Broadcom (AVGO) 股價下跌 20%——但 AI 故事並未改變

TLDR

• 博通第二季度營收創歷史新高達222億美元，年增48%，AI半導體營收激增143%至108億美元
• 第三季度AI營收指引約160億美元，略低於部分分析師預期，引發股價從近期歷史高點495美元下跌逾20%
• 第二季度營業利潤率創歷史新高達67.3%，管理層預計第三季度將維持在67%左右
• 滙豐銀行將AVGO目標價上調至600美元並維持買入評級，理由是ASIC營收成長及與Google、Meta、Anthropic和OpenAI的多年期客戶承諾
• TipRanks共識評級為強力買入，12個月平均目標價為512.88美元，較當前價格396.60美元暗示約29%的上漲空間

博通上週公布了創紀錄的第二季度業績，但股價仍急劇下跌。第三季度AI營收指引略低於部分華爾街人士的預期，這已足以使AVGO從歷史高點495美元下跌逾20%。該股目前交易價格約為396.60美元。

Broadcom Inc., AVGO

需要明確的是：該指引並不差。管理層預測第三季度AI半導體營收約為160億美元，年增逾200%，並重申2027財年AI營收超過1000億美元的目標。市場只是將標準設得太高。

第二季度營收創歷史新高達222億美元，年增48%。AI半導體營收單項即增加了143%至108億美元。本季AI訂單超過300億美元。

自由現金流創歷史新高達103億美元，相當於營收的46%。公司負債股權比率改善至0.74，低於一年前的1.0及兩年前的1.65。

利潤率結構調整，而非利潤率惡化

引發拋售的一項擔憂是毛利率壓縮。綜合毛利率年降230個基點至77.1%，預計第三季度將進一步降低到74%左右。

但原因在此至關重要。AI半導體的毛利率低於軟體。隨著AI在博通營收中佔比增加，綜合利潤率自然會承壓。這是結構調整，而非獲利能力問題。

營業利潤率呈現更佳的態勢：第二季度創歷史新高達67.3%，管理層指引第三季度仍約為67%。

基礎設施軟體營收亦表現穩健，第二季度達72億美元，年增9%，毛利率接近93%。

滙豐銀行將目標價上調至600美元

6月2日，滙豐銀行分析師Frank Lee將AVGO目標價從450美元上調至600美元，同時維持買入評級。Lee指出ASIC營收動能在2026財年下半年及2027財年將持續加速。

他指出，博通將供應Google的TPU v7，其平均售價高於v6。Meta亦正在擴大自有ASIC的部署。Anthropic和OpenAI已依據多年期協議新增為客戶，協議將於2026財年和2027財年開始生效。

滙豐銀行目前估計博通2026財年ASIC營收為460億美元，2027財年為1002億美元，分別高於市場共識23%和26%。

關於博通可能在2028年失去Google TPU業務的疑慮亦獲得回應。滙豐銀行指出兩家公司之間的供應協議有效期延伸至2031年。

在估值方面，AVGO的預期市盈率約為37.1倍，相較之下Marvell為65.3倍，AMD為62.5倍。

TipRanks目前顯示強力買入共識評級，依據是過去三個月的27位分析師評級：24個買入、3個持有、零個賣出。12個月平均目標價為512.88美元。

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