黃金儲備突破4兆美元，首次超越外國持有的美國國債

TLDR:

• 央行黃金持有量突破 4 兆美元,超過 2026 年初外國持有的 3.9 兆美元美國國債。
• 全球央行在 2025 年購買了 863 公噸黃金,標誌著連續三年創紀錄的購買水準。
• 在伊朗戰爭通膨壓力下,黃金從 5,608 美元跌至 4,676 美元,但機構價格目標仍維持在 5,400 美元以上。
• 2022 年凍結的 3,000 億美元俄羅斯儲備,促使央行結構性轉向無法凍結的黃金資產。

全球央行持有的黃金儲備在 2026 年初跨越了一個關鍵門檻。主權黃金持有量的總價值首次達到約 4 兆美元,超過了外國政府持有的 3.9 兆美元美國國債。

這一轉變代表了自數十年前美元取代英鎊以來,全球儲備構成最重大的變化。

央行推動結構性黃金累積

央行黃金購買規模一直保持穩定且持續增長。2025 年,央行共購買了 863 公噸黃金。當世界黃金協會估計的未報告購買量納入計算時,這標誌著連續第三年超過 1,000 公噸。

波蘭僅在 2 月就增加了 20 公噸。中國央行已連續超過 15 個月維持購買。

與此同時,全球黃金 ETF 持有量達到了 4,171 公噸的歷史新高,反映出主權買家之外的廣泛機構參與。

正如分析師 Shanaka Perera 在社交媒體上指出:「這種購買不是投機性的。這是結構性的。央行正在用無法凍結的資產取代可以被凍結的資產。」

這一轉變的催化劑可追溯至 2022 年 2 月。該月,美國和歐洲凍結了約 3,000 億美元存放在西方金融機構的俄羅斯央行儲備。對不結盟央行的訊息很明確——持有外國債券的儲備帶有政治風險。

黃金價格回調掩蓋長期動能

黃金目前交易價格為 4,676 美元,較 1 月的 5,608 美元下跌。這一跌幅主要源於短期戰爭驅動的市場機制。

伊朗衝突推動石油價格升至 140 美元以上,推高通膨並使美國聯準會利率維持在 3.50% 至 3.75%。較高的實質收益率暫時使美元相對於黃金更具吸引力。

在荷莫茲海峽削弱美國戰略影響力的同一衝突,至少在短期內,正透過通膨管道支撐美元強勢。因此,黃金陷入了短期利率壓力和長期儲備多元化趨勢之間。

主要金融機構尚未修改其看漲前景。JPMorgan 和 Wells Fargo 預測目標在 6,100 美元至 6,300 美元之間。Goldman Sachs 預測年底將達到 5,400 美元。機構買家似乎正在逢低累積而非退出持倉。

更廣泛的背景保持不變。黃金無法透過行政命令凍結,不透過 SWIFT 結算,也不需要外國託管人。

這些特性的結合,而非任何投機論點,持續推動主權需求。4 兆美元的交叉點反映了全球儲備策略的謹慎、持續再平衡——一次一公噸。

本文 Gold Reserves Top $4 Trillion, Surpassing Foreign-Held U.S. Treasuries for the First Time 首次發表於 Blockonomi。