比特币国库供应量达到新高，锁定了 4M BTC

• 比特币储备已超过400万BTC，机构继续扩大其持有量。
• 根据Galaxy Research的研究，随着杠杆解除，财政公司面临日益增加的压力。

全球比特币储备已增至超过400万BTC，强化了结构化和受监管敞口的更大趋势。根据CryptoRank的数据，ETF和投资工具已成为机构需求的最大形式，代表了149万BTC。

它们的增长强化了基金型访问的地位，尽管波动性仍然很高，但继续吸引主流参与。企业已积累了106万BTC，现在更多公司正在考虑将该资产作为战略组成部分。

政府已将其持有量增加到65.5万BTC，为持续减少供应增加了另一层。他们的储备是执法扣押和机会性积累的结果。同时，链上需求保持稳定，DeFi协议和智能合约管理着37.6万BTC。此外，根据Cryptorank的数据，私人公司和托管平台维持着较小但相关的头寸。

比特币财政公司进入压力阶段

以财政为重点的比特币企业正面临结构性清算。Galaxy Research表示，随着股权估值跌破比特币的净资产价值，数字资产财政企业已进入"达尔文阶段"。这种脱节导致了发行曾推动的快速增长扩张出现逆转。

比特币从10月高点12.6万美元跌至接近8万美元的低点后，经济下滑加剧，侵蚀了风险偏好并加速了市场范围内的去杠杆化。未平仓合约崩溃，现货流动性减少，杠杆交易以快速步伐解除。10月10日的洗盘打破了允许财政公司以溢价筹集资金并积累更多比特币的反馈循环。

曾经代表BTC杠杆敞口的股票现在正在放大损失。Galaxy表示，虽然金融工程放大了周期两侧波动性的影响，但随着流动性收紧，下行影响现在更为明显。财政公司现在面临压力，需要在没有估值差距的情况下使其商业模式发挥作用，而这种差距在过去曾支持扩张。

比特币财政公司向公开上市迈进

在股东批准Twenty One Capital, Inc.与Cantor Equity Partners的业务合并后，财政部门内的势头加速。CEP对合并的投票为最终监管步骤铺平了道路，预计将于12月8日左右完成。

完成后，这个合并实体将以Twenty One Capital的名义进行交易。其A类普通股预计将于12月9日在纽约证券交易所开始交易，股票代码为XXI。该公司正将自己定位为第一家进入公共市场的比特币原生公司，并寻求进入资本市场，以获取传统金融渠道的信誉和资本准入。

尽管面临这些压力，比特币已经经历了小幅回升。在周一早些时候的大幅日内恢复后，本周上涨约2.5%，交易价格超过9.3万美元。然而，其价格仍比10月的历史最高价低26%。