比特幣22%回調可能尚未結束，分析師警告關鍵市場信號仍然疲弱

比特幣最新一輪回調在投資者之間引發了日益激烈的爭論，討論市場是否正在接近重大底部，還是僅僅進入另一個疲弱階段。在從近期高點下跌約22%之後，許多交易者已開始尋找最壞情況可能已經結束的跡象。

從歷史上看，比特幣的急劇下跌往往為長期投資者創造機會。當恐懼主導市場情緒、交易者開始虧損拋售時，部分分析師將這種狀況視為復甦可能即將到來的信號。

然而，並非所有人都相信當前回調已達到最終階段。

加密市場分析師 Axel Adler Jr. 認為，儘管比特幣生態系統面臨日益增大的壓力，但數據顯示市場尚未經歷通常伴隨重大週期底部的極端投降式拋售。

他的評估基於多項鏈上及市場指標，所有指標似乎都指向同一結論：在可持續復甦開始之前，比特幣可能仍面臨額外的下行風險。

比特幣下跌引發市場方向疑問

比特幣自達到近期峰值以來已大幅貶值，此次回調令整個網絡的總估值蒸發了數十億美元。

此次下跌伴隨著持續的拋售活動、市場參與度減弱，以及散戶和機構投資者謹慎情緒日益增加的跡象。

雖然這種規模的回調在比特幣的歷史上並不罕見，但市場參與者正密切關注當前狀況是否與此前的市場底部相似，還是僅代表更廣泛下行趨勢中的一個中間階段。

許多投資者指出，交易者長期持續虧損出售的事實，可以作為投降式拋售可能已經開始的證據。

然而，Adler 認為更深入的分析呈現了不同的故事。

據該分析師表示，當前市場環境反映出壓力和謹慎，但尚未達到歷史上與明確熊市低點相關的恐慌水平。

"壓力確實存在，但極端情況仍未出現，"Adler 在其最新市場評估中指出。

這一區別對於試圖確定下一個重大轉折點的投資者來說可能至關重要。

五項市場指標呈現令人憂慮的圖景

Adler 的分析之所以引人關注，原因之一是它並不依賴單一數據點。

相反，他的展望得到五個獨立類別市場指標的支持，包括鏈上活動、衍生品倉位、礦工行為、交易所流量和盈利能力指標。

當多個指標同時發出類似信號時，分析師通常認為這一趨勢比孤立的異常現象更具重要意義。

據 Adler 表示，儘管近期有穩定嘗試，但這些指標中的每一項都顯示市場狀況仍然脆弱。

MVRV Z-Score 持續降溫

比特幣市場中最受密切關注的估值指標之一是市場價值與已實現價值比率（MVRV）Z-Score。

該指標幫助分析師判斷比特幣的交易價格是高於還是低於其歷史公允價值。

最新數據顯示，MVRV Z-Score 已降低到約 0.32，顯著低於其歷史平均值 1.71。

雖然較低的讀數可以表明投機減少和估值更健康，但 Adler 指出，此前的週期底部往往發生在更低的水平。

因此，當前讀數表明市場過度樂觀情緒已被消除，但這並不一定確認比特幣已達到最終底部。

投資者持續虧損拋售

另一個重要信號來自調整後已花費產出利潤率，通常稱為 aSOPR。

該指標衡量投資者是否在盈利或虧損的情況下出售比特幣。

當該比率持續低於 1 時，表明市場參與者在其交易中正在實現虧損。

根據最新數據，aSOPR 已連續近兩週維持在 1 的關鍵門檻以下，目前約為 0.987。

Source: Xpost

這一趨勢反映出投資者情緒持續疲弱，並顯示許多持有者即使在價格不利的情況下仍選擇退出倉位。

雖然虧損實現在市場底部時期通常存在，但 Adler 指出，拋售規模尚未達到通常與完全投降事件相關的水平。

交易所流量顯示持續拋售壓力

比特幣交易所活動同樣是一個值得關注的關鍵領域。

最新數據顯示，約 91,000 BTC 已被轉入加密貨幣交易所。

從歷史上看，交易所流入量增加通常被解讀為投資者可能正準備出售持倉的信號。

儘管交易所存款並不保證立即清算，但它們通常會增加可供潛在拋售的比特幣數量。

與此同時，穩定幣流量則朝著相反方向移動。

據報道，同期超過 1.19 億美元的穩定幣已流出交易所。

這一趨勢可能表明市場參與者的購買力降低了，因為穩定幣通常用於購買比特幣和其他數字資產。

當交易所流入量上升而穩定幣儲備下降時，市場流動性對持續價格復甦的支撐力度可能會減弱。

衍生品數據引發額外擔憂

衍生品市場也在發出混雜信號。

據 Adler 表示，即使比特幣設法從較低價位反彈，未平倉合約仍持續下降。

在健康的市場復甦中，價格上漲通常伴隨著未平倉合約增加，因為新資金進入市場。

然而，反彈期間未平倉合約下降可能表明此次上漲主要由空頭回補驅動，而非真實的買盤需求。

空頭回補是指此前做空市場的交易者平倉，製造臨時上行壓力，但並未引入大量新投資資金。

這一區別很重要，因為由空頭回補推動的反彈往往不如由新鮮需求支撐的反彈持久。

因此，當前復甦可能並不像表面價格走勢所呈現的那樣強勁。

礦工壓力成為關鍵風險因素

在所有受監測的指標中，礦工活動可能是未來幾個月最重要的變量。

比特幣礦工在保障網絡安全方面發揮著至關重要的作用，但他們的運營對市場狀況極為敏感。

當比特幣價格下跌而挖礦成本保持高位時，盈利能力可能面臨重大壓力。

據 Adler 表示，多項指標顯示礦工壓力正開始增加。

其中一個指標是 Puell Multiple，它衡量礦工收入相對於歷史平均水平的比率。

目前 Puell Multiple 約為 0.73，表明礦工的收入遠低於市場強勁時期。

儘管讀數尚未達到歷史投降水平，但正朝著那個方向移動。

Adler 警告，進一步的疲弱可能迫使礦工清算更大部分的比特幣儲備以支付運營費用。

為何 55,000 美元水平至關重要

該分析師認為，55,000 美元可能成為當前週期中比特幣最重要的價格水平之一。

根據他的研究，比特幣的價格與礦工收入比率已大幅下降，從約 160 降低到 80。

與此同時，比特幣的交易價格比難度底部指標低約 21%，難度底部指標是另一個用於評估礦工盈利能力和市場壓力的指標。

Source: Xpost

如果比特幣跌破 55,000 美元，同時 Puell Multiple 降低到 0.50 以下，礦工投降的可能性可能會大幅增加。

從歷史上看，礦工投降事件往往與重大市場底部同時出現。

在 2018 年和 2022 年的熊市中，重大礦工拋售發生在下行趨勢的最終階段附近，有助於為最終復甦創造條件。

然而，Adler 認為當前市場尚未達到那個時點。

相反，礦工似乎正在承受日益增大的壓力，但尚未進入全面投降。

歷史對市場底部的啟示

比特幣的歷史表明，重大市場底部很少在平靜環境下形成。

相反，它們往往以極度恐懼、普遍悲觀、強制清算以及較弱參與者的激進拋售為特徵。

這些環境通常製造出那種情緒耗盡的狀態，最終讓長期買家重新掌控市場。

雖然當前狀況反映出謹慎和不確定性，但許多經典投降特徵仍然缺席。

投資者情緒已經減弱，但尚未崩潰。

拋售壓力已經增加，但尚未達到恐慌水平。

礦工壓力正在上升，但尚未達到歷史極端水平。

對 Adler 而言，這些區別表明，比特幣在可持續底部出現之前，可能仍需要經歷更多的市場清洗。

展望：市場降溫還是最終投降在前？

比特幣仍然是全球金融市場中受到最密切關注的資產之一，每一次重大回調都吸引著尋找機會的投資者的高度審視。

雖然部分交易者認為近期 22% 的下跌代表買入機會，但 Adler 的分析強調了幾個需要謹慎的理由。

鏈上活動疲弱、衍生品參與度下降、交易所流入量增加、穩定幣流出，以及礦工壓力不斷增大，這些因素的匯聚勾勒出一個正在降溫但可能尚未耗盡的市場圖景。

比特幣最終是否能在當前水平上方找到支撐，還是將經歷另一輪拋售浪潮，很可能取決於這些指標在未來幾週內的演變。

目前，數據顯示市場正承受壓力，但歷史上標誌著比特幣重大底部的那種極度恐懼可能仍在前方。