有「NVIDIA挑戰者」之稱的 AI 晶片新創 Cerebras 敲定 5 月 14 日在 Nasdaq 掛牌（代號 CBRS），原定價區間 115-125 美元，因超額認購逾 20 倍，5/8 上修至 125-135 美元。以新上限計算，募資約 38 億美元、市值上看 270 億美元。
（前情提要：AI 晶片新創 Cerebras 欲以 266 億美元市值 IPO，OpenAI 借款、認購、鉅額採購深度繫結）
（背景補充：OpenAI 砸逾 200 億美元買 Cerebras 算力＋換 10% 股份，被質疑是 Sam Altman 的自肥計畫？）
在輝達市值衝破 4 兆美元、AI 算力合約動輒百億的 2026 年，市場等的不只是另一家 GPU 公司，而是一個真正不同架構的挑戰者。Cerebras 帶著「一顆晶片佔滿整張晶圓」的設計，下週三正式敲鐘。
Bloomberg 報導，Cerebras 因 IPO 認購需求超額逾 20 倍，將定價區間從原先的 115-125 美元上修至 125-135 美元。公司計畫發行 2,800 萬股 A 類普通股，承銷商另持有 420 萬股超額配售權。以新上限計算，募資約 38 億美元、估值上看 270 億美元。
OpenAI 深度連結，不只是客戶
Cerebras 與 OpenAI 的關係遠超一般供應商。今年一月雙方簽下超過 100 億美元的算力合作協議，OpenAI 將整合 Cerebras 的推論算力基礎設施，合約涵蓋 750 兆瓦（MW）算力容量、效期至 2028 年。
更關鍵的是，OpenAI 持有 Cerebras 的認股權證，可購入逾 3,300 萬股，潛在持股比例約佔稀釋後總股數的一成。這層股權關係讓 OpenAI 從大客戶升級為潛在重要股東，也讓外界對「是訂單還是投資」的模糊邊界有所議論。
營收面，Cerebras 2025 年營收約 5.1 億美元，較 2024 年的 2.9 億美元成長 76%。不過 OpenAI 佔營收比重極高，客戶集中度是投資人關注的風險之一。
一顆晶片佔滿整張晶圓
Cerebras 的技術差異化在於「晶圓級引擎」（Wafer-Scale Engine, WSE），傳統晶圓上蝕刻數十枚獨立晶片，Cerebras 直接用整張晶圓做成一顆晶片。
第三代 WSE-3 整合 4 兆個電晶體與約 90 萬個 AI 最佳化核心，片上記憶體高達 44 GB、記憶體頻寬 21 PB/s，遠超傳統 GPU 數千倍。這種設計徹底消除晶片間的通訊瓶頸，讓超大規模 AI 訓練與推論，特別是兆引數模型，不再需要數千張 GPU 組成的叢集。
二十倍超額認購，說明市場不只是在買一家晶片公司，而是在替「輝達以外的算力選項」下注。但上市之後，這個估值能否靠 OpenAI 以外的客戶撐住，是 Cerebras 必須回答的第一個問題。
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