流動性プール

流動性プールとは？

流動性プールとは、暗号資産を保有するスマートコントラクトです。従来の注文板を必要とせずに、ユーザーが取引、貸付、借入、報酬の獲得を行えるようにします。

分散型金融では、ブロックチェーン上のコードを通じて、ユーザーがあるトークンを別のトークンに直接交換できるようにするため、流動性プールが広く利用されています。

自動マーケットメイカーに関する国際決済銀行（BIS）の解説では、AMMプロトコルにより、流動性プロバイダーが供給する流動性プールを通じて暗号資産を交換できると説明されています。

流動性プールには通常、流動性プロバイダーと呼ばれるユーザーが預け入れた1つ以上の資産が含まれます。

他のユーザーがプールを相手に取引すると、スマートコントラクトが価格を計算してスワップを処理し、流動性プロバイダーに手数料を分配する場合があります。

この仕組みにより、流動性プールはDeFiを構成する重要な要素の一つとなっています。

流動性プールがなければ、多くのオンチェーンスワップ、レンディング市場、イールド戦略は、はるかに利用しにくくなります。

流動性プールの仕組み

流動性プールは、スマートコントラクト内にトークンをロックすることで機能します。

流動性プロバイダーは資産をプールに預け入れ、プール資金の持分を表す権利を受け取ります。

トレーダーは、別のトレーダーが注文の反対側に応じるのを待つ代わりに、プールと直接取引します。

プールはプログラムされたルールに従って価格を計算し、各取引の後に残高を更新します。

たとえば、Token AとToken Bを含むプールでは、ユーザーはToken Aをプールに入れ、代わりにToken Bを受け取れます。

取引後、プール内のToken Aは増え、Token Bは減ります。

プール内の資産残高が変化するため、価格も変わります。

流動性プールとDeFi

流動性プールは、従来の仲介業者が担う多くの機能を代替するため、分散型金融の中核を担っています。

EthereumのDeFiガイドでは、スマートコントラクトが資金を保有し、プログラムされたルールを実行することで、取引における金融機関の役割を代替できると説明されています。

流動性プールが重要なのは、まさにこのためです。

企業が市場の在庫を管理するのではなく、DeFiプロトコルはプールされた資産とスマートコントラクトを利用できます。

ユーザーは資産を提供し、トレーダーはその資産にアクセスし、ルールはオンチェーンで実行されます。

この仕組みによってリスクがなくなるわけではありませんが、システムを誰が管理するかは変わります。

DeFiでは、ユーザーはより直接的にサービスを利用できる一方、プロトコルを理解する責任もより大きくなります。

流動性プールと注文板の違い

流動性プールは注文板とは異なります。

注文板には、さまざまな価格の買い注文と売り注文が表示されます。

流動性プールでは、スマートコントラクトがすでに保有している資産を相手に取引します。

注文板では、取引を成立させるために反対側の注文と十分にマッチングする必要があります。

流動性プールでは、プールに十分な資産があり、取引がスマートコントラクトのルールに従っていれば取引できます。

そのため、流動性プールはオンチェーン市場、比較的小規模なトークン、24時間取引に適しています。

ただし、流動性プールが浅い、残高が偏っている、またはボラティリティの高い資産を含んでいる場合、約定条件が悪化することがあります。

流動性プロバイダー

流動性プロバイダーとは、流動性プールに資産を預け入れるユーザー、機関、またはプロトコルです。

流動性プロバイダーはプールに必要な資産を供給し、他のユーザーが取引しやすい環境を整えます。

その見返りとして、プロトコルに応じて取引手数料、インセンティブトークン、利息、その他の報酬を得られる場合があります。

報酬は、リスクを引き受けることへの対価です。

トークン価格が不利な方向に動いた場合、スマートコントラクトに不具合が生じた場合、またはプールの安全性が損なわれた場合、流動性プロバイダーは損失を被る可能性があります。

流動性の提供を、保証された不労所得とみなすべきではありません。

調査と継続的な監視が必要な、リスクを伴うDeFi活動です。

LPトークン

LPトークンは、流動性プロバイダーがプールに対して持つ持分を表すトークンまたはポジション記録です。

ユーザーが資産を預け入れると、プロトコルはプールの一部を保有していることを示すLPトークンを発行する場合があります。

ユーザーが出金すると、LPトークンがバーンされるか、ポジションがクローズされる場合があります。

その後ユーザーは、プロトコルがそのように分配する場合、獲得した手数料を含むプール資産の持分を受け取ります。

LPトークンを他のプロトコルに預け入れて、追加報酬を得られる場合もあります。

これによりリターンが増える可能性がありますが、スマートコントラクトリスクや強制決済リスクも高まります。

LPトークンは、実際の資産に対する価値ある請求権として扱う必要があります。

自動マーケットメイカー

自動マーケットメイカー（AMM）とは、流動性プールを使って価格を提示し、取引を処理するスマートコントラクトシステムです。

多くのAMMは、人間のマーケットメイカーの代わりに数式を使用します。

シンプルなAMMの数式では、プールに残っている各資産の量に応じて価格が調整されます。

プール内で一方の資産が不足すると、その資産はプール内で割高になります。

一方の資産が過剰になると、その資産はプール内で割安になります。

アービトラージトレーダーは、プールの価格を市場全体の価格に近づける役割を果たすことがよくあります。

この仕組みによりオンチェーン取引を継続的に行えますが、流動性プロバイダーは価格変動リスクにもさらされます。

定積型流動性プール

定積型流動性プールは、最も一般的なAMM設計の一つです。

「x × y = k」という数式で説明されることがよくあります。

この数式では、xとyはプール内の2種類のトークンの数量を表し、kは一定の積を表します。

トレーダーがプールから一方のトークンを購入する場合、この数式に基づいてプールのバランスを保つため、もう一方のトークンを追加する必要があります。

大きな取引ほどプール残高への影響が大きくなり、価格インパクトも大きくなります。

そのため、一般に流動性の深いプールほど良好な取引条件を提供します。

浅いプールでは、通常規模の取引でも大きなスリッページが発生することがあります。

ステーブルコインの流動性プール

ステーブルコインの流動性プールには、同程度の価値で取引されることを目指して設計された資産が含まれます。

たとえば、米ドル連動型の暗号資産を2種類保有するプールがあります。

これらの資産は価格が近い水準を保つことが想定されているため、ステーブルコインプールでは、ボラティリティの高いトークンペアと比べてインパーマネントロスが抑えられる可能性があります。

ただし、ステーブルコインプールにリスクがないわけではありません。

ステーブルコインのペッグが外れたり、プールのバランスが崩れたり、プロトコルがスマートコントラクトのエクスプロイトを受けたりする可能性があります。

市場が不安定な局面では、ユーザーが価値の高い方の資産を急いで引き出し、プールに価値の低い方の資産が多く残る場合があります。

流動性プロバイダーは、ペッグリスク、準備資産、監査、流動性の深さ、出金ルールを引き続き確認する必要があります。

インパーマネントロス

インパーマネントロスは、流動性プールを利用する際の主なリスクの一つです。

Chainlinkのインパーマネントロスガイドでは、価格変動時に流動性プールへ資産を提供した場合と、同じ資産をそのまま保有していた場合の価値の差として定義されています。

トレーダーがプールを相手にスワップすると、プールがプロバイダーの資産構成を自動的に変更するため、インパーマネントロスが発生します。

一方のトークンがもう一方に比べて大きく上昇すると、流動性プロバイダーは上昇したトークンの保有量が少なくなる可能性があります。

ポジションから取引手数料を得られる場合もありますが、その手数料で損失を完全に補えないことがあります。

ユーザーが資産を単純に保有していた場合より不利な価値で出金すると、インパーマネントロスは確定した損失になります。

プール内の2つの資産の価格が大きく異なる動きをする場合、このリスクは通常高まります。

スリッページと価格インパクト

スリッページとは、想定したスワップ価格と最終的な約定価格との差です。

価格インパクトとは、取引規模によってプール価格がどの程度動くかを示します。

一般に、流動性の深いプールではスリッページが小さくなります。

流動性の浅いプールでは、取引のたびに資産残高が大きく変わるため、約定条件が悪化することがあります。

チャート上では価値があるように見えるトークンでも、その価格で売却するのが難しい場合があるため、これはトレーダーにとって重要です。

取引高の増加によって手数料が生まれる一方、ボラティリティの高さがリスクを増やす可能性があるため、流動性プロバイダーにとっても重要です。

取引または流動性提供を行う前に、流動性の深さを確認してください。

流動性プールの手数料

流動性プールでは、ユーザーが資産をスワップする際に手数料が発生することがよくあります。

プロトコルの設計に応じて、手数料は流動性プロバイダー、プロトコルのトレジャリー、ガバナンスシステム、その他の受取先に分配される場合があります。

手数料が高いと、流動性プロバイダーが負うリスクへの対価を補いやすくなる場合があります。

手数料が低いと、より多くのトレーダーを呼び込める一方、取引ごとの収益は少なくなる可能性があります。

最適な手数料体系は、資産のボラティリティ、プールの深さ、ユーザー需要、競争状況によって異なります。

プール報酬が実際の取引手数料によるものか、一時的なトークンインセンティブによるものかを確認してください。

通常、取引手数料は、インフレを伴う新規発行トークンだけで支払われる報酬より持続可能です。

流動性プールの報酬

流動性プールの報酬には、取引手数料、インセンティブトークン、貸付利息、ステーキング報酬、エコシステムポイントなどがあります。

こうした報酬は、プールへの資産供給を促すために利用されます。

報酬の高いプールは魅力的に見える場合がありますが、高い利回りには高いリスクが伴うことがよくあります。

ボラティリティの高いトークンで支払われる報酬は、急速に価値を失う可能性があります。

同じプールに参加する流動性プロバイダーが増えると、報酬が減少する場合もあります。

一部の報酬は期間限定キャンペーンであり、インセンティブ期間の終了後に消滅する可能性があります。

表示されたAPYだけに注目せず、リスク調整後リターンを計算してください。

スマートコントラクトリスク

流動性プールはスマートコントラクトのコードに依存しています。

コードに不具合があると、資金が盗まれたり、凍結されたり、誤った価格が付けられたり、誤って分配されたりする可能性があります。

管理者権限が強すぎる場合、ユーザーが資金を預け入れた後に、プロトコルが重要なルールを変更できることがあります。

監査、公開コード、バグ報奨金、長い運用実績はリスクを軽減できますが、完全になくすことはできません。

Investor.govの暗号資産に関する情報では、暗号資産関連の商品に投資または参加する前に、ユーザーがリスクを慎重に確認するよう注意を促しています。

DeFiユーザーはスマートコントラクトと直接やり取りすることが多いため、この注意喚起は流動性プールにも当てはまります。

仕組みを理解していないプールに資金を預け入れてはいけません。

流動性プールとトークンローンチ

新しいトークンがオンチェーンで取引を開始する際に、流動性プールが使われることはよくあります。

プロジェクトやコミュニティは、新しいトークンを主要資産やステーブルコインと組み合わせてプールを作る場合があります。

これにより、トークンをすぐに取引できるようになります。

一方で、初期購入者や流動性プロバイダーに大きなリスクをもたらすこともあります。

トークンコントラクトに、隠されたミント機能、送金制限、ブラックリスト管理、またはインサイダーに偏った供給量が設定されている可能性があります。

ロックルールや信頼できる管理体制がなければ、プール作成者が流動性を引き揚げる可能性があります。

新しいプールの資産を取引する前に、トークンコントラクト、流動性ロック、保有者の集中度、プロジェクトのドキュメントを確認してください。

流動性プールのメリット

1つ目のメリットは、対応ウォレットから多くのユーザーが直接取引や流動性提供を行えるという、オープンなアクセスです。

2つ目は、相手方の注文とのマッチングを待たずにプールが価格を提示できるため、継続的に取引できることです。

3つ目は、小規模な資産でも取引市場を作りやすくなることです。

4つ目は、流動性プロバイダーが手数料を得られる可能性です。

5つ目は、LPポジションを他のDeFiツールと連携できるコンポーザビリティです。

6つ目は、多くのプール残高、取引、コントラクトをオンチェーンで確認できる透明性です。

こうしたメリットが、流動性プールが暗号資産市場のインフラの中核となった理由です。

流動性プールのリスク

1つ目のリスクは、インパーマネントロスです。

2つ目は、スマートコントラクトの障害です。

3つ目は、トークン価格の急落です。

4つ目は、ステーブルコインプールにおけるペッグリスクです。

5つ目は、偽トークンや悪意あるプールです。

6つ目は、市場が不安定な局面で出金が難しくなることです。

7つ目は、報酬トークンのインフレです。

8つ目は、誤ったコントラクトの承認や、誤ったアドレスへの資産送付など、ユーザーの操作ミスです。

流動性プールの評価方法

まず、プールに含まれる資産を確認します。

供給量が不明確な未知のトークンより、流動性の高い優良資産の方が一般にリスクは低くなります。

次に、預かり資産総額、取引高、手数料履歴、プールの運用期間、最近の流動性の変化を確認します。

APYが高くても取引高が少ないプールは、実際の需要ではなく一時的なインセンティブに依存している可能性があります。

スマートコントラクトが検証・監査されているか、透明性のあるガバナンスによって管理されているかを確認します。

出金ルール、ロックアップ期間、報酬スケジュール、管理者権限を確認してください。

最後に、期待リターンを、同じ資産をプールの外で保有する場合と比較します。

流動性プールに関するよくある誤解

よくある誤解の一つは、流動性プールなら常に安全な不労所得を得られるというものです。

実際には、インパーマネントロス、トークン価格の下落、エクスプロイト、タイミングの悪さによって、プール報酬が減少したり、失われたりする可能性があります。

もう一つの誤解は、APYが高いほど優れたプールだというものです。

高いAPYは、高いリスク、流動性の低さ、一時的なインセンティブ、またはインフレを伴う報酬を示していることがよくあります。

3つ目の誤解は、ステーブルコインプールでは損失が発生しないというものです。

ステーブルコインのペッグが外れたり、プロトコルに障害が起きたりすると、ステーブルコインプールでも損失が発生する可能性があります。

4つ目の誤解は、流動性プールがあることでトークンの正当性が証明されるというものです。

多くのトークンで誰でもプールを作成できるため、プールが存在するだけでは安全性や価値の証明になりません。

よくある質問

暗号資産の流動性プールとは？

流動性プールとは、取引、貸付、借入、その他のDeFi活動のために暗号資産を保有するスマートコントラクトです。

流動性プールに資産を預け入れるのは誰ですか？

流動性プロバイダーがトークンをプールに預け入れ、資産を供給します。

流動性プールはどのように取引を可能にしますか？

流動性プールでは、相手となる買い手や売り手を待つ代わりに、プールされた資産を相手に取引できます。

流動性プロバイダーは何を得られますか？

流動性プロバイダーは、取引手数料、インセンティブトークン、貸付利息、その他のプロトコル報酬を得られる場合があります。

LPトークンとは？

LPトークンは、流動性プロバイダーのプールまたは流動性ポジションに対する持分を表します。

インパーマネントロスとは？

インパーマネントロスとは、価格変動時に資産をプールへ提供した場合と、同じ資産をそのまま保有した場合の価値の差です。

流動性プールは安全ですか？

いいえ。流動性プールには、スマートコントラクトリスク、トークンのボラティリティ、ペッグリスク、インパーマネントロス、ユーザーの操作ミスなどが伴う可能性があります。

プールの深さが重要なのはなぜですか？

プールが深いほど、通常はトレーダーのスリッページと価格インパクトが小さくなります。

誰でも流動性プールを作成できますか？

多くのDeFiプロトコルではユーザーがプールを作成できます。そのため、トークンコントラクトとプールの詳細を慎重に確認する必要があります。

プールに参加する前に確認すべきことは何ですか？

資産の品質、取引高、預かり資産総額、手数料、報酬、スマートコントラクトリスク、出金ルール、インパーマネントロスへのエクスポージャーを確認してください。

まとめ

流動性プールとは、従来の注文板がなくてもDeFi市場を機能させる、スマートコントラクトベースの暗号資産準備金です。

流動性プロバイダーがプールにトークンを供給し、トレーダーはそのトークンをスワップ、貸付、借入、その他のオンチェーン活動に利用します。

流動性プールによって、分散型市場はより利用しやすく、継続的かつプログラム可能になります。

一方、流動性を提供するユーザーや流動性の浅いプールで取引するユーザーには、現実的なリスクも生じます。

主なリスクには、インパーマネントロス、スマートコントラクトのバグ、トークンのボラティリティ、ペッグの崩壊、偽の資産、報酬のインフレ、出金の問題などがあります。

優れた流動性プールかどうかは、高い利回りだけでは判断できません。

資産の品質、プールの深さ、取引高、手数料の持続可能性、コントラクトのセキュリティ、ガバナンス管理、出金の確実性を基準に評価する必要があります。

暗号資産ユーザーにとって、流動性プールは機会であると同時に、リスクを共有する仕組みでもあります。

市場の厚みを提供するユーザーに報酬をもたらす可能性がありますが、その報酬が引き受けるリスクに見合う場合に限り、有意義なものとなります。