伊朗衝突可能推升油價至150美元，並導致Bitcoin暴跌達45%

美國總統川普預測與伊朗的衝突將在四到五週內結束。市場採用其既定劇本定價：頭條衝擊、短暫飆升、外交表演,然後正常化。

這套劇本在2019年奏效,當時無人機襲擊沙烏地阿美設施,布蘭特原油跳漲15%,僅在數週內就回吐全部漲幅。交易者買入恐慌,賣出解決方案,然後繼續前進。

然而,在美國/以色列-伊朗升級的第六天,布蘭特原油報85.49美元,較襲擊前的73美元錨定價格增加了17%。交易者無法回答的問題是,這是否會在第四週之前解決,還是會延續到第七週之後。

那是50天,衝擊性質發生根本性變化的門檻。

三週中斷與七週衝突之間的區別比當前價格更重要。麥格理大宗商品部門清楚地界定了轉折點:全球系統可以在沒有結構性經濟損害的情況下吸收荷莫茲海峽中斷一到兩週。

痛苦在第三週後加速。第四週成為風險溢價轉變為央行無法忽視的通膨故事的懸崖。

到第七週,50天時,考驗的是聯準會能否實現其預計的6月降息,還是必須堅守在3.75%以防止通膨預期失控。

對於Bitcoin而言,過去幾個月一直將「聯準會轉向」敘事作為其主要看漲催化劑,從流動性順風轉向流動性停滯,代表著該資產無法避免的逆風。

無人願意定價的傳導機制

石油通過荷莫茲海峽流動,輸送約20%的全球石油流量和類似份額的LNG。地理因素將區域衝突轉化為全球供應限制。

摩根大通指出,荷莫茲海峽的長期關閉威脅每天330萬桶,模擬實體緊縮如何轉化為迫使央行框架的宏觀重新定價。

亞洲煉油利潤率傳遞出壓力。複雜利潤率達到每桶30美元,航空燃油裂解價差超過52美元,柴油超過48美元。這些水平表明煉油廠無法採購替代品。

中國要求煉油廠暫停出口合約並取消出貨,以在批發價格飆升的情況下保護國內供應。柴油在一週內跳漲13.5%,汽油跳漲11%。

日本煉油廠要求動用戰略庫存,儘管官員表示沒有立即釋放的計劃。該請求顯示具有實體風險敞口的參與者正在為這種情況延續足夠長的時間以耗盡庫存的可能性定價。

持續時間改寫影響。10美元的飆升在10天內反轉是噪音。15美元的變動持續50天會強制進入通膨數據,進入央行監控的預期調查,進入管理系統流動性的利率路徑。

安聯量化了門檻:超過四到六週,影響會複合。在三個月時,衰退風險從尾部風險轉變為基本情境。

每10%的持續石油變動會為CPI增加0.1到0.2個百分點。將布蘭特原油從73美元推到100美元相當於半個百分點的通膨衝擊,使聯準會在2026年全年維持3.75%並放棄6月降息。

100美元、125美元和150美元實際意味著什麼

市場不需要猜測。多家銀行已經對這些情境進行了壓力測試,其價格目標對應著不斷升級的經濟損害。

在100美元時,布蘭特原油較73美元基準跳漲37%,情境處於長期中斷領域,風險溢價持續存在但不會使經濟崩潰。

高盛將此建模為嚴重情況。安聯將其用作聯準會降息消失的門檻。

從今天的85.49美元到100美元需要增加18.6%,如果荷莫茲海峽持續爭奪或基礎設施損害加劇航運限制,這是合理的。

該水平意味著原油較基準攀升37%,產生0.5到0.7個百分點的通膨衝擊。聯準會2026年的寬鬆路徑建立在通膨逐步接近2%的基礎上。

半個百分點的衝擊不會永久打破這一點,但會將降息從6月推遲到第四季度,或者如果石油在整個夏季保持高位則完全取消降息。

在120美元到150美元時,框架從「通膨複雜化」轉向「增長威脅」。伯恩斯坦將此討論為極端的長期衝突,其中基礎設施成為目標,航運緩慢適應。

在125美元布蘭特原油時,增加了48.2%,通膨衝擊攀升到0.8-1.6個百分點。經濟學家部署「有意義的拖累」和「實質性損害」。盈利預測被下修。隨著貼現率對風險資產不利,股票重新定價。

Bitcoin加速了這種重新定價,作為流動性的槓桿貝塔進行交易。

在150美元時,這是衰退準備。77.9%的變動意味著為CPI增加1.3到2.6個百分點。央行爭論是否在經濟放緩時加息以防止脫錨。

2008年油價飆升到147美元,只有在原油崩潰後才出現寬鬆,危機迫使央行採取行動。對140美元以上的初始反應是緊縮傾向。

Bitcoin被重新定價為高貝塔風險,沒有現金流,除了流動性條件之外沒有錨定。

Bitcoin的問題不是石油

從石油到Bitcoin的路線貫穿通膨預期和貨幣政策回應。當布蘭特原油保持高位時,通膨數據上升。

當通膨上升時,央行推遲寬鬆或將利率維持在更高水平。當利率保持更高時,風險資產面臨估值逆風,持有波動性大、零收益工具的機會成本增加。

學術研究發現,短期利率的一個基點緊縮衝擊大致對應Bitcoin約0.25%的變動。這不是定律,而是一個敏感性估計,為建模50天高油價的影響提供了框架。

如果布蘭特原油在第七週平均為95美元到105美元,你處於「降息推遲」狀態。聯準會維持,實際收益率逐步走高。隨著流動性預期重新定價,Bitcoin面臨5%到15%的逆風。

如果布蘭特原油平均為100美元到110美元,你處於安聯的「2026年無降息」世界。長期收益率反映更長時間保持高位。Bitcoin在流動性緊縮時表現得像槓桿科技股,出現10%到25%的回調。

如果布蘭特原油測試120美元到150美元,你處於強制降低風險狀態。衰退話題進入討論。資產波動性飆升。Bitcoin不會在通膨對沖敘事上反彈——它與其他所有資產一起拋售,下跌25%到45%。

被忽視的第二管道:礦工經濟學

石油推動電力成本,而電力成本決定礦工的盈利能力。VanEck標示了盈虧平衡門檻:像S19 XP這樣的舊礦機在每千瓦時約0.07美元以上(扣除間接費用或折舊前)變得不經濟。

當能源價格飆升時,礦工出售Bitcoin以支付成本或關閉產能。無論是價格壓力、拋售還是網路安全性降低。

這個管道的移動速度比利率慢,但在數週內複合。50天的戰爭考驗昂貴電力地區的礦工是否保持在線,以及在宏觀注意力集中在通膨上時是否會形成拋售壓力。

第四週實際測試什麼

市場不需要150美元的石油來傷害Bitcoin。它需要石油足夠高且持續足夠長的時間來改寫烙印在利率預期和流動性預測中的假設。

第四週是麥格理所說的痛苦「肯定」加速的地方。

第七週使油價超過銀行建模「可管理」的每個門檻,並進入宏觀損害成為基本假設的區域。

川普說四到五週。如果他是對的,布蘭特原油回到80美元,通膨恐懼消退,聯準會的6月降息仍在議程上。隨著流動性預期穩定,Bitcoin在寬慰性反彈中交易。

然而,如果衝突延續到50天,情境會有所不同。在100美元布蘭特原油時,無降息情況受到考驗。在125美元時,考驗的是衰退風險定價。在150美元時,沒有考驗,市場已經在那裡了。

Bitcoin不控制石油。它不控制聯準會。它所做的是反映這些力量創造的流動性制度。

當一場本應持續數週的衝突延續到第七週時,制度從「寬鬆在即」轉向「更長時間保持高位」。這種轉變是任何波動率曲面都無法對沖的逆風。

本文《伊朗衝突可能將油價推至150美元並使Bitcoin崩跌至多45%》首次發表於CryptoSlate。