比特幣的四年週期是否依然有效，還是已成過去？

加密貨幣市場中長期被接受的「4年週期」理論，在每個牛市或熊市季節都頻繁受到投資者的質疑。知名分析公司The DeFi Report在其最新報告中，探討了比特幣為何持續遵循這個4年時間線，以及市場為何一再誤解這個週期。

報告中強調的最有力觀點之一，是忽視市場週期會持續誤導投資者。報告指出，那些在牛市期間宣稱「這次不同，因為機構資本已經進入」，或在熊市期間宣稱「比特幣已死，一切都是龐氏騙局」的人，過去已連續四次被證明是錯誤的。

據專家表示，4年週期並非任意設定的時間線，而是由人類心理、媒體關注、激勵機制，以及最重要的信貸與槓桿機制共同作用所產生的自然金融過程。

該分析將已實現市值（Realized Cap）數據作為理解比特幣價格底部的關鍵指標。報告指出，比特幣當前的資本基礎由實際注入網絡的淨資金構成，規模約為1.1兆美元。

市值從這一基礎向上突破，是由系統中的槓桿、DeFi貸款以及投機（溢價）所推動。報告指出，這些溢價在當前熊市中已大幅消退，價格已被拉回至資本基礎附近。

報告補充說，由於比特幣不像能產生現金流的傳統股票那樣擁有「帳面價值」，這個已實現成本底部構成了熊市中最可靠的支撐／基礎水平。

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分析師Mike列出了觸發週期性波動、目前處於「槓桿清算」階段的主要因素如下：

• 報告指出，穩定幣不再只是法幣轉向加密貨幣過渡的「橋樑」，現已直接被接受為鏈上世界的通用貨幣。穩定幣供應量的增加預計將為系統帶來流動性，開啟新一輪上升趨勢。
• 據報告指出，以太坊生態系統中的活躍DeFi貸款從峰值降低了57%，系統中的鏈上貸款已大幅清理。
• 報告指出，比特幣期貨未平倉合約自峰值以來降低了52%，顯示主要資產中的泡沫已幾乎完全消散。
• 報告指出，礦工是週期中最關鍵的參與者；他們在牛市季節以高利潤運營，但在熊市季節則跌破運營成本，導致在最糟糕的時機出現投降式拋售（虧損出售）。

在分析的最後部分，Mike還分享了他為何在投資組合中專注於比特幣和特定應用程式（dApps），而非主流山寨幣以太坊（ETH）和Solana（SOL）。

該分析師表示，他將比特幣視為「基準」，並指出以太坊在上一個週期未能跑贏比特幣（ETH/BTC），而儘管Solana表現出色，其圖表現在也顯示出類似的飽和點。

*本文不構成投資建議。

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