SEC 已明確其對加密資產分類方式的立場。對經紀商而言,這種明確性帶來了新的責任層級。
SEC 主席 Paul Atkins 發布了期待已久的代幣分類法,該分類法是與 CFTC 協調制定的。新規則確認符合投資合約定義的代幣仍受證券監管,而其他類別,如支付型穩定幣、數位商品和收藏品,則不適用證券規則。
對大部分經紀業而言,此框架界定了經紀商可在不觸發完整證券規則的情況下參與的範圍。但該指引也改變了風險管理方式。
從法律不確定性到營運責任
多年來,經紀商面臨的主要風險是不可預測性。代幣可能被上市後又重新分類,使公司面臨執法行動。
這種風險現已轉移到日常營運中。SEC 明確表示,代幣的地位可能會因其行銷和使用方式而改變。
最初被視為非證券的資產,如果被呈現為具有獲利預期的投資產品的一部分,可能會納入證券規則範疇。
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這意味著分類不再是固定的。代幣的監管地位可能會隨著其生態系統發展或定位改變而演變。實務上,這使分類成為一個持續的過程,而非一次性的上市決定。
經紀商需要監控資產的使用方式,並能在監管機構提出質疑時解釋其分類。
安全港提高了風險
針對加密新創公司提出的四年「安全港」增加了另一層級。其概念是允許專案在符合特定條件的情況下,在規定期間內以較寬鬆的要求啟動並籌集資金。如果實施,這可能會增加新代幣發行的數量。
正如 Atkins 所述:「這樣的安全港將為加密創新者提供在美國籌集資金的客製化路徑,同時提供適當的投資者保護。」
對經紀商而言,這意味著更多資產在較早期階段進入市場,此時分類尚未確定。參與此類產品也可能需要更密切追蹤專案隨時間的演變。
如果代幣後來符合證券的定義,早期的假設可能會受到審查。
風險所在位置的轉變
SEC 的做法為市場提供了更多結構。它也改變了決策制定的位置。以前,大部分不確定性在於監管機構。現在,更多不確定性在於市場參與者。
經紀商必須從對監管行動作出反應,轉向即時制定和捍衛分類決策。規則更加明確了。容錯空間可能更窄了。
