比特币既不处于牛市也不处于熊市：专家解释这种局面

比特币正在一个标题仍然呼喊"牛市"或"熊市"，而底层结构却悄然拒绝配合的世界中交易。在10月初飙升至124,000-126,000美元区间的历史新高后，随后在11月份损失了约三分之一的价值，BTC现在徘徊在90,000美元低位，仍然占据主导地位但明显疲惫不堪。

在这种混乱中，化名的知名加密货币行业资深人士plur daddy（@plur_daddy）提出市场可能根本不处于任何一种状态。"由于4年周期，所有加密货币市场参与者都倾向于将市场视为处于牛市或熊市阶段，"他在X上写道。"如果，作为市场成熟的一部分，我们只是处于一个延长的整合窗口，其中上方供应正在被吸收？"

这是一个简单的框架转变，但有相当大的影响。他指向黄金，"从2020年4月到2024年3月在1,650-2,050美元之间波动"，并认为"随着BTC的发展，它将表现出更多类似黄金的行为，这是合乎逻辑的假设。"换句话说：不是死亡，不是狂热，只是...卡在一个充满流动性的范围内，供应从弱势转向强势的时间比那些习惯于干净减半周期的交易者情感上准备忍受的时间更长。

范围动态已经在上端可见。据plur所说，"每当价格进入120k美元范围时，卖家就会积极出现。"他指出有"强有力的论据"表明这些卖家是受四年周期迷因驱动，但"同样有力的论据"表明他们是对更平凡的考虑因素做出反应：年龄、价格、流动性、论点变化和"新兴尾部风险"。如果BTC重访该区域，他认为"人们抢先行动是合理的，这有助于强化该范围。"经典的反身性：人们记住上一个顶部创造下一个顶部。

在下行方面，他不属于悲观阵营。"这也与我的直觉感觉相吻合，即低点可能已经到来，或者至少不会比我们所见到的明显更低，但上行空间也受到限制，"他写道，并补充说流动性条件"有望适度改善"，为反弹创造空间 - 但不一定是新的状态。或者正如他谨慎地表述的那样，他会"对押注状态变化持谨慎态度。"

比特币市场困惑：QE还是非QE？

那种"适度改善"并非理论上的。昨天的FOMC会议宣布降息25个基点，将联邦基金目标利率降至3.50-3.75%，同时还有一个意外宣布：每月约400亿美元的"储备管理购买"（RMPs）短期国债，从12月12日开始，并指导在未来几个月保持高位。

官方说法是，这是一个技术性步骤，旨在保持储备"充足"和回购市场正常运作，而不是新一轮的QE。

X上的宏观声音对这一区别并不意外地不统一。Plur Daddy通过X补充道："这与QE不同，因为QE的主要工作方式是通过从市场中抽取久期，迫使市场参与者上移风险曲线。然而，他们悄悄地插入了他们可能购买最多3年期国债券，这意味着一些久期将被抽走。这比预期更看涨，并有助于将市场流动性桥接到新的一年。"

Miad Kasravi（@ZFXtrading）坚持认为，"美联储并没有进行QE。只是通过货币市场置换扩大资产负债表，"他认为当美联储购买票据时，之前的持有者获得的现金"必须去某个地方"，"其中一些渗透到信贷、股票、加密货币中。"

LondonCryptoClub摘下手套。在他看来，美联储"基本上要印钱来继续为这个赤字提供资金，只要需要，无论多大规模"，并补充说"贬值交易处于自动驾驶模式。"他支持Lyn Alden早先的评论，即"这是印钱。是否是QE更多是语义学问题。美联储不会称之为QE，因为它不是久期，也不是为了经济刺激。"

Peter Schiff可预见但并非完全不合理地在X上评论道："无论叫什么名字的QE仍然是通胀。美联储刚刚宣布它将'持续'购买国库券。鉴于长期利率将因这一通胀政策转变而上升，美联储扩大并延长QE5至更长期限的时间不会太久。有黄金吗？"

那么结论是什么？

正如Plur所指出的，这些操作扩大了银行储备并缓解了回购压力；美联储将主要购买国库券，但"他们可能购买最多3年期国债券，这意味着一些久期将被抽走。"这使该计划更接近"轻量级QE"而非纯粹的管道工程。它对风险资产有支持作用，并且恰好在年末流动性低迷期到来，同时还有更多资产负债表扩张机制在后台等待。

对于比特币来说，目前不舒服的答案是两件事都可能是真的：结构上"贬值交易"仍然活跃，而价格行为表现得像一个大型、半机构化资产正在消化一次残酷的反弹和一次新的宏观冲击。正如plur所建议的，再过六到十八个月的区间震荡，"一点也不奇怪。"无论你将其标记为牛市、熊市还是炼狱，主要是叙事选择。坦率地说，市场无论如何都会以相同的方式交易它。

截稿时，BTC交易价格为90,060美元。