老舊比特幣礦機面臨現金緊縮：全球15-20%的礦機處於虧損狀態

當前的算力價格環境正在擠壓比特幣礦工的獲利能力。CoinShares 估計，在目前每 PH/天 28-30 美元的算力價格下,全球 15-20% 的礦機正在虧損營運。

2025 年第四季度,比特幣下跌了近 31%,從 10 月初接近 126,000 美元的歷史高點降低到 12 月底的約 86,000 美元,而網路算力卻維持在接近歷史紀錄的水平,導致算力價格跌至減半後的低點。

虧損挖礦

根據 CoinShares 的最新研究結果,使用中世代硬體設備的礦工,包括 S19 XP 以下的機型,除非能夠獲得超低價電力(通常低於每千瓦時 0.05 美元),否則將面臨負現金流。這些條件使全球約六分之一到五分之一的挖礦產能低於盈虧平衡點,這清楚顯示了老舊且效率較低的營運商所面臨的壓力。

報告發現,由於電力成本上升、新 AI 和 HPC 基礎設施的折舊增加,以及網路難度上升,公開上市礦工在 2025 年第四季度的加權平均生產成本達到了每個 Bitcoin 79,995 美元。隨著算力價格受到壓縮,報告指出 2025 年底出現了三次連續的負難度調整。這是自 2022 年 7 月以來罕見的情況,顯示礦工正在投降。

營運老舊 S19 系列設備的營運商受到的衝擊尤其嚴重,冬季能源成本和 ERCOT 電網限電進一步增加了不經濟的挖礦時數。CoinShares 指出,該行業的利潤壓縮迫使部分礦工進行多元化。越來越多礦工轉向 AI 和 HPC 工作負載,與週期性的 Bitcoin 挖礦相比,這些業務承諾提供更高且更穩定的回報。

儘管整個行業面臨壓力,CoinShares 表示網路算力展現了韌性。全球網路算力在 2025 年 10 月達到約 1,160 EH/s 的高峰,隨後由於不經濟的營運和中國新疆的監管檢查,在 12 月和 2026 年初下降了約 10%。

礦工減持 BTC

到 2026 年 3 月初,網路已穩定在 1,020 EH/s 附近,這顯示擁有低成本能源、國家支持營運或下一代 ASIC 的策略性礦工,即使在中世代礦機艱難營運的情況下,仍能繼續獲利營運。報告進一步詳述,公開上市礦工為應對緊縮的利潤率而減持了其 BTC 持有量,而 Core Scientific、Bitdeer 和 Riot 都已從其庫存中清算了大量資產。

與此同時,算力價格的復甦與 BTC 價格走勢密切相關。在目前每 PH/天約 30 美元的水平下,只有效率最高的礦工能維持正現金流,而較老舊且效率較低的礦機則面臨虧損。BTC 價格穩定在 70,000 美元以上可能會緩解壓力,而持續的疲軟可能會引發更多礦工投降。

《老舊 Bitcoin 礦工面臨現金危機:15-20% 的全球礦機處於虧損狀態》一文首次發表於 CryptoPotato。