加密礦企利潤承壓，稅務籌劃是破局之道嗎？

在比特幣減半與算力創新高的雙重壓力下，頭部礦企紛紛出售持幣以維持現金流。面對利潤率持續收縮，高效的稅務籌劃已成為緩解資金壓力、支撐長期運營的關鍵策略。本文源自 FinTax 所著文章，由Foresight News整理、編譯及撰稿。 （前情提要：AI 正殺死礦工：「能源擠兌」撕開新週期，礦企站在怎樣的命運交叉點？ ） （背景補充：川普兒子比特幣礦企 American Bitcoin 崩跌 39%！私募股份禁售期解鎖引爆賣壓 ）   高效的稅務籌劃是緩解資金壓力、支撐長期運營的關鍵策略。 1. 加密礦業的利潤率危機 2025 年 11 月，Marathon Digital Holdings（MARA）在第三季度財報中透露了一項策略性轉變，公司宣布「今後將出售部分新挖出的比特幣，以支撐營運資金需求」。這一舉措凸顯出，當前加密礦業正面臨利潤率不斷收縮的現實壓力。 無獨有偶，另一家礦企巨頭 Riot Platforms（RIOT）發布的 2025 年 10 月生產和營運更新中顯示，當月共生產 437 枚比特幣，環比下降 2%，同比下降 14%，同時出售了 400 枚比特幣。2025 年 4 月，RIOT 也曾出售 475 枚比特幣——這是 RIOT 自 2024 年 1 月以來首次出售自挖的比特幣。 RIOT 曾長期奉行「HODL」策略，傾向於持有大部分比特幣，以期獲得幣價上漲的收益，然而在區塊獎勵減半後的新週期中，RIOT 也開始採取更靈活的資金策略。該公司執行長解釋稱，這種出售可以減少股權融資的需求，從而限制對現有股東的稀釋。這表明，即便是堅持持有策略的頭部礦企，也必須根據市場和營運需要，適時出售部分比特幣產出以維持資金健康。 從幣價和算力數據上看，挖礦利潤正在不斷被擠壓。2025 年末，網路算力攀升至創紀錄的 1.1 ZH/s。與此同時，比特幣價格跌至 81,000 美元附近，算力價格（哈希率）跌破 35 美元 /PH/s，而算力成本中位數則高達 44.8 美元 /PH/s——這意味著市場競爭加劇，利潤空間壓縮，即使是效率最高的礦企也才勉強達到損益平衡點。 礦企挖礦邊際收益降低，固定的電費和融資成本卻居高不下。在此背景下，儘管一些礦企已加速轉向 AI 和高性能運算（HPC），但依然面臨著不同程度的資金緊張和生存壓力。此時，高效的稅務籌劃是緩解資金壓力、支撐長期營運的關鍵策略。接下來，我們將以美國為例，討論稅務籌劃是否能有效降低礦企的整體營運壓力。 2. 加密礦企的稅務負擔：以美國為例 2.1 公司稅務框架 在美國，公司可分為穿透實體和 C 型公司（C Corporations，標準型股份有限公司）兩種結構。美國稅法下，穿透實體將利潤直接傳遞給公司股東，並在個人層面按個人稅率繳稅，實現單層徵稅；而 C 型公司先在公司層面以固定 21% 稅率繳稅，再在個人層面對分紅徵稅，形成雙層徵稅。 展開而言，獨資企業（Sole Proprietorship）、合夥企業 (Partnership)、S 型公司（S Corporation）和多數有限責任公司（Limited Liability Company，LLC）均屬於穿透實體，不繳納聯邦公司所得稅。穿透實體的收入視同個人普通收入，按普通收入稅率進行申報，稅率可達 37%（如圖）。 表 1：2025 年美國聯邦普通收入稅率和稅級 加密貨幣作為財產，其挖礦收入、出售收益應稅性質不變，但可能因納稅主體不同導致實際稅負出現差異： （1）如果加密礦企屬於穿透實體，則不需要繳納聯邦所得稅，但需要公司股東就其利潤份額申報個人所得稅。加密貨幣的取得和交易環節所涉稅種包括普通收入稅和資本利得稅。首先，穿透實體通過挖礦、質押、空投等途徑獲得的加密貨幣，要求股東在個人層面按普通收入申報納稅（稅率 10% 至 37%）。其次，當穿透實體出售、兌換或消費加密貨幣時，股東也需要繳納資本利得稅。如果持有時間小於或等於一年，收益作為短期資本利得，按普通收入稅率徵稅，稅率區間為 10% 至 37%；如果持有時間大於一年，收益作為長期資本利得，則享受 0%、15% 或 20% 的優惠稅率，具體取決於應納稅所得額（如圖）。 表 2：美國長期資本利得稅率和稅級 （2）如果加密礦企屬於 C 型公司，則需要被徵收 21% 的統一聯邦企業所得稅，並同步繳納州稅。C 型公司通過挖礦、質押、空投等途徑獲得的加密貨幣將以其公允價值計入公司營收，出售、兌換或消費加密貨幣的資本利得（不區分長短期）同樣計入公司營收，核減其成本及相關費用後形成的公司利潤，將以 21% 的聯邦企業所得稅率計稅，同時按照各州標準同步繳納州稅。如果 C 型公司選擇向股東分紅，還會觸發股息層面的再次徵稅，形成雙層徵稅。 2.2 多重稅負的挑戰 美國轄區內，大型、公開募資或擬上市的礦企，例如 MARA、RIOT、Core Scientific 等，幾乎普遍以 C 型公司形式運作；而小型或初創礦企則更傾向於採用穿透實體結構。 不同公司的融資需求、現金留存策略與稅務考量不同，導致了公司結構選擇的不同。加密礦業屬於資本密集型行業，擴產期間對內部留存收益的需求較強，C 型公司結構有利於留存利潤，不立即將稅負傳遞給所有者，減少所有者為未分配利潤繳稅而造成的現金外流壓力。多數 LLC 採穿透實體結構，此種 LLC 能夠提供早期的稅務靈活性（可按合夥或 S 型公司徵稅以減少稅負），在成長到一定規模後也可以選擇重組為 C 型公司，因此也有不少初創礦企在早期用 LLC 結構，隨著規模和融資需求擴大，逐漸轉向 C 型公司。 即使採用不同的公司結構，加密礦企均面臨著多重稅務負擔。穿透實體的經營所得「穿透」至所有者層面，礦工挖幣即被視為獲得應稅收入，後續處置產生增值也需再行申報，所有者須在兩個環節連續承擔稅負。相較之下，C 型公司則將挖礦或相關業務形成的收入計入公司帳面，由企業統一計算利潤並繳納企業所得稅，若企業向股東分派利潤，則再度引發股息層面的稅收。不過，通過適當的...