鏈上國庫如何解決新興市場走廊中最大的跨境風險

試想像在布宜諾斯艾利斯、拉各斯或里隆圭經營進出口或製造業務。您向只接受美元（USD）且要求嚴格付款期限的國際供應商採購原材料。與此同時，您的客戶位於英國和歐洲，他們以英鎊（GBP）和歐元（EUR）付款。

從採購原材料、生產商品、出貨到收款，您的資金被佔用約三個月。

在全球貿易中，九十天是一段漫長的時間。任何事情都可能發生。政策的迅速轉變、央行儲備的急劇下滑，或突如其來的地緣政治重組，都能瞬間令企業在貨幣風險、營運資金和供應商結算方面的部署變得一文不值。

當跨境企業審視其供應鏈時，許多企業都面臨同一個令人困惑的問題。

「我們如何降低足以威脅企業生存的宏觀風險，從而專注於真正建立我們的業務？」

國際跨境業務的挑戰

對於跨境企業而言，這些難題歸結為一個主要問題：難以預測的貨幣波動。當本地貨幣突然貶值、銀行美元供應短缺，或非官方匯率急升時，企業即將支付的美元供應商發票成本頓時大幅上升。這種難以預測的成本飆升悄然侵蝕利潤，並耗盡維持業務運營所需的現金。

為管理此類風險，企業通常使用稱為衍生品的金融協議，以鎖定當前匯率用於未來交易。然而，傳統銀行基礎設施帶來了三大主要缺陷：

過去幾年，穩定幣已成為解決國際貿易企業所面臨部分風險的方案之一。

最受歡迎的美元支持穩定幣USDC和USDT，讓企業能夠繞過緩慢的代理銀行網絡，直接在區塊鏈上（鏈上）持有「數字美元」。

由於穩定幣無論時區或地區，均能在數秒或數分鐘內完成最終結算，因此在縮短兩個不同市場之間的支付結算時間及降低相關成本方面極具吸引力——尤其是在新興市場。就在去年，由USDC引領的穩定幣交易額增加到創紀錄的33萬億美元。

遺憾的是，在開展國際業務時，穩定幣的結算速度並不總是足夠的。

速度之外：企業真正關心的是什麼

貝恩公司（Bain And Company）最近針對全球首席財務官進行的圓桌調查顯示，跨境複雜性被認定為資金流動的首要痛點，34%的財務主管提及此問題，遠超標準交易費用或透明度問題。

其他被提及的問題包括資金流動的透明度與可視性（14%）、交易對手風險（9%）以及對帳挑戰（4%）。

調查強調，阻礙資金流動的不僅僅是速度，還有持續的風險敞口以及預先注資的流動性所佔用的資本。

因此，對於一家有90天到期發票的企業而言，結算速度（8%）無法保護您免受眾多其他重大風險的影響，例如資金佔用或高度貨幣波動，如新興市場央行突然宣布貨幣貶值。

從支付通道到風險管理

正是這一痛點推動了生態系統從基本支付通道向鏈上穩定幣衍生品演進。這一轉變並非理論上的，而是源於真實的運營困境。

作為運營商，Ledig的創始人兼首席執行官Chiagozie Iwu在與企業客戶緊密合作，協助其處理美國與奈及利亞等非洲國家之間的結算業務時，親眼目睹了傳統市場基礎設施鏈下執行的固有局限。

Ledig的客戶涵蓋進出口企業至金融科技公司，包括希望支持企業流動性的支付服務提供商（PSP）和流動性提供商（LP）。

在鏈下執行模式下，客戶仍需信任公司及其合作夥伴的內部流程。他們需要相信抵押品得到妥善管理。他們需要相信結算將按約定進行。他們需要相信Ledig引擎的內部記錄與商業安排一致。

正是在處理真實資金流動、在傳統市場基礎設施上執行業務的過程中，讓他們深入了解了買家如何看待鎖定安排、流動性提供商如何考慮定價，以及企業希望在適合自己的時機行使權利。即使運營商誠實可信，整個結構仍然過度依賴運營商本身。

Iwu從這段經歷中深刻體會到，面對新興市場外匯風險敞口的企業並不只是想要另一個數據儀表板。他們想要的是確定性。他們希望知道，當他們鎖定一個頭寸時，背後的系統是清晰、可靠且可強制執行的。

那段經歷讓一件事變得非常清晰：跨境支付和結算基礎設施必須全面遷移至鏈上。

下一個前沿：鏈上衍生品

鏈上穩定幣衍生品重寫了鏈下金融管道。通過將合約遷移至共享區塊鏈帳本，它們通過三項直接升級解決了傳統金融的核心局限：

Iwu表示，通過遷移至鏈上，公司將能夠擴大其流動性提供商池，最終為其對沖客戶帶來更低的成本。Ledig的客戶現在也可以信任其公開透明的流程。「升級至鏈上顯著改善了我們為客戶及自身提供的業務方案和運營。」

連接鏈上與傳統金融的張力

然而，監管合規已成為使鏈上衍生品在各司法管轄區嚴密且可強制執行的關鍵環節。在智能合約之上疊加傳統法律協議和爭議解決機制，為正在評估轉向鏈上的企業客戶提供了必要的安全保障。

歷史上，商業銀行壟斷了全球貿易用於管理外匯（FX）風險的衍生品牌照。但開放的、可程式化清算的替代方案的出現，代表著市場結構的根本性轉變。

這一張力正在世界最大經濟體——也是最廣泛使用的穩定幣的發源地——的監管舞台上直接呈現。美國參議院圍繞《支付穩定幣清晰度法案》持續推進的立法行動，突顯了傳統銀行體系與數字資產創新之間的深刻分歧。

摩根大通（J.P. Morgan）首席執行官Jamie Dimon批評了該法案中允許穩定幣提供商對穩定幣持倉支付類似利息獎勵的提案，認為此舉實際上是在與銀行競爭。

「我們並不擔心，我們只是認為應該公平競爭，」Dimon在Fox Business接受Maria Bartiromo採訪時表示。

「如果[Armstrong，加密貨幣交易所Coinbase的首席執行官]像銀行一樣吸收存款，他就應該遵守銀行的規則。」

儘管傳統金融領袖頻繁對傳統存款系統去中介化表示懷疑，但實地的運營現實卻呈現出截然不同的面貌。

通過穩定幣流動的資產規模持續加速增長，加之鏈上衍生品的潛力，已引起傳統機構參與者的高度關注。

包括摩根大通在內的各大銀行已通過投資、推出或合作參與各類計劃，進入穩定幣領域。

對於新興的鏈上企業而言，協作框架正被採納為更好地回應傳統機構關切的方式。

作為數字資產創新者，Iwu表示：

「我們正在為非洲等傳統信任體系運作不完善的困難市場而建設，我們看到的是與銀行合作的機會，而非競爭。」

隨著這一格局持續演變，推動傳統金融與數字金融之間的協作將至關重要——而最大的受益者將是從事跨境貿易的企業。

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Michael Kimani 撰文