Culper Research 做空 ETH,稱以太坊價格將下跌

關鍵見解：

• Culper Research 公佈了對以太坊（ETH）價格的做空部位，理由是對 Fusaka 升級後代幣經濟學的擔憂。
• 以太坊支持者反駁這些說法，指出強勁的質押水平、穩定的 ETH 銷毀以及不斷增長的 L2 活動。
• 近期美國現貨以太坊 ETF 的資金流出顯示部分機構投資者持謹慎態度。

在 Culper Research 披露對以太幣及相關財務公司的做空部位後，以太坊價格面臨新的壓力。

這家研究公司認為，最近的網路變化削弱了 ETH 代幣經濟學，但支持者表示這些說法忽略了關於使用量、質押和供應的關鍵數據。

Culper Research 解釋其做空以太坊價格的原因

在 Culper Research 宣布做空以太幣和多個 ETH 相關證券（包括 BitMine Immersion Technologies）後，以太坊價格受到批評。

該公司表示，其決定與 2025 年 12 月 Fusaka 升級後對以太坊代幣經濟學的擔憂有關。

根據 Culper 的說法，此次升級削弱了支撐以太坊價值的經濟結構。

報告聲稱網路上的交易費用已經崩潰，這反過來減少了以太坊（ETH）的銷毀量。

較低的銷毀水平可能意味著隨著時間推移會有更多的 ETH 供應，該公司認為這可能會對以太坊價格造成壓力。

該研究小組還表示，以太坊聯合創始人 Vitalik Buterin 意識到這些壓力。

在其聲明中，Culper 辯稱 Buterin 一直在出售 ETH，而一些支持者繼續宣傳看漲前景。

報告提出的另一點涉及網路活動。此外，Culper 表示以太坊（ETH）上的地址污染和塵埃攻擊已經增加。

值得注意的是，該公司聲稱這些垃圾交易現在佔網路活動的很大一部分，而且許多新錢包的創建僅用於垃圾郵件目的。

報告進一步質疑了以太坊驗證者經濟的健康狀況。Culper 表示，交易費用降低和網路活動轉移可能會隨著時間推移削弱驗證者的獎勵。

以太坊的支持者迅速回應了做空論點，並認為 Culper 的幾個觀點遺漏了重要背景。

Ethereum Daily 帳戶分享的數據表示，Gas 價格的下降是預期中的。Fusaka 升級的目標是降低主網路上的交易成本。

較低的費用使開發者和用戶更容易在鏈上操作，也鼓勵了第二層網路上的活動。即使 Gas 價格更便宜，ETH 銷毀仍然活躍。

討論中分享的數據顯示，2026 年 2 月的每日 ETH 銷毀量仍高於網路約 0.8% 的年通脹率。

支持者表示，這意味著以太坊繼續銷毀的 ETH 多於創造的 ETH。

同樣，地址污染的說法也受到質疑。當第二層批次交易從數據中分離出來時，塵埃交易佔活動的比例要小得多。

Optimism、Arbitrum 和 Base 等網路上的真實使用仍然推動了大部分增長。

支持者補充說，新錢包的創建仍然強勁。非垃圾錢包在 2026 年第一季度同比增長了約 12%。

隨著更多用戶與基於以太坊的應用程式互動，活躍地址也大幅上升。

驗證者經濟學是另一個防禦點。區塊獎勵保持在每個區塊約兩個 ETH，包括 MEV 在內的驗證者總年回報估計約為 4% 到 5%。

質押參與度也保持在高水平。目前約有 1900 萬個 ETH 被質押，這大約佔保護網路供應量的三分之二。

隨著 ETF 資金流出出現，以太坊價格情緒發生轉變

SoSoValue 數據顯示，美國現貨以太坊 ETF 最近出現資金流出。數據顯示，截至 3 月 5 日，每日淨流出約為 9094 萬美元。

同時，累計淨流入仍維持在約 117.1 億美元。圖表還顯示以太坊 ETF 總淨資產接近 119.9 億美元，而 ETH 本身的交易價格接近 2090 美元。

短期資金流出並不總是預示著長期趨勢，但交易者經常密切關注 ETF 資金流，因為它們反映了機構需求。

當基金出現資金流出時，可能表明大型投資者持謹慎態度。這一背景對於當前圍繞以太坊（ETH）價格的討論很重要。批評者認為資金流支持需求疲軟的論點，而支持者表示在波動市場中暫時的資金流出是正常的。

目前，Culper Research 與以太坊倡導者之間的衝突增加了新的辯論層面。

投資者將繼續關注網路活動、質押水平和 ETF 資金流，以了解在未來幾個月內哪種敘事對以太坊價格更有力。