マーケットメイカー

マーケットメイカーとは

暗号資産市場のマーケットメイカーとは、デジタル資産の買い注文と売り注文を継続的に提示し、活発な市場の形成を支えるトレーダー、企業、プロトコル、または流動性プロバイダーです。

簡単に言うと、マーケットメイカーは流動性を提供することで、ほかのユーザーが取引しやすい環境を作ります。

マーケットメイカーは通常、買値と売値の両方を提示します。

買値は、マーケットメイカーが購入する意思のある価格です。

売値は、マーケットメイカーが売却する意思のある価格です。

SEC Investor.govのマーケットメイカー用語集では、マーケットメイカーを、公表された価格でいつでも売買に応じられる企業と説明しています。

暗号資産でも基本的な考え方は同じですが、市場には中央集権型の注文板、分散型流動性プール、AMM（自動マーケットメイカー）、トークンローンチ時の市場、相対取引などが含まれます。

買い手と売り手が不足すると暗号資産市場が不安定になる可能性があるため、マーケットメイカーは重要な役割を果たします。

暗号資産のマーケットメイカーの仕組み

暗号資産のマーケットメイカーは、現在の市場価格の前後に買い注文と売り注文を出します。

たとえば、マーケットメイカーは現在価格より少し低い価格でトークンを買い、少し高い価格で売ることがあります。

この2つの価格の差を売買スプレッドと呼びます。

ほかのトレーダーがすぐに売りたい場合、マーケットメイカーがそのトレーダーから買い取ることがあります。

ほかのトレーダーがすぐに買いたい場合、マーケットメイカーがそのトレーダーに売却することがあります。

こうした活動は市場の活発さを保ち、トレーダーが大きな価格差に直面する可能性を抑えます。

マーケットメイカーは、スプレッド、リベート、在庫管理、裁定取引、取引戦略から利益を得られる可能性があります。

ただし、価格がマーケットメイカーの保有資産に対して急速に不利な方向へ動くことがあるため、マーケットメイキングにはリスクが伴います。

暗号資産市場でマーケットメイカーが重要な理由

健全な暗号資産取引には流動性が不可欠であるため、マーケットメイカーは重要です。

流動性とは、価格に大きな影響を与えずに資産を売買できる度合いです。

流動性が高い場合、ユーザーは通常、提示価格に近い水準で取引できます。

流動性が低いと、小さな注文でも価格が急変することがあります。

暗号資産は、複数の取引所、ネットワーク、取引ペア、流動性プールで取引されることがよくあります。

こうした分散により、流動性にばらつきが生じることがあります。

マーケットメイカーは、注文を出し、在庫を管理し、価格差を縮めることで、需要と供給を結び付けます。

マーケットメイカーがいなければ、トレーダーは広いスプレッド、大きなスリッページ、不利な約定、より激しい価格変動に直面する可能性があります。

マーケットメイカーと売買スプレッド

売買スプレッドは、マーケットメイキングにおける最も重要な概念の1つです。

買値は、買い手が支払う意思のある最高価格です。

売値は、売り手が受け入れる意思のある最低価格です。

スプレッドが狭い場合、市場の流動性や競争性が高いことを示す傾向があります。

スプレッドが広い場合、市場の流動性が低い、ボラティリティが高い、または不確実性が強いことを示す傾向があります。

マーケットメイカーは、在庫を保有するリスクを管理しながら、スプレッドから利益を得ようとすることがよくあります。

マーケットメイカーが買値で購入し、売値で売却できれば、スプレッドが収益となる場合があります。

在庫を調整する前に市場が急変すると、スプレッドで損失を補えないことがあります。

マーケットメイカーと注文板

注文板のある市場では、買い手と売り手が異なる価格で注文を出します。

マーケットメイカーは、複数の価格帯に多くの買い注文と売り注文を出して、注文板に厚みを加えます。

注文板の厚みは、現在価格付近にどれだけの流動性があるかを示します。

厚い注文板は、価格への影響を抑えながら大きな取引を処理できます。

薄い注文板では、ユーザーが成行注文を出した際に大きなスリッページが発生する可能性があります。

マーケットメイカーは、価格、ボラティリティ、在庫の変化に応じて提示価格を更新するアルゴリズムを使います。

相場が落ち着いているときはスプレッドを狭め、ボラティリティが高いときは広げる場合があります。

そのため、ニュース、強制決済、市場の大きな混乱が突然起こると、スプレッドが広がることがよくあります。

自動マーケットメイカー

自動マーケットメイカー（AMM）とは、従来の注文板ではなく数式を使って取引価格を決めるスマートコントラクトシステムです。

Uniswapの開発者向けドキュメントでは、同プロトコルが注文板ではなくAMMモデルを採用していると説明されています。

AMMでは、ユーザーは流動性プールを相手に取引します。

流動性プロバイダーはトークンをプールに預け入れ、スワップから手数料を得ます。

プール内に残っている各トークンの量に応じて、価格計算式が交換レートを変化させます。

この仕組みにより、従来の買い手や売り手が待機していなくても、分散型取引を行えます。

AMMは、スマートコントラクトを通じて継続的な流動性を提供できるため、DeFiで重要な役割を担っています。

ただし、AMMにはインパーマネントロス、スマートコントラクトのバグ、価格インパクト、MEVにさらされるリスクなどもあります。

人間のマーケットメイカーとアルゴリズム型マーケットメイカー

暗号資産のマーケットメイカーには、取引アルゴリズムやリスク管理システムを使う専門企業があります。

手動で、またはボットを使って流動性を提供する個人トレーダーもいます。

AMMのプールに資産を預け入れる流動性プロバイダーもいます。

正式な契約に基づいてトークンの流動性を支える財務チームもあります。

専門のマーケットメイカーは通常、ボラティリティ、在庫、スプレッド、資金調達率、取引所のリスク、執行速度など、多くの要素を同時に管理します。

アルゴリズムシステムは、人間よりも速く提示価格を更新できます。

この速さは流動性の向上につながる一方、市場をより複雑にする可能性もあります。

ボラティリティが高まると、多くのアルゴリズムが同時に注文サイズを減らしたり、スプレッドを広げたりする場合があります。

マーケットメイキングと流動性提供の違い

マーケットメイキングと流動性提供には密接な関係がありますが、必ずしも同じではありません。

マーケットメイカーは通常、買値と売値の両方を提示し、在庫を積極的に管理します。

流動性プロバイダーは、単に資産をプールに預け入れたり、流動性を提供するために指値注文を置いたりする場合があります。

DeFiでは、流動性プロバイダーが2種類以上の資産をAMMプールに提供することがよくあります。

取引手数料を得られる場合がある一方、資産価格が変動するとインパーマネントロスに直面することもあります。

注文板のある市場では、ほかのトレーダーが約定できるよう、流動性プロバイダーが未約定の指値注文を出すことがあります。

マーケットメイカーはすべて流動性を提供しますが、すべての流動性プロバイダーが専門のマーケットメイカーのように活動するわけではありません。

マーケットメイカーとトークンローンチ

新しい暗号資産の取引が始まる際、マーケットメイカーが関与することがよくあります。

開始価格付近に十分な流動性がない場合、新規トークンの価格は不安定になる可能性があります。

マーケットメイカーは、買値と売値を提示して秩序ある市場の形成を支援する場合があります。

これにより、極端なスプレッドを抑え、初期の取引環境を改善できる可能性があります。

ただし、条件が透明でない場合、トークンローンチ時のマーケットメイキングは利益相反を生むことがあります。

トークンの初期取引高が大きく見えても、実際の自発的な需要が不明確な場合は注意が必要です。

ローンチ時の流動性が高くても、長期的な価値が保証されるわけではありません。

トークノミクス、ロック解除スケジュール、ユーティリティ、保有者の集中度、プロジェクトの実行状況も確認しましょう。

マーケットメイカーと裁定取引

裁定取引とは、異なる場所で価格差がある場合に、ある市場で資産を購入し、別の市場で売却することです。

マーケットメイカーは、市場間の価格を連動させるために裁定取引を利用することがよくあります。

ある取引所でトークンが別の取引所より高く取引されている場合、裁定取引を行うトレーダーは、安い市場で買い、高い市場で売ることがあります。

この活動は価格差を縮め、市場の効率性を高める可能性があります。

暗号資産では、手数料、出金の遅延、ブリッジのリスク、流動性の制約、ネットワークの混雑、決済時間などにより、裁定取引が難しくなることがあります。

AMM市場では、プールの価格が外部市場の価格から乖離すると、裁定取引の機会が生じます。

裁定取引はAMMの価格を市場に連動させるのに役立つ一方、受動的な流動性プロバイダーから価値を移転させることもあります。

マーケットメイカーとDeFi

DeFiでは、スマートコントラクトや流動性プールを通じてマーケットメイキングが行われることがよくあります。

EthereumのDeFi概要では、分散型取引により、ユーザーは資産を自ら管理しながら、世界中の流動性にアクセスできると説明されています。

DeFiでのマーケットメイキングはパーミッションレスである場合があり、中央管理者の許可を求めずに流動性を提供できる可能性があります。

資産と対応するウォレットがあれば誰でも参加できる可能性があるため、この開かれた仕組みには大きな可能性があります。

その一方で、スマートコントラクトの不具合や、トークンペアのボラティリティが非常に高い場合のリスクも伴います。

資産を預け入れる前に、流動性プロバイダーはプールの仕組み、手数料、価格範囲、報酬インセンティブ、潜在的な損失を理解する必要があります。

マーケットメイカーと価格の安定性

マーケットメイカーは、売買の流動性を維持することで、短期的な価格の不安定さを抑えるのに役立つ場合があります。

ただし、資産の本質的な価値をコントロールするわけではありません。

マーケットメイカーは、需給、リスク、ボラティリティ、利用可能な資金に応じて対応します。

マーケットメイカー同士が競争すると、スプレッドが狭まり、約定が改善することがあります。

マーケットメイカーが撤退すると、スプレッドが広がり、価格がより大きく動く場合があります。

価値が急速に下がる可能性のある在庫を保有したくないため、マーケットメイカーがリスクの高い状況で撤退することがよくあります。

マーケットメイキングは取引を円滑にするのに役立ちますが、需要がなくなった場合に価値の低い資産の下落を防ぐことはできません。

マーケットメイカーとスリッページ

スリッページとは、想定していた取引価格と実際の約定価格の差です。

マーケットメイカーは現在価格付近に流動性を加えることで、スリッページを抑える場合があります。

注文板が厚ければ、大口注文を近い価格帯にある複数の注文で約定させ、価格変動を抑えられることがあります。

注文板が薄いと、同じ注文が複数の価格帯を通過し、平均約定価格が不利になる場合があります。

AMMでは、スリッページはプールの規模、取引サイズ、手数料、価格曲線によって決まります。

小規模なプールに対して大きな取引を行うと、スリッページが大きくなる可能性があります。

取引を確定する前に、予想受取額と価格インパクトを必ず確認してください。

マーケットメイカーと在庫リスク

在庫リスクとは、保有する資産を売却またはヘッジする前に、その価値が下落するリスクです。

たとえば、マーケットメイカーが売りが続く局面で、売り手からトークンを購入することがあります。

その後もトークン価格が下落し続けると、マーケットメイカーはその在庫で損失を被る可能性があります。

このリスクを管理するため、マーケットメイカーはスプレッドを調整し、注文サイズを減らし、デリバティブでヘッジし、複数の取引所で在庫を調整したり、一時的に提示を停止したりします。

ボラティリティの高い市場でスプレッドが広がる理由の1つは、在庫リスクです。

ほかの参加者がすぐに取引したいときに、即時の買い手または売り手となるリスクを引き受けるため、マーケットメイカーにはその対価が必要です。

マーケットメイカーと相場操縦のリスク

マーケットメイキングは、相場操縦と同じではありません。

正当なマーケットメイキングでは、実際の買い注文と売り注文によって流動性を提供します。

相場操縦には、偽の取引高、見せ玉、仮装売買、パンプ・アンド・ダンプ、人工的な価格下支えなど、誤解を招く行為が含まれます。

CFTCのパンプ・アンド・ダンプに関する注意喚起は、ソーシャルメディア上の情報や急な価格上昇だけを根拠に、仮想通貨やトークンを購入しないようユーザーに警告しています。

一部の暗号資産プロジェクトは、人工的または一時的な活動に依存しながら、高い流動性を主張することがあるため、注意が必要です。

取引高が自然なものに見えるか、スプレッドが安定しているか、市場が混乱したときも流動性が維持されるか確認しましょう。

健全な市場は、プロモーション活動だけに依存しません。

マーケットメイカーと仮装売買

仮装売買とは、同じ人物や関係者が自分自身と取引し、実際には存在しない取引活動を作り出すことです。

これにより、トークン、NFT、市場が実際より活発であるように見える場合があります。

仮装売買は実際の独立した売買需要を生み出さないため、正当なマーケットメイキングとは異なります。

流動性、需要、価格形成について、ユーザーに誤解を与える可能性があります。

取引高が急増している一方で、実際の参加者数、流動性の厚み、コミュニティの活動が低調な場合、暗号資産ユーザーは注意が必要です。

取引高だけで健全な市場だと判断することはできません。

暗号資産のマーケットメイカーのメリット

1つ目のメリットは、流動性の向上です。

マーケットメイカーは、遅延や価格インパクトを抑えた取引を支援します。

2つ目のメリットは、スプレッドの縮小です。

マーケットメイカー同士の競争は、ポジションの構築や決済にかかるコストを抑えることがあります。

3つ目のメリットは、価格形成の改善です。

継続的な価格提示により、市場でより効率的に価格が形成されます。

4つ目のメリットは、トークンローンチの円滑化です。

新しい資産の取引開始時に、マーケットメイカーは極端な価格差を抑えるのに役立つ場合があります。

5つ目のメリットは、市場の回復力の向上です。

流動性が高まると、買い圧力や売り圧力を市場がより効果的に吸収できる可能性があります。

暗号資産のマーケットメイカーのリスク

1つ目のリスクは、流動性の引き揚げです。

極端なボラティリティが発生すると、マーケットメイカーは提示する注文を減らしたり、市場から撤退したりすることがあります。

2つ目のリスクは、集中です。

少数のマーケットメイカーだけが資産を支えている場合、流動性がその少数に過度に依存する可能性があります。

3つ目のリスクは、利益相反です。

一部のマーケットメイキング契約には、トークンの貸付、オプション、インセンティブなど、ユーザーから見えにくい条件が含まれる場合があります。

4つ目のリスクは、人工的な取引高です。

偽の活動によって、市場が実際より健全に見えることがあります。

5つ目のリスクは、DeFiの流動性プロバイダーが損失を被ることです。

AMMの流動性プロバイダーは、インパーマネントロス、スマートコントラクトの悪用、プール設計の問題によって損失を被る可能性があります。

6つ目のリスクは、スプレッドの急拡大です。

ボラティリティが高まったり、マーケットメイカーが慎重になったりすると、スプレッドが急速に広がることがあります。

マーケットメイキングの質を評価する方法

まず、売買スプレッドを確認しましょう。

通常、スプレッドが狭いほど、流動性が高く競争が活発であることを示します。

現在価格付近の注文板の厚みを確認してください。

市場価格付近に厚い流動性があれば、スリッページを抑えられる可能性があります。

ボラティリティが高い時間帯にも流動性が安定しているか確認しましょう。

公表された取引高だけでなく、実際の取引活動に注目してください。

複数の市場や流動性供給元で価格の動きを比較しましょう。

DeFiプールでは、総流動性、取引手数料、プール内の資産の偏り、報酬インセンティブ、スマートコントラクトのリスクを確認してください。

優れた市場には、安定した板の厚み、実際の参加者、透明性の高いルール、信頼できる約定環境が必要です。

マーケットメイカーとマーケットテイカーの違い

マーケットメイカーは、約定を待つ注文を出して流動性を提供します。

マーケットテイカーは、既存の流動性に対して約定する注文を出し、流動性を消費します。

たとえば、注文板に残っている指値注文は、Maker注文となる場合があります。

その指値注文に対して直ちに約定する成行注文は、Taker注文となる場合があります。

多くの取引システムでは、Makerは流動性を加え、Takerは流動性を消費するため、それぞれ異なる取引手数料が設定されることがあります。

この違いにより、トレーダーが流動性を消費するだけでなく、提供することも促されます。

マーケットメイカーと自動マーケットメイカーの違い

従来型のマーケットメイカーは通常、人、企業、またはアルゴリズム取引システムであり、買値と売値を提示します。

自動マーケットメイカーは、数式によって価格を提示するスマートコントラクト型の流動性プールです。

どちらも流動性を提供しますが、仕組みは異なります。

従来型のマーケットメイカーは、在庫を管理し、リスクに応じて提示価格を更新します。

AMMは、プール内の残高と数理ルールに基づいて価格を変化させます。

従来型のマーケットメイカーは、注文板のある市場でよく見られます。

AMMは、分散型金融でよく利用されています。

暗号資産のマーケットメイカーに関するよくある誤解

よくある誤解の1つは、マーケットメイカーが価格上昇を保証するというものです。

マーケットメイカーは流動性を提供しますが、それだけで持続的な需要を生み出すわけではありません。

もう1つの誤解は、取引高が高ければ流動性も高いというものです。

仮装売買や短期的なインセンティブ獲得による取引高は、実態を反映しない場合があります。

3つ目の誤解は、AMMの流動性にリスクがないというものです。

AMMの流動性プロバイダーは、インパーマネントロス、スマートコントラクトの障害、トークン価格の下落によって損失を被る可能性があります。

4つ目の誤解は、スプレッドが狭ければ資産も常に安全だというものです。

スプレッドが狭いと約定の改善につながる場合がありますが、トークノミクス、規制、セキュリティ、プロジェクトに関するリスクがなくなるわけではありません。

FAQ

暗号資産市場のマーケットメイカーとは何ですか？

暗号資産のマーケットメイカーとは、デジタル資産の買い注文と売り注文を提示し、活発な市場の形成を支えるトレーダー、企業、プロトコル、または流動性プロバイダーです。

マーケットメイカーはどのように収益を得ますか？

マーケットメイカーは、売買スプレッド、取引手数料、リベート、裁定取引、在庫管理、流動性インセンティブから収益を得られる場合があります。

マーケットメイカーが重要なのはなぜですか？

流動性を高め、スプレッドを縮め、価格形成を支え、スリッページを抑えた取引を可能にするためです。

売買スプレッドとは何ですか？

売買スプレッドとは、買い手が支払う意思のある最高価格と、売り手が受け入れる意思のある最低価格との差です。

自動マーケットメイカーとは何ですか？

自動マーケットメイカーとは、数式で価格が決まる流動性プールを相手に、ユーザーが取引できるスマートコントラクトシステムです。

マーケットメイカーと流動性プロバイダーは同じですか？

関連はありますが、マーケットメイカーは買値と売値を積極的に提示する一方、流動性プロバイダーは資産を預け入れたり、受動的な注文を出したりする場合があります。

マーケットメイカーは暗号資産の価格を操作できますか？

正当なマーケットメイキングは流動性を提供しますが、偽の取引高、仮装売買、見せ玉、パンプ・アンド・ダンプは相場操縦に当たる可能性があります。

マーケットメイカーはボラティリティをなくしますか？

いいえ。マーケットメイカーは流動性の向上に役立つ場合がありますが、ボラティリティをなくしたり、価格の安定性を保証したりすることはできません。

AMMの流動性プロバイダーにはどのようなリスクがありますか？

AMMの流動性プロバイダーには、インパーマネントロス、スマートコントラクトリスク、トークンのボラティリティ、価格インパクト、報酬の変動などのリスクがあります。

ユーザーは市場の流動性をどのように判断できますか？

スプレッド、注文板の厚み、プールの流動性、スリッページ、取引活動、ボラティリティが高い局面での流動性の動きを確認できます。

まとめ

暗号資産市場のマーケットメイカーは、デジタル資産の買い注文と売り注文を提示して流動性を生み出します。

マーケットメイカーは、取引の円滑化、スプレッドの縮小、価格形成の改善、スリッページの抑制を支えます。

従来型の注文板、アルゴリズム取引システム、トークンローンチの支援、分散型AMMの流動性プールなど、さまざまな形で活動しています。

DeFiでは、自動マーケットメイカーがプールと価格計算式を通じて、スマートコントラクトによる継続的な流動性を提供します。

マーケットメイキングは有用ですが、リスクがないわけではなく、すべてのユーザーにとって自動的に有益というわけでもありません。

ユーザーは、流動性の不足、人工的な取引高、特定のマーケットメイカーへの集中、広いスプレッド、突然の流動性引き揚げ、AMMの流動性プロバイダーの損失に注意する必要があります。

健全な暗号資産市場には、実際の需要、透明性の高い流動性、活発な参加、信頼できる約定環境が必要です。

マーケットメイカーはその環境を支えることができますが、プロジェクトの質、健全なトークノミクス、ユーザー自身による慎重な調査に取って代わることはできません。