輝達（NVDA）與超威半導體（AMD）：那斯達克 AI 晶片大戰、報酬率與商業模式

#美股

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2026/01/08 00:11

NVIDIA（NVDA stock）與 Advanced Micro Devices（AMD stock）位於現代運算堆疊的核心——CPU、GPU、網路與加速器共同驅動 PC、雲端資料中心、遊戲，以及當前的 AI 建置浪潮。兩家公司都在納斯達克交易，並被機構、指數基金與散戶廣泛持有。

但「都是晶片股」的相似性基本到此為止。NVDA 已進化為全棧 AI 基礎設施供應商，擁有軟體護城河（CUDA）與更強的平台控制力；而 AMD 是橫跨 CPU、GPU 與自適應/嵌入式矽的廣譜算力挑戰者，往往以 performance-per-dollar 與產品組合廣度取勝。這些差異會非常清楚地反映在價格歷史、配息政策與長期報酬路徑上。

NVDA 與 AMD 到底在賣什麼：產品堆疊與商業模式

NVIDIA：GPU + 網路 + 軟體平台

NVIDIA 的商業模式越來越「平台化」。它不只賣 GPU，也賣讓 GPU 能夠規模化部署的周邊生態：高效能網路、整機系統，以及面向開發者與企業的龐大軟體堆疊。在 AI 時代，這種「整個平台」的定位很關鍵，因為客戶不只是買晶片——他們買的是訓練時間、可靠性與端到端解決方案。

觀察 NVIDIA 重心的一個直觀方式是分部收入。Investopedia 報告指出，2025 會計年度資料中心營收為 $115.2B、遊戲為 $11.4B、專業視覺化為 $1.9B——顯示資料中心引擎已極度主導。NVIDIA 自身 FY2025 的業績發布也強調了 AI capex 週期中飛輪加速的速度。

用白話說的產品現實：NVIDIA 賣 AI 的「鋤頭與鏟子」（加速器），也越來越多地賣「礦」（整合系統 + 網路 + 軟體，讓加速器真正高效產出）。

AMD：CPU + GPU + 自適應運算

AMD 在更多類別中競爭。它目前披露的四大分部為 Data Center、Client、Gaming 與 Embedded。FY2024 分部淨營收大約為：$12.636B（Data Center）、$7.081B（Client）、$2.562B（Gaming）、$3.502B（Embedded）。

AMD 的產品組合涵蓋：

資料中心：EPYC 伺服器 CPU 與 Instinct 加速器（以及配套產品）

用戶端：Ryzen PC CPU/APU

遊戲：主機 SoC 與 Radeon 顯示卡

嵌入式/自適應：FPGA 與嵌入式晶片（併入 Xilinx 之後）

AMD 也披露：計畫自截至 2025 年 12 月 27 日的財年起，將 Client 與 Gaming 合併為一個可報告分部，反映管理層的營運管理方式。

用白話說的產品現實：AMD 是一份「算力型錄」，能在 CPU 與 GPU 插槽上競爭；當客戶需要第二供應商、更好的成本效率或更廣的算力組合時，AMD 往往能以強而有力的替代方案參與競爭。

共同點：為什麼 NVDA 與 AMD 經常一起漲跌

即便商業模式差異很大，NVDA stock 與 AMD stock 仍共享一些結構性驅動：

它們具有週期性。半導體需求與資料中心支出、PC 換機週期、消費電子週期相關。

它們對 capex 敏感。大買家（超大規模雲端業者與企業）能快速調整預算，特別在 AI 基礎設施週期。

它們是「風險偏好下的納指曝險」。當利率、流動性或科技情緒擺動時，兩者估值都可能快速重估。

它們在部分戰場重疊。資料中心加速與 AI 推論/訓練是雙方的戰略戰場。

實務上，宏觀衝擊可同時打到兩檔，但幅度與修復路徑往往不同：NVIDIA 在 AI 加速器上的毛利與平台定價權更接近「winner-take-most」；而 AMD 的敘事更常取決於市占提升、路線圖兌現與組合改善。

價格歷史：年末收盤呈現不同的主導時代

下表使用 Stooq 的日收盤資料，並取每年最後一個交易日的收盤價（Stooq 的拆股調整序列）。

年份	NVDA（年末收盤，復權）	AMD（年末收盤，復權）
2016	2.63	11.34
2017	4.79	10.28
2018	3.31	18.46
2019	5.86	45.86
2020	13.02	91.71
2021	29.36	143.9
2022	14.6	64.77
2023	49.51	147.41
2024	134.29	120.79
2025	186.5	214.16

如何解讀：

NVDA 的「階梯式躍升」在 2023–2025 最明顯，反映市場把 NVIDIA 定價為 AI 基礎設施需求的最大受益者。

AMD 也有強勁上漲階段（尤其 2016、2019–2021、2023、2025），但當市場重置對 PC 需求、遊戲或競爭格局的預期時，也會出現更尖銳的消化期。

在 2016–2025 期間，這組年末價大致隱含 NVDA 上漲約 71 倍、AMD 上漲約 19 倍（方向上與市場常討論的複利差距一致）。

配息：NVDA 有（很小）；AMD 沒有

對重視股息政策的投資人而言，NVDA 與 AMD 並不對稱。

NVIDIA 股息：Fidelity 的歷史顯示，每股年度股息由 2016 年的 $0.0121 上升至 2025 年的 $0.0400。

AMD 股息：AMD 通常強調再投資，沒有固定股息；資料來源普遍將 AMD 股息列為 $0.00。

年份	NVDA 每股股息（USD）	AMD 每股股息（USD）
2016	0.0121	0
2017	0.0143	0
2018	0.0153	0
2019	0.016	0
2020	0.016	0
2021	0.016	0
2022	0.016	0
2023	0.016	0
2024	0.034	0
2025	0.04	0

投資人重點：兩者都不是典型「高股息股」。NVDA 雖有配息，但相對其股價波動與總報酬規模非常小；AMD 的股東報酬敘事通常更多體現在成長、組合改善與估值重估，而非現金配息。

總報酬：十年複利把兩者拉開

年度報酬逐年看會顯得很「亂」，但它揭示了制度性切換：產品週期、競爭勝利與宏觀重置。下表使用 TotalRealReturns 的年度報酬（總報酬口徑；對這兩檔而言股息很小，但方法論仍包含）。

年份	NVDA 總報酬	AMD 總報酬
2016	+226.95%	+295.12%
2017	+81.99%	−9.35%
2018	−30.82%	+79.57%
2019	+76.94%	+148.43%
2020	+122.3%	+99.98%
2021	+125.48%	+56.91%
2022	−50.26%	−54.99%
2023	+239.02%	+127.59%
2024	+171.25%	−18.06%
2025	+38.92%	+77.3%

這些結果暗示了什麼（不「過度擬合某一段時期」）：

兩者在強週期中都可能出現「近似風投」的股權報酬（2016、2019–2021、2023）。

NVDA 在 2023–2024 的表現極其突出，反映市場對 NVIDIA AI 平台主導地位的定價。

AMD 仍可在特定年份跑贏（例如此處的 2016 與 2025），但歷史上往往需要市場同時相信「市占提升能持續」與「需求週期順風」。

為什麼市場給出不同估值倍數：「護城河形狀」很關鍵

NVIDIA 的護城河：軟體鎖定 + 系統級定價權

NVIDIA 不只是賣矽；它賣的是生態。CUDA 與 NVIDIA 的軟體工具鏈降低了開發者與企業的切換成本，在需求旺盛時會轉化為定價權。當客戶把 NVIDIA 的軟硬體視為訓練與部署 AI 模型的預設標準時，NVDA stock 更像「平台公司」而非純半導體製造商。

AMD 的護城河：可信第二來源 + 廣譜算力組合

AMD 的優勢在於 CPU 與 GPU 兩端都有可信競爭力，並能以更具競爭力的價格提供「夠好到最佳」的效能。在大型部署中，買家往往希望供應商多元化、供應韌性與議價能力——當這種偏好擴大時，AMD 會受益。AMD 的產品組合廣度（伺服器 CPU + 加速器 + 嵌入式/自適應）也能分散收入，但其結構仍會被資料中心需求強烈塑形。