為何 Hyperliquid 正在吸引加密貨幣交易以外的機構關注

• Hyperliquid 正在將業務從加密貨幣交易擴展至 DeFi、大宗商品及股票指數市場。
• 分析師表示，儘管比特幣走弱且 ETF 資金流入放緩，HYPE 仍保持強勢。
• Grayscale 認為 Hyperliquid 有潛力演變為全球重要金融平台。

Hyperliquid 已成為加密貨幣領域最受矚目的項目之一。分析師和大型機構現在將其視為遠超去中心化交易所的存在，而非只是另一個高交易量的交易平台。

該平台起初是一個去中心化永續合約交易所。此後，其業務已擴展至預測市場、合成資產、大宗商品、股票及更廣泛的 DeFi 基礎設施。這一擴張正在吸引傳統加密貨幣交易者以外的機構關注。

在數字資產管理機構 Grayscale 發布報告、認為 Hyperliquid 有潛力演變為重要金融服務平台而非僅是另一個加密貨幣交易所之後，相關討論愈發熱烈。

比特幣走弱之際 HYPE 仍表現強勁

市場分析師強調，即便比特幣陷入困境，Hyperliquid 原生代幣 HYPE 仍表現出色。

分析師 Alex Hunter 指出，自 HYPE ETF 上線以來，比特幣價格走勢持續疲弱。儘管如此，HYPE 持續跑贏市場，自 5 月 12 日以來吸引了逾 1 億美元的資金流入。

然而，Hunter 也警告稱資金流入已開始放緩。ETF 在兩天前僅錄得 340 萬美元的淨流入，次日又減少到 100 萬美元。他表示，機構需求將是一個需要持續關注的重要因素，尤其是在比特幣持續下行的情況下。

Hunter 還指出了近期 Galaxy 的相關動態。該公司解除質押了 100 萬枚 HYPE 代幣（價值約 6,000 萬美元），並通過一個與場外交易相關的地址將其轉移至 HyperEVM。外界認為該地址與 Grayscale ETF 的未來活動有關。

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儘管如此，Hunter 認為這些轉移不應被視為真正的市場資金流入，因為這些代幣早在數月前便已購入。他表示，此舉主要是降低了潛在的拋售壓力，而非創造新的買入需求。

Hyperliquid 業務擴展至永續合約以外

永續合約交易仍是 Hyperliquid 的核心業務，但該平台正在迅速擴展至更多金融產品領域。

該協議現已通過 HyperEVM 支持預測市場、IPO 前合成資產以及完整的 DeFi 功能。分析師表示，這有助於 Hyperliquid 將自身定位為完整的金融基礎設施層，而非單一用途的交易應用程式。

Hyperliquid Daily 將該項目稱為「完整金融層」，原因在於其不斷擴展的生態系統以及積極的 HYPE 回購模式。

該平台目前將約 99% 的手續費用於 HYPE 回購和代幣銷毀，直接將平台活躍度與代幣經濟緊密掛鉤。

根據 Grayscale 的數據，Hyperliquid 以相對精簡的團隊實現了約 8 億美元的年化收入。這一效率水平已被拿來與全球頂尖金融科技公司相提並論。

ICE 首席執行官 Jeffrey Sprecher 表示，Hyperliquid 在市場結構創新方面的影響力可能「比納斯達克還大」，此言一出，機構興趣進一步增加。

驅動增長的核心技術

Hyperliquid 獲得廣泛認可的原因之一，在於其能夠在完全鏈上運行的同時，提供媲美中心化交易所的使用體驗。

該平台提供深度流動性、可視化訂單簿、快速執行速度及自托管功能。每筆交易、清算和轉帳均記錄在鏈上，為用戶提供了比許多中心化競爭對手更高的透明度。

Grayscale 表示，Hyperliquid 在 2025 年處理了約 2.9 兆美元的永續合約交易量，未平倉合約規模接近 70 億美元。

這一表現使 Hyperliquid 躋身全球永續合約交易所的第一梯隊。值得注意的是，該平台成立至今不足三年，且仍持續對美國等市場的用戶實施封鎖。

其架構也在增長中發揮著重要作用。

HyperCore 為交易所基礎設施提供支持，包括訂單簿、清算、保證金系統及永續合約交易。HyperEVM 為開發者提供與以太坊相容的環境，用於構建接入 Hyperliquid 流動性的應用程式。HyperBFT 通過委託權益證明共識機制保障網絡安全。

與許多將通用區塊鏈改造用於交易的加密貨幣項目不同，Hyperliquid 專門為交易性能而構建了其公鏈。

大宗商品與股票指數全天候交易

Hyperliquid 對機構最大的吸引力之一，可能正是其向非加密貨幣市場的擴展。通過 HIP-3 系統，開發者可以推出與大宗商品、股票指數及其他現實資產掛鉤的永續合約。

這些市場已出現大規模交易活動。

白銀永續合約在 2 月的波動性飆升期間，單日交易量突破 40 億美元。石油永續合約在 4 月中東局勢緊張期間，24 小時交易量也突破 40 億美元。在某一時間點，石油永續合約的交易量甚至短暫超越了平台上的比特幣永續合約。

Hyperliquid 還推出了標準普爾 500 指數永續合約，在傳統股票市場休市的週末期間持續交易。

這種提供持續全球價格發現的能力，是部分分析師認為該平台最終有可能與傳統金融基礎設施的某些部分展開競爭的原因之一。

迄今為止，HIP-3 市場已在逾 140 個活躍交易對上累計產生超過 2,300 億美元的交易量。

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分析師關注新一輪突破行情

市場參與者也在密切關注 HYPE 的技術形態。分析師 Ansem 表示，該代幣在一週內上漲約 50% 後仍保持強勢，目前正在前期歷史高點附近整理。

他將當前形態描述為可能的牛旗形態，並認為突破行情可能在未來兩週內出現。

Ansem 表示，月線收盤後的短期回調可能成為場外交易者尋找入場機會的良機。他還表示，預計 HYPE 不會再回到 50 美元的價格水平。

監管或將決定下一階段走向

儘管市場情緒樂觀，監管仍是 Hyperliquid 面臨的最大不確定性之一。永續合約產品在美國仍基本無法獲得，因為其無法完全符合現行衍生品法規的要求。

因此，Hyperliquid 持續封鎖美國用戶。

然而，Grayscale 認為，未來圍繞去中心化交易所和永續合約的監管法規一旦明朗，將大幅擴大該平台的潛在可尋址市場。

報告指出，Coinbase、Kraken、Robinhood 和 Kalshi 等機構的行業參與度持續增加。報告還強調，商品期貨交易委員會內部圍繞永續合約監管的討論日益增多。

若合規的永續合約交易最終在美國獲准，Hyperliquid 將有望進入全球最大的金融市場之一。

風險依然存在

儘管增長迅猛，分析師表示風險依然相當顯著。HYPE 波動性極高，年化波動率估計接近 80%，遠高於比特幣。

Grayscale 也對 Hyperliquid 相對中心化的驗證節點結構及其閉源軟體模式表示擔憂，這兩個問題可能令去中心化倡導者感到憂慮。

監管同樣是一大長期不確定因素。若美國市場的訪問限制持續，未來擴張之路可能愈發艱難。儘管如此，Hyperliquid 已實現大規模現實應用，並具備強勁的收入創造能力。

正是這一組合，讓許多投資者不再將 Hyperliquid 視為另一個加密貨幣交易所，而是將其視為一種全新全球金融平台的可能藍圖。