投资者。以下图表展示了这些大型投资者目前的净盈亏状况。

Maartunn指出："短期持有者鲸鱼目前的未实现盈亏为-164亿美元，是本轮周期中压力最深的水平。"

BTC价格

撰文时，比特币价格徘徊在61,700美元附近，过去七天跌幅超过6%。