比特幣在宏觀波動中吸引相對價值資金流入

相對價值策略在加密貨幣波動中勝過方向性押注

加密貨幣最近的動盪使專業機構的倉位轉向市場中性和相對價值結構,而非單純的做多或做空押注。根據Deribit Insights的報告,價格走勢越來越受到全球宏觀壓力的影響,這促使市場去槓桿化並更多使用下行保護,而非純粹的方向性曝險 (https://insights.deribit.com/industry/crypto-options-at-a-crossroads-macro-stress-heavy-tape-and-relative-vol-opportunities/)。

選擇權流量也反映了這一轉變。據CoinDesk報導,2025年底非方向性格式如跨式和勒式組合佔BTC大宗選擇權活動的20%以上,顯示出對不依賴正確判斷價格方向的波動性驅動交易的需求 (https://www.coindesk.com/markets/2025/11/13/how-are-bitcoin-and-xrp-traders-positioning-themselves-in-a-choppy-market-environment/)。

機構採用也正朝著對沖曝險而非二元押注的方向發展。CoinLaw報導稱,Intesa Sanpaolo披露了近1億美元的Bitcoin ETF持倉以及策略對沖,這種組合顯示出對加密貨幣准入配合明確風險控制的需求 (https://coinlaw.io/intesa-sanpaolo-100m-bitcoin-etf-holdings/)。

什麼是市場中性策略以及為何現在重要

數位資產中的市場中性策略旨在剔除廣泛的市場貝塔值,並從價差、套利或波動性動態中提取回報。它們不是在價格上漲或下跌時獲利,而是針對相關工具之間的錯誤定價,例如現貨、期貨或選擇權,或密切相關代幣之間的錯誤定價。

隨著宏觀不確定性和週期性波動使方向性曝險更難以確定規模和對沖,這種方法變得更加相關。加密貨幣市場的歷史週期分析顯示出反覆出現的繁榮與蕭條階段,在這種背景下,管理者強調通過中性倉位來減少回撤並提高風險調整後的回報。

行業從業者強調,除了單純持有Bitcoin或Ethereum之外,現在可用的工具範圍很廣。Galaxy Fund Management旗下Galaxy Vision Hill的首席投資官Scott Army表示:「並非所有這些工具都會持續存在,但它們提供了許多超越買入並持有的選擇......」,強調了套利、基差和選擇權結構在管理波動性中的作用 (https://sponsored.bloomberg.com/article/galaxy-fund-management/How-Institutional-Investors-Can-Take-Advantage-of-Crypto-Volatility)。

核心相對價值策略:基差、套利和資金費率價差

基差交易將現貨和期貨之間的價格差距貨幣化。在正基差情況下,交易台可能買入現貨並賣出期貨以鎖定價差;在負基差情況下,可以反轉結構。目標是在到期時捕捉收斂,同時通過對沖腿控制市場方向風險。

套利和資金費率價差將這一邏輯擴展到不同交易場所和工具。例如,管理者可能尋求在永續合約上獲取週期性資金費用支付,相對於現貨或定期期貨倉位,或將選擇權與期貨配對以隔離隱含波動率錯誤定價。這些策略依賴於嚴格的抵押品管理、一致的執行以及對流動性、費用和借貸成本如何影響淨回報的理解。

截至撰寫本文時,市場狀況反映出上升但可控的動盪,Bitcoin接近66,461美元,14天RSI約為35.8,月度波動率約為12%。在這種環境下,強調價差、套利和選擇性的中性結構可以幫助減少下行參與,同時在錯位持續時保留獲利空間。