比特币已连续五个月在挖矿成本以下交易——摩根大通

摘要

• 摩根大通表示，比特币已连续五个月在生产成本以下交易。
• 摩根大通估计比特币当前的生产成本约为78,000美元。
• BTC在最新市场交易时段的交易价格约为62,500至62,900美元。
• 目前估计约有20%的比特币矿工处于亏损状态。
• 上市矿工在2026年第一季度出售了逾32,000枚BTC以维持运营。

据摩根大通分析师称，随着BTC持续在估计生产成本以下交易，比特币挖矿经济效益在2026年有所下滑，对矿工造成压力，而更广泛的市场也持续承受抛售压力。

由Nikolaos Panigirtzoglou领导的摩根大通分析师表示，比特币已连续五个月在估计生产成本以下交易。该银行目前将比特币的生产成本定于78,000美元附近，而BTC在最新市场交易时段的交易价格约为62,500至62,900美元。

市场价格与生产成本之间的差距加大了对高成本矿工的压力。摩根大通引用CoinShares数据显示，目前估计约有20%的比特币矿工处于亏损状态，而上市矿业公司一直在出售BTC以维持运营。

比特币在估计生产成本以下交易

比特币市场价格持续远低于摩根大通估计的78,000美元生产成本，该水平反映了基于能源成本、设备效率、网络难度及算力条件挖掘一枚BTC的平均费用。

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当比特币在生产成本以下交易时，电费较高或设备效率较低的矿工将面临利润压缩。部分矿工可能会关闭机器以减少亏损，这可能降低网络算力，并在此后导致挖矿难度下降。

摩根大通表示，这一现象出现在6月第二周，当时比特币挖矿难度下降了10%。该银行指出，这是今年迄今为止第二次出现同等幅度的下降，此前在1月份也发生过类似的调整。

分析师表示，今年比特币的算力和挖矿难度对价格变化的反应更为敏感。在过去六个月里，挖矿难度对比特币价格的贝塔值升至0.62，表明更多矿工正在接近盈亏平衡点附近运营，并随着价格变动调整挖矿活动。

上市矿工出售比特币以维持运营

据摩根大通引用TheEnergyMag数据的报告显示，上市比特币矿工在2026年第一季度出售了逾32,000枚BTC以支付运营费用。该数量超过了2025年全年的比特币合计销售量。

矿工的抛售显示出较弱的市场价格如何影响整个矿业板块的资产负债表。依靠所挖比特币储备来支付电力、托管、债务或扩张成本的公司，在现金流收紧时可能会出售更多币。

摩根大通表示，只要比特币持续远低于其生产成本交易，更大幅度且更频繁的挖矿难度调整可能会持续。这种环境可能使效率较低的矿工持续承压，而效率更高的运营商则获得相对优势。

这一压力出现在比特币价格动能也难以恢复的时期。BTC近期交易价格约为62,900美元，市值约为1.26万亿美元，24小时交易量约为300亿美元，而卖方持续在高位防守。

网络活动与鲸鱼持仓发出混合信号

尽管挖矿经济效益有所下滑，比特币网络活动有所增加。CryptoQuant数据显示，0.01 BTC以下的微型交易目前约占所有比特币交易的80%，高于2023年的不到50%。

小额交易的增加与Runes、Ordinals、铭文及OP_RETURN活动有关。分析师将这一增长描述为活动驱动型而非价值驱动型，意味着这一增长反映的是更频繁的小额交易，而非更大规模的清算流。

与此同时，鲸鱼的积累行为重回焦点。市场评论人士引用Santiment数据显示，持有至少1,000枚BTC的钱包将其余额增至717万枚BTC，为3月份以来的最高水平。

来源：X

若大型持有者持续增持，鲸鱼的积累可能会减少可用供应量，但这并不保证价格会立即回升。数据显示，在同一轮市场下跌中，矿工所承受的压力与大型持有者的积累行为之间形成鲜明对比。

摩根大通对挖矿状况维持谨慎展望，但分析师也表示，疲弱的市场情绪最终可能成为看涨的反向信号。

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