Arthur Hayes 看多：AI 泡沫是比特幣最大機會

Arthur Hayes 在最新長文中指出，美中兩國為 AI 軍備競賽瘋狂印鈔，加上美伊衝突推升通膨，法幣流動性將持續氾濫。比特幣已在 6 萬美元觸底，目標重回 12.6 萬美元，山寨幣季節即將到來。
（前情提要：該禁 Arthur Hayes 交易 HYPE！社群提案：不能看他買下臺法拉利）
（背景補充：天天預測、天天喊單的「大號韭菜」Arthur Hayes 到底有多少錢？）

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AI 軍備競賽：美中兩國瘋狂印鈔的完美藉口
紅皇后效應：AI 資本開支只會無限膨脹
兩個黑天鵝：AI 泡沫何時破裂？
川普轟炸伊朗：美元霸權的結構性裂痕
比特幣觸底 6 萬：Arthur Hayes 喊出 12.6 萬目標

Arthur Hayes 在最新 Substack 長文〈The Butterfly Touch〉中拆解當前宏觀局勢：美中兩國為了 AI 霸權不惜一切代價印鈔放貸，加上川普轟炸伊朗引發的地緣風險，正為加密貨幣創造「完美環境」。他直言，比特幣已在 6 萬美元觸底，背後有數兆尚未印出來的美元與人民幣支撐，重回 12.6 萬美元已是板上釘釘。

支援 AI 模型訓練和推理的資本開支（CAPEX）在人類文明史上是前所未有的。許多人認為，這種對智慧的投資為人類創造的價值將不同於以往所有的技術建設。我表示贊同；然而，作為人類，我們總是會做得過火。在這個宇宙中，正無窮和完美是無法企及的。因此，在預期機器智慧驅動的未來時，我們可能會建設過剩。

AI 擁護者援引民族主義作為大肆揮霍資金的理由，但愛國主義不應被打上價籤……美中兩國都認為，AI 和技術霸權對他們領地的生存至關重要。

科技大佬們也非常樂意向他們推銷威脅論述：如果對方先行一步獲得了機器智慧的霸權，這個國家將會發生什麼。客觀地說，兩位領導人都親眼目睹了 AI 和無人機的普及如何帶來勝利，並對此深信不疑。因此，他們將確保經濟和軍事的首要目標是在境內進一步構建最高效的機器智慧。

AI 軍備競賽：美中兩國瘋狂印鈔的完美藉口

在美國，迄今為止大部分 AI CAPEX 來自於利潤最豐厚的軟體公司的經營現金流。但考慮到當前及未來的支出規模，還需要透過信貸管道增加融資。

在中國，銀行在放緩資助房地產，轉而資助科技產業。除了與資料中心相關的支出外，美中兩國都在持續投入資金增加電力供應。

也就是說，央行們都在創造更多的法幣，放鬆金融條件。

政治意願（贏得 AI 競賽）與財務意願（透過印鈔和貸款資助建設）的結合，為加密貨幣創造了完美的環境。明天的法幣單位將遠多於今天，且由於 AI 和電氣化支出猛增，變化率正在加速。隨著單位智慧成本的下降，AI 執行任務的複雜性增加，這意味著算力消耗呈指數級增長；這就是「傑文斯悖論」的本質。

紅皇后效應：AI 資本開支只會無限膨脹

此外還有「紅皇后效應」：隨著競爭對手提高模型效率，某家公司投入的 AI CAPEX 會迅速貶值。這導致了進一步增加支出以建立更好的模型來擊敗對手的競賽，同時也讓對手投入的數千億美元（很快將達到數兆）變得過時。因此，除非受到外生市場事件的阻礙，AI CAPEX 的支出將無限擴張。

我認為有兩個事件會幾乎同時發生，並改變人們對耗資數兆建設 AI 的必要性的看法。

市場消化不良症：在出現一次規模巨大且財務上極不負責的 AI 相關 IPO 或鉅額併購，導致市場無法承受。這會讓市場從狂熱相中清醒，人們開始質疑機器智慧是否真的值這麼多錢。

政治風向轉向：2028 年美國大選。AI 大規模建設導致的原材料、勞動力，尤其是電力價格的上漲，在很多地區並不受歡迎。此外，90% 的美國人並不持有大量股票，無法從股價飆升中獲益。在政治上，透過反 AI、關注人類勞動價值、抑制通膨來拉票是非常容易的。

兩個黑天鵝：AI 泡沫何時破裂？

但在此時此刻，美元和人民幣的流動性將繼續上升。比特幣和加密貨幣將從中受益。

川普轟炸伊朗，根本不在乎戰爭對全球經濟的影響。或者說他可能在乎，但關於今年「特別軍事行動」能迅速取勝的假設已被證明過於樂觀。美國擁有上帝賜予的廉價能源（化石燃料）和肥沃耕地。東西可能會變貴，但即使荷姆茲海峽部分關閉，美國人也不會捱餓——除非政客決定把錢花在費盧傑而不是食品券上。

但歐洲、非洲和亞洲大部分地區的人民就沒那麼幸運了。不幸的是，這些國家的政治精英錯誤地認為，美國政客在決定是否發動另一場威脅基本商品流動的戰爭時，會考慮到他們缺糧缺能的困境。這些國家由於信任美國，將盈餘儲存在美元金融資產中，而不是建設管道、貿易路線或囤積必需品。

BCA Research 的 Marco Papic 說得最好：

由於無法獲得化肥或燃料，這些國家的投資決策將發生劇變。當你因為一場並未參與的戰爭而無法獲得糧食和能源時，持有美國國債或標普 500 ETF 就毫無意義。為了彌補這些缺陷，主權國家未來將邊緣化地拋售美元資產，轉而投資於基礎設施、國防和實物商品。

川普轟炸伊朗：美元霸權的結構性裂痕

這對美國金融市場是個問題，因為外國持有比例巨大。如果聽之任之，美元資產的緩慢拋售將導致市場下跌。美國財政部長 Bessent 和其他決策者明白這一點。他們有兩種應對方案：鼓勵使用美元掉期額度，或者修改銀行監管規定。

「壞」的澳大利亞：賣掉美債去買航空煤油。

「好」的澳大利亞：從聯準會借美元買航空煤油。

比特幣觸底 6 萬：Arthur Hayes 喊出 12.6 萬目標

如果美國市場需要更多動力來抵消主權國家的拋售，監管可以被放寬，讓銀行持有更多美債和美股。eSLR（補充槓桿率）相關資本要求的放鬆就是這一方向的舉措。

自 20 世紀 70 年代石油美元體系確立以來，將盈餘儲蓄在美元資產中是「最佳實踐」。但今天，持有美元資產不再能確保你得到一船化肥或石油。「即時物流」（Just-in-time）已死，「以防萬一」（Just-in-case）長存。這是一個將持續數十年的結構性趨勢。這意味著貨幣政策制定者必須保持寬鬆的金融環境，以填補外國人將儲蓄投入實物基礎設施而非「虛幻美元金融資產」所留下的空缺。

戰爭是通膨的，美伊衝突也不例外。AI CAPEX 和基礎設施建設是增加放貸的藉口。政客們出於現實和感知的必要性支援印鈔。這就是為什麼 2 月 28 日之後的比特幣表現優於黃金和美股科技股等其他主要風險資產的原因。

比特幣在今年早些時候於 60,000 美元觸底，背後有數兆尚未創造出來的美元和人民幣做後盾，重回 126,000 美元已是板上釘釘。許多黑子拒絕參與這一輪行情，因為過去 24 個月比特幣的表現不如科技股和黃金。他們不理解比特幣作為避險濫發貨幣的工具為何依然有效。但它將展示出對法幣流動性擴張的極度敏感。我預計漲勢會加劇，當突破 90,000 美元、許多看漲期權賣方被迫平倉時，上漲軌跡將變得具有爆發性。

我不知道比特幣能漲到多高，但我會將 Maelstrom 的投資組合風險調至最高，除非發生鉅變。到 11 月中期選舉時，美國政治對 AI 和通膨的態度可能會變得非常惡劣，這可能會是拉昇過程中的一個小坎。

但請記住：高油價對川普的傷害並沒有人們想象的那麼大。MAGA 註定會在加州輸掉（那裡的能源政策導致油價全美最高），但 100 美元的原油和委內瑞拉、中東的基礎設施重建將使川普支持者所在州的油氣產業受益。只要能把錢塞進普通美國人的口袋，川普仍有時間贏得連任。所以，衝吧寶貝，標普 500 衝向 10,000 點！

是時候玩山寨幣（Shitcoin）了。除了我們已經重倉的 Hyperliquid ($HYPE) 和 Zcash ($ZEC) 外，我下一個最喜歡的品種是 $NEAR。我的下一篇文章將解釋我們的論點：為什麼「隱私敘事」結合「Near 意圖」（Near Intents）將為該協議創造正向現金流。這將徹底扭轉該代幣低迷的價格表現，並創造一個巨大的補漲機會，使其迅速衝向多年前的歷史最高點。

現在是牛市；閉上眼睛，按下買入鍵。會有賣出的時機，但絕不是現在。別搞砸了，讓我們一起瘋狂。