OpenAI IPO：隨著期待升溫，4件必知事項

ChatGPT的母公司OpenAI據報導可能於今年上市。自2022年11月推出AI聊天機器人以來，這家總部位於舊金山的公司在2025年的營收已達到200億美元。儘管虧損巨大，OpenAI仍準備迎來史上規模最大的首次公開發行之一，預計公司估值最高可達1兆美元。

您是否應該投資OpenAI的IPO？以下是在做出決定之前需要考慮的一些事項。

OpenAI關鍵數據一覽

根據路透社報導，OpenAI的IPO預計將成為史上第二大，募資規模有望達到600億美元或以上。不過在此之前，SpaceX預計將以750億美元的募資規模超越沙烏地阿拉美科公司2019年規模256億美元的IPO。

OpenAI雖然實現了顯著增長，但仍在大幅虧損，距離實現盈利還需數年時間。2025年，營收增加到200億美元，增加了233%。然而，由於AI運算成本高昂，OpenAI每產生1美元的營收，就虧損約1.22美元。

OpenAI預計2026年將虧損140億美元；到2029年，龐大的基礎設施投資預計將帶來累計高達1,150億美元的虧損，盈利時間預計要等到2030年代某個時間點。

OpenAI最初設定2026年的總營收目標約為300億美元。然而，第一季的內部報告顯示，公司產生了57億美元的營收——若以此年化計算，2026年全年合計為228億美元。

市場份額的流失正在拖慢OpenAI的增長速度。《華爾街日報》報導稱：「在面臨來自Google和Anthropic這兩大最強勁競爭對手的激烈競爭後，OpenAI近期未能達成多項內部營收與用戶目標。」

對投資者而言，最重要的是AI領域的領先地位可能迅速發生變化。正如我的著作《Brain Rush》中所提到的，幾年前，Google的AI聊天機器人曾建議用戶吃石頭、在披薩上塗膠水。

然而在過去一年，Google已明顯開始從ChatGPT手中搶奪市場份額。《紐約時報》報導，Google的聊天機器人用戶數已增加到9億，增加了一倍以上，與ChatGPT的用戶數大致相當，并遠超Anthropic的預估網路流量，《時報》如此指出。

此外，Google正利用AI提升線上廣告的獲利能力，這可能使其AI聊天機器人實現盈利，與此同時，Google的Gemini也正被Apple的語音助理Siri所採用。而且，由於Gemini已被用於Android手機，與Apple的合作將使Gemini成為全球大多數智慧型手機的一部分，《時報》如此報導。

我認為來自這家盈利競爭對手的激烈競爭，對潛在的OpenAI投資者而言是一大風險。

OpenAI何時可能上市？

目前尚未設定官方日期，但據報導OpenAI一直計劃在2026年第四季進行IPO。

OpenAI一直與銀行家合作，準備提交首次公開發行申請。為此，高盛和摩根士丹利一直在協助這家ChatGPT的提供商起草IPO招股說明書，並最快於5月下旬與監管機構共享，《華爾街日報》如此報導。

然而，據報導Altman與財務長Sarah Friar之間存在不同看法。截至5月初，她試圖將IPO推遲至2027年，原因是公司的支出承諾以及需要「達到上市公司所要求的嚴格報告標準」，《華爾街日報》如此報導。

OpenAI上市前須知

繼續閱讀，了解OpenAI的預計估值、從非營利到營利的轉型、分析師對公司潛力的看法，以及投資此次IPO的主要風險摘要。

OpenAI的預計估值

OpenAI的預計IPO估值非常高。 截至2026年3月的私募融資輪，公司估值為8,520億美元。此次IPO的目標估值可能高達1兆美元。

這對讀者而言非常重要，因為他們需要評估公司股票相對於其營收和獲利是否被合理定價。

由於公司在未來數年內不太可能產生利潤，若估值佔銷售額的比例高於以相同速度增長的同業公司，投資者或許希望避免購買股票。

從非營利到營利的轉型

2019年，OpenAI從非營利組織轉型為部分非營利、部分營利的混合結構。此次轉型的條款成為一場訴訟的焦點，OpenAI共同創辦人Elon Musk與公司現任執行長Sam Altman對簿公堂。這場爭議的核心在於OpenAI從非營利組織轉型為營利組織是否合法。陪審團一致裁定Musk敗訴，但Musk表示他計劃提出上訴。

這一轉型分階段進行。2019年，OpenAI設立了一家「有限獲利」子公司。更近期，於2025年10月28日，公司完成了重大重組，轉型為一家設立於德拉瓦州的公益公司，允許原非營利基金會保留26%的股權。

OpenAI進行此次轉型是因為公司需要資金。訓練前沿AI模型需要數十億美元來支付運算能力和人才方面的費用。此次重組旨在吸引大規模投資，例如我在《Brain Rush》中所提到的來自微軟的130億美元投資，同時以傳統股權補償員工，並為傳統IPO掃清法律障礙。

分析師對OpenAI潛力的看法

分析師認為OpenAI實現了史上任何大型科技公司中最快的營收增長。

但風險同樣存在。除了來自Google的競爭外，另一家私人持股的競爭對手Anthropic也在快速增長。隨著該公司尋求9,000億美元的估值，額外的資本可能有助於使Claude成為更強勁的競爭對手。

此外，根據佛羅里達大學IPO專家Jay Ritter的說法，由於AI領域存在高度炒作，加之OpenAI似乎難以實現盈利，上市交易的OpenAI股價可能會高度波動。

投資OpenAI潛在IPO的三大主要風險

OpenAI的IPO很可能是一項高風險投資。除了不確定公司管理層能否透過每季超越投資者預期來推動股價上漲這一共同風險外，公司還面臨幾項具體風險：

• 治理與公司結構風險。公司已經歷治理不穩定，包括2023年執行長Sam Altman被暫時解除職務後再獲復職，正如我在《Brain Rush》中所描述的。更近期，《紐約客》描述了曾與Altman共事的人士對他存在相當程度的不信任。
• 對微軟的依賴。根據Windows Central的說法，微軟與OpenAI之間的合作關係——建立在這家軟體巨頭130億美元初始投資的基礎上——若出現任何惡化，可能使OpenAI更難以獲取運算能力、融資管道和企業分銷。
• 關鍵人員離職與人才流失。OpenAI經歷了高管人員更替，包括2024年失去了約半數AI安全研究人員，以及Kevin Weil等關鍵人物近期的離職。持續的內部摩擦或優秀研究人員流向競爭對手，直接威脅到OpenAI開發更優秀AI模型的能力。

IPO後如何購買OpenAI股票

公司上市後，投資者可以選擇透過經紀商購買股票。以下是具體操作方式：

• 開設經紀帳戶。在Fidelity、Charles Schwab或Robinhood等主流線上交易平台上註冊。
• 轉入資金。將資金從您的銀行轉入經紀帳戶，以便您擁有隨時可用的投資資金。
• 下達買入訂單。在OpenAI上市當天，登入帳戶，搜尋其新公告的股票代碼，並提交您希望購買股數的「買入」訂單。

這樣做可能不足以讓您在IPO時以初始價格買到股票。這是因為普通投資者很難在IPO前市場的初始價格取得股份。這些股份通常會優先分配給主導IPO流程的投資銀行的優質客戶。

因此，您或許可以透過投資微軟等已與OpenAI建立重要合作關係的上市公司，來尋求間接曝險，成功機率可能更大。

OpenAI的IPO很可能是史上規模最大的之一，將獲得大量媒體關注。由於公司正面臨競爭、虧損龐大且有重大財務義務，在其上市後立即購買股票的風險相當高。

然而，若公司能夠在未來數年持續超越每季的營收和獲利增長預期，IPO投資者很可能會獲得豐厚回報。