CryptoQuant 分析師 Maartunn 警告，以當前價格計算，Strategy（前 MicroStrategy）的比特幣儲備雖可覆蓋約 32 年優先股股息，但若被迫賣幣付息，恐製造賣壓、壓低幣價並縮短覆蓋年限，存在演變為下行螺旋的風險。同一時間，其 STRC 優先股嚴重脫錨，收盤一度跌至 88.9 美元、創近期新低。
（前情提要：比特幣 10 天狂跌 21%、Strategy 暫停買幣轉買回債務，分析師警告：類似 LUNA 死亡螺旋再現）
（背景補充：Arca 投資長警告：Strategy 微策略 150 億鎂優先股「已失控」，今年賣幣機率飆破 90%）
- CryptoQuant 分析師 Maartunn 警告，Strategy 比特幣儲備雖夠付約 32 年股息，但被迫賣幣恐觸發下行螺旋
- STRC 優先股嚴重脫錨，收盤一度跌至 88.9 美元，跌破 2025 年 7 月每股 90 美元發行價
- Strategy 5 月底賣 32 枚 BTC 付股息破四年鐵律，6 月 8 日又加碼 1,550 枚，總持倉達 845,256 枚
比特幣教宗 Michael Saylor 的 Strategy（前 MicroStrategy），正面對棘手的財務問題。
CryptoQuant 分析師 Maartunn 發文指出，以當前價格計算，Strategy 手上的比特幣儲備約可覆蓋 32 年的優先股股息。聽起來很安全，但他緊接著點出如果 Strategy 必須「賣幣」來支付這些股息，就會親手製造賣壓。
賣壓壓低比特幣價格，幣價下跌又會縮水它的儲備價值，連帶把它一直強調的「32 年覆蓋期」愈縮愈短。這個迴圈一但開始，就有演變成死亡螺旋的風險。
為什麼有比特幣死亡螺旋？
Strategy 在 5 月 26 日至 31 日之間，以每枚約 77,135 美元的均價賣掉 32 枚比特幣，所得拿去支付 STRC 優先股的股息，這是它首度打破「只買不賣」的鐵律。
問題出在現金水位，Strategy 在買回約 15 億美元可轉債後，手頭現金降到約 9 億美元，但每年優先股股息義務高達約 17 億美元。簡單說就是光靠現金， Strategy 連一年的股息都付不起。
STRC 跌破發行價
真正的火藥庫，是名為 STRC 的優先股（Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock）。它原本設計成貼著 100 美元的面額交易，年化股息率約 11.5%，靠每月調整利率把價格穩在 100 美元附近。
但 STRC 近期嚴重脫錨，收盤一度跌到 88.9 美元，創近期新低，甚至跌破 2025 年 7 月每股 90 美元的發行價。STRC 大幅折價，等於市場在喊話：給我更高的殖利率！也反映投資人對它的信用與股息穩定性信心正在下滑。
這直接打到 Strategy 的「融資飛輪」。過去它大量靠發行 STRC 募資買幣，但當 STRC 價格低於面額，公司再發新股就不划算，等於用更高的成本借錢，它「繼續買幣」的能力因此被削弱。
- 5 月 26 至 31 日賣出 32 枚 BTC（均價約 77,135 美元），首破四年「只買不賣」鐵律
- 現金約 9 億美元，年股息義務約 17 億美元，現金不足付滿一年
- STRC 收盤一度跌至 88.9 美元，跌破 2025 年 7 月每股 90 美元發行價
- 6 月 8 日反手加碼 1,550 枚 BTC（約 1.01 億美元），總持倉達 845,256 枚
面對市場質疑，Strategy 在社群端出「比特幣儲備足以覆蓋 32 年股息」這張牌護盤；Saylor 本人則在 X 上放話，目標是把 STRC 打造成「全世界最好的信用工具」。
32 年聽起來很長，但這個數字是「以當前價格」算出來的，如果比特幣下跌，這個年限就不可能撐這麼久。
常見問題什麼是 Strategy 的 STRC 優先股？
STRC 是 Strategy 發行的變動利率永續優先股，面額 100 美元、年化股息率約 11.5%，靠每月調整利率維持在 100 美元附近。近期脫錨跌至 88.9 美元，已跌破 2025 年 7 月每股 90 美元的發行價。
Strategy 為什麼可能陷入「下行螺旋」？
因現金僅約 9 億美元、不足支付每年約 17 億美元股息，若被迫賣比特幣付息會製造賣壓、壓低幣價，連帶縮水儲備價值與股息覆蓋年限，形成自我強化的下行迴圈。
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