Hyperliquid（HYPE）的增長故事遭遇活躍度放緩：報告

Hyperliquid 的 HYPE 代幣在過去 90 天內上漲了 80%，大幅跑贏同期 Bitcoin 10% 的漲幅。此波價格走勢發生在地緣政治動盪的市場背景之下。

然而，數據顯示，相對於 HYPE 的估值，基本面已有所減弱。

衍生品動能降溫

加密貨幣分析師 Michael Nadeau 在其最新報告中指出，投資者為每一美元收益所支付的溢價越來越高，該代幣的完全稀釋市銷率已達到 47.3，較上一季增加了 67%，接近歷史高位。這在估值通常收縮的時期是一個不尋常的趨勢。

在過去 90 天內，Hyperliquid 的永續 DEX 產生了 1.538 億美元的手續費，較上一季降低了 13%，但較去年同期增加了 12.3%，其中 99% 的手續費用於回購 HYPE。平均每日交易量為 70.7 億美元，較上一季增加了 6%，而未平倉合約降低到 76 億美元，較峰值降低了 51%，同期約降低了 15%。

該協議在去中心化永續交易所中繼續保持領先地位，市場份額達 72%，但若納入中心化平台，則其佔總交易量的比例約為 5%。在資金流動方面，目前已有 33.6 億美元橋接至 Hyperliquid，較峰值降低了 44%。此外，過去 90 天內有 7.3 億美元離開了該網絡，其中包括 4 月初以來流出的 5 億美元。

信號好壞參半

活躍度指標呈現出好壞參半的趨勢。其中，活躍地址平均每日達 46,000 個，較上一季增加了 6.6%，此外 HIP-3 也實現了強勁增長——HIP-3 是一個允許第三方推出自有永續 DEX 的框架。

HIP-3 的日均交易量為 25.8 億美元，較上一季增加了 973%，佔總交易量的 36%。與此同時，HyperEVM 生態系統在此期間錄得 184 萬美元的收入，較上一季降低了 33%，活躍地址數量也有所下滑。

HyperEVM 上的穩定幣供應量增加到 18.3 億美元，主要由 USDC 驅動。

在代幣動態方面，過去 90 天內回購量超過發行量，導致淨通縮，而核心貢獻者的代幣解鎖將持續至 2027 年。報告還發現，以完全稀釋為基礎計算，回購收益率已降低到 2.55%。

某些領域呈現出強勁擴張，而另一些領域則反映出活躍度降溫。因此，代幣價格的上漲速度快於項目實際使用量和收入的增長速度，同時系統各組成部分的增長速度也參差不齊。

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