TVL（預かり資産総額）

暗号資産におけるTVLとは？

暗号資産におけるTVLは、Total Value Locked（預かり資産総額）を意味します。

これは、分散型金融（DeFi）プロトコル、アプリケーション、またはブロックチェーンエコシステム内に入金、ステーキング、供給、ブリッジ、その他の方法でロックされた暗号資産の米ドル建て総価値を測定する指標です。

簡単に言えば、TVLはユーザーが暗号資産プロトコルにどれだけの資本を預けているかを示します。

たとえば、レンディングプロトコルでユーザーがETH、ステーブルコイン、ラップド資産、その他のトークンをスマートコントラクトに供給している場合、それらの資産の合計市場価値をTVLとして計上できます。

分散型の流動性プールが取引のために2種類の資産を保有している場合、それらの資産価値もTVLに寄与します。

ステーキング、イールド、貸付、借入、デリバティブ、または現実資産（RWA）プロトコルがスマートコントラクト内に資産を保有している場合、アナリストはTVLを用いてそのプロトコルの規模を推定することがあります。

DeFiLlamaは、公式の方法論ドキュメントにおいて、TVLをプロトコルまたはプラットフォームのコントラクトにロックされたトークンの価値と説明しています。

TVLは通常米ドルで表示されるため、トレーダーは異なる資産、チェーン、プロトコルを比較しやすくなります。

たとえば、プロトコルが10,000 ETHと5,000万単位のステーブルコインを保有していても、TVLダッシュボードでは通常、これらを単一の米ドル価値に換算して表示します。

TVLは、資本のコミットメント、流動性の厚み、ユーザー参加状況を素早く把握できるため、最も一般的なDeFi指標の一つです。

暗号資産でTVLが重要な理由

DeFiプロトコルは流動性に依存するため、TVLは重要です。

レンディングプロトコルには、借り手が借入できるよう供給資産が必要です。

分散型取引プールには、トレーダーが価格への影響を抑えてトークンをスワップできるよう流動性が必要です。

デリバティブプロトコルには、ユーザーがポジションを建て、決済するための担保が必要です。

ステーキングまたはリステーキングプロトコルには、ユーザーが報酬システムに参加するための預入資産が必要です。

トークン化された現実資産プロトコルには、検証および評価できる資産または請求権が必要です。

そのためTVLは、プロトコルに意味のある資本基盤があるかを理解する助けになります。

TVLの上昇は、より多くのユーザーが資産を入金していること、預入資産の価格が上昇していること、インセンティブが資本を呼び込んでいること、またはプロトコルへの市場の信頼が高まっていることを示す場合があります。

TVLの低下は、出金、トークン価格の下落、インセンティブの弱まり、信頼の低下、セキュリティ上の懸念、または他の機会への資金移動を示す可能性があります。

ただし、TVLを包括的な安全性スコアとして扱うべきではありません。

TVLが高いプロトコルでも、スマートコントラクトリスク、オラクルリスク、ガバナンスリスク、流動性リスク、トークン集中リスクを抱える可能性があります。

最新のTVL状況

TVLはライブ市場指標であるため、資産価格、入金、出金、プロトコル分類の変化に応じて正確な数値は変動します。

執筆時点で、DeFiLlamaはDeFi全体のTVLを約$91.743 billionと表示しています。

同時に、CoinGeckoのチェーンTVLページは、追跡対象チェーン全体のTVLを約$74.0 billionと表示しています。

TVLプラットフォームでは対象範囲、カテゴリー、除外項目、価格ソース、二重計上ルールが異なる場合があるため、これらの数値は一致しません。

TVLは完全に標準化された会計指標ではないため、この違いは暗号資産ユーザーにとって重要です。

本格的な分析を行う際は、TVLを調査に用いる前に、情報源、方法論、カテゴリーフィルター、日付を確認する必要があります。

DeFiLlamaのダッシュボードでは、ステーブルコイン時価総額、分散型取引所の出来高、無期限取引高、手数料、収益、利回り、ブリッジ、プロトコルランキングなどの関連DeFiデータも追跡しています。

この幅広い文脈を確認することで、TVLだけを単独で解釈することを避けられます。

TVLが高くても、出来高、収益、ユーザー活動が低いプロトコルは、見た目ほど健全ではない可能性があります。

TVLの計算方法

TVLの基本式はシンプルです。

TVL = ロックされた資産の数量 × その資産の現在市場価格

プロトコルが1,000 ETHを保有し、ETH価格が$3,000の場合、その部分のTVLは$3 millionです。

同じプロトコルが$1付近で取引されるステーブルコインを1,000万単位保有している場合、そのステーブルコイン部分は約$10 millionを加えます。

他の資産、除外項目、方法論上の調整を考慮する前の合計TVLは、約$13 millionとなります。

実際には、TVLの計算ははるかに複雑になる場合があります。

プロトコルは複数チェーンにまたがって多数のトークンを保有することがあります。

流動性が高く価格をつけやすいトークンもあれば、取引が薄く評価が難しいトークンもあります。

一部のプロトコルでは、レシートトークン、流動性プロバイダートークン、ブリッジトークン、ボールトシェア、ラップド資産を利用します。

方法論が慎重でない場合、同じ経済的価値が複数の場所に現れるシステムもあります。

このためTVLデータ提供者は、二重計上を抑え、アクティブなユーザー入金を表さない資産を除外するルールを採用することが多くあります。

TVLに含まれるもの

通常、資産がスマートコントラクトに入金され、プロトコルで利用されている場合、TVLに計上されます。

レンディングでは、方法論に応じて供給担保および貸し出し可能な流動性がTVLに含まれることがあります。

分散型取引プールでは、流動性プール内の資産が通常TVLに含まれます。

イールドボールトでは、預入トークンまたはボールトが管理するポジションがTVLに含まれる場合があります。

リキッドステーキングでは、リキッドステーキングトークンを受け取るために預けた資産がプロトコルTVLに含まれる場合があります。

デリバティブプロトコルでは、取引ポジションを支えるために預けられた担保がTVLに含まれる場合があります。

ブリッジシステムではロックまたはエスクローされた資産が追跡される場合がありますが、一部のデータ提供者はブリッジTVLをチェーンTVLと分けています。

トークン化された現実資産プロトコルでは、報告方法に応じてトークン化担保、準備資産、オンチェーン請求権が計上される場合があります。

DeFiLlamaは、非流通または未発行のトークンを計上せず、レシートトークンが同じプロトコル内で再度預けられた場合にも同一プロトコル内で二重計上しないとしています。

残高を不注意に計上すると実際の経済的価値を過大評価する可能性があるため、これらのルールは重要です。

TVLから除外される可能性があるもの

データ提供者の方法論に応じて、一部の資産はTVLから除外される場合があります。

ブロックチェーンのセキュリティ確保に用いられるネイティブトークンのステーキングは、一部のダッシュボードでデフォルトのチェーンTVLから除外されることがあります。

チームのベスティングコントラクトは、ロックされたトークンがアクティブなユーザー流動性ではないため除外される場合があります。

スマートウォレット残高は、プロトコルが管理する流動性ではなくユーザーウォレットであるため除外される場合があります。

ブリッジ資産は、送信元チェーンと宛先チェーンの両方で同じ価値を計上しないよう、別途追跡されることがあります。

借入資産は、グロスTVLと調整後TVLのどちらを求めるかによって含まれる場合と除外される場合があります。

リキッドステーキングはチェーンセキュリティとDeFi流動性に重複する可能性があるため、別カテゴリーとして表示されることがあります。

預入トークンから別のトークンが生まれ、そのトークンが再び預けられる場合、二重計上フィルターが使用されることがあります。

このため、同じフィルターが適用されているか確認せずにTVL数値を比較してはいけません。

2つのダッシュボードはどちらも正確でありながら、異なるTVL合計を示すことがあります。

プロトコル別TVL

プロトコルTVLは、単一のDeFiアプリケーションまたはプロトコル内にロックされた価値を測定します。

これは同じカテゴリー内のプロジェクトを比較する際に有用です。

たとえば、ユーザーはレンディングプロトコルを供給流動性、借入需要、収益、リスク管理で比較できます。

分散型取引プロトコルは、流動性の厚み、取引高、手数料、プールの質で比較できます。

イールドボールトは、運用資産残高、戦略リスク、実績履歴、出金流動性で比較できます。

プロトコルTVLは、ユーザーがアプリケーションにどれだけの資本を預けているかを示すことがあります。

ただし、プロトコルTVLは、そのプロトコルが収益性、分散性、安全性、または公正な評価を備えることを証明するものではありません。

プロトコルは高いトークンインセンティブを支払ってTVLを増やせますが、報酬が減少すれば資本が流出する可能性があります。

逆にTVLが低くても、より強い収益、優れたリスク管理、持続的な利用を持つプロトコルもあります。

したがって、プロトコルTVLは手数料、収益、アクティブユーザー、監査、ガバナンス、セキュリティ履歴と組み合わせて評価すべきです。

ブロックチェーン別TVL

チェーンTVLは、特定のブロックチェーンネットワーク上のDeFiプロトコル全体にロックされた総価値を測定します。

これにより、異なるスマートコントラクトエコシステムのDeFi活動を比較できます。

TVLが高いチェーンには、厚い流動性、多数のアプリケーション、活発な開発者活動、強いユーザー需要がある場合があります。

TVLが低いチェーンは、新規、ニッチ、発展途上、またはDeFi以外のユースケースに注力している可能性があります。

チェーンTVLは、そのネットワーク上のプロトコルにより多くのユーザーが資産を預けることで増加する場合があります。

また、ネイティブ資産や主要な預入トークンの価格上昇によっても増加します。

つまり、チェーンTVLの成長が常に新規入金によるとは限りません。

ロックされたトークン数が変わらなくても、トークン価格が上昇すればチェーンTVLは増加します。

そのためアナリストは、ネイティブトークン建てTVL、ステーブルコイン供給量、トランザクション活動、開発者活動、アプリケーション収益も確認する場合があります。

チェーンTVLは有用ですが、エコシステムの強さを測る唯一の指標ではありません。

DeFiカテゴリー別TVL

TVLはDeFiカテゴリー別にも測定できます。

一般的なカテゴリーには、レンディング、分散型取引、リキッドステーキング、イールド集約、デリバティブ、ブリッジ、担保付債務、保険、決済、トークン化された現実資産が含まれます。

カテゴリーTVLは、DeFi内で資本がどこへ移動しているかをトレーダーが把握する助けになります。

レンディングTVLが上昇している場合、ユーザーは利回り獲得や担保を用いた借入のため、より多くの資産を供給している可能性があります。

分散型取引TVLが上昇している場合、流動性プロバイダーが取引プールにより多くの資本を配置している可能性があります。

リキッドステーキングTVLが上昇している場合、より多くのユーザーがトークン流動性を維持しつつステーキングエクスポージャーを求めている可能性があります。

現実資産TVLが上昇している場合、より多くの資本がトークン化された債券、クレジット、またはオフチェーン利回り構造へ移動している可能性があります。

カテゴリーTVLは、トークン価格に現れる前に市場トレンドを示す場合があります。

ただし、TVLの成長が自然発生的なものか、主に短期的なインセンティブによるものかを確認する必要があります。

持続可能なTVLには通常、実際の手数料、継続的な利用、安定したユーザー維持といった強い裏付けシグナルがあります。

TVLとDeFi流動性

TVLは流動性と密接に関係しますが、流動性そのものではありません。

流動性とは、大きな価格影響を与えずに資産を売買、借入、出金、または利用できる容易さを指します。

資産が長期間ロックされている、1つのプールに集中している、または退出しにくい場合、プロトコルのTVLが高くても実際に利用できる流動性は低い可能性があります。

取引プールのTVLが高くても、流動性が適切な価格帯でバランスよくアクティブでなければ、特定のトークンペアでは高いスリッページが発生する可能性があります。

レンディングプロトコルは供給資産が多くても、すでに大半が借り入れられていれば利用可能流動性が低い場合があります。

ブリッジは大きなロック価値を示すことがありますが、出金速度はファイナリティ、リレイヤー、セキュリティ確認、宛先チェーンの流動性に左右される可能性があります。

このためTVLは、利用率、出来高、市場深度、出金キュー、スリッページと併せて読むべきです。

高いTVLが役立つのは、その資本がユーザーにとって重要な活動に実際に利用できる場合に限られます。

TVLと時価総額

TVLは時価総額と比較されることが多くあります。

時価総額はトークンの循環供給量の価値を測定します。

TVLは、プロトコルまたはエコシステムに預けられた資産の価値を測定します。

時価総額対TVL比率は、プロトコルトークンの評価額を、そのプロトコルが保有する資本額と比較する助けになります。

時価総額対TVL = プロトコルトークン時価総額 ÷ プロトコルTVL

比率が低い場合、ロック資本と比較してトークンが割安に評価されている可能性があります。

比率が高い場合、ロック資本と比較してトークンが割高に評価されている可能性があります。

ただし、この比率は誤解を招く可能性があります。

TVLがトークン保有者に自動的に帰属するわけではありません。

ロックされた資産は通常、プロトコル利益ではなくユーザーの入金です。

TVLが高くても手数料が弱いプロトコルは、トークンに多くの経済的価値を生み出さない可能性があります。

TVLが低くても収益が強いプロトコルは、TVLだけが示す以上の価値を持つ場合があります。

TVLと収益

TVLはプロトコル内の資本量を示す一方、収益はプロトコルが獲得する経済活動を示します。

TVLが$1 billionで手数料が低いプロトコルは、TVLが$200 millionでも継続的な手数料が高いプロトコルより生産性が低い可能性があります。

これは店舗の在庫と売上を比較することに似ています。

在庫が大きいことが、常に高い利益を意味するわけではありません。

DeFiの収益は、取引手数料、貸出スプレッド、強制決済手数料、パフォーマンス手数料、借入手数料、ミント手数料、償還手数料、プロトコルサービス料金などから生じる場合があります。

ユーザーは、収益がプロトコルのトレジャリー、トークン保有者、流動性プロバイダー、バリデーター、開発者、または別のグループのどこに向かうかを確認すべきです。

収益を伴わないTVLは資本吸引力を示す場合がありますが、事業の強さを示さない可能性があります。

十分なTVLを伴わない収益は活動を示す場合がありますが、高リスク、高レバレッジ、または一時的な需要を示す可能性もあります。

最適な分析では通常、TVL、手数料、収益、インセンティブ、ユーザー維持、リスクを組み合わせます。

TVLと利回り

利回りは、ユーザーがDeFiプロトコルに資産をロックする理由の一つです。

プロトコルは、貸出金利、取引手数料、ステーキング報酬、トークンインセンティブ、現実資産収入、戦略リターンを通じて利回りを提供する場合があります。

利回りに魅力がある場合、ユーザーがリターン獲得のために資産を預けることでTVLが上昇する可能性があります。

利回りが低下すると、ユーザーが資本を他所へ移すことでTVLが減少する可能性があります。

高い利回りは、実需と持続可能な手数料から生じているなら健全な場合があります。

高い利回りは、主にインフレ的なトークン報酬、レバレッジ、循環的な入金、または弱い担保から生じる場合にはリスクとなる可能性があります。

高いTVLが安全だと考える前に、ユーザーは利回りの源泉を確認すべきです。

大きなTVL数値は、リスクの高い利回りメカニズムを隠す可能性があります。

より安全な分析のため、年間利回り（APY）、収益源、担保の質、出金条件、過去のドローダウンを比較してください。

TVLは参加資本の規模を示しますが、その利回りが持続可能かを説明するものではありません。

TVLとトークン価格

TVLはトークン価格に関するナラティブへ影響する場合がありますが、トークン価格を直接決定するものではありません。

プロトコルが勢いを得ているとトレーダーが考えることで、TVLの成長に伴いプロトコルトークンが上昇する場合があります。

収益が弱い、トークン発行量が多い、ガバナンス権限が限定的、市場センチメントが悪いといった場合、TVLが上昇していてもプロトコルトークンが下落する可能性があります。

将来のアップグレード、新しい収益モデル、トークンユーティリティの改善が予想される場合、TVLが低下していてもプロトコルトークンが上昇することがあります。

これは、TVLをトークン調査における一つの入力情報として扱うべきことを意味します。

トークン価格は、供給、需要、アンロック、発行、ガバナンス、手数料、セキュリティ、競争、マクロ環境、市場流動性など、多くの要因に依存します。

強いTVLトレンドは強気の見方を裏付ける場合がありますが、完全なファンダメンタル分析に代わるものではありません。

ユーザーは、プロトコルのトークンがロック資産から何らかの価値を得るかも確認すべきです。

トークン保有者に手数料への請求権、有用なガバナンス権限がなく、大幅な希薄化がある場合、高いTVLがトークンに大きな利益をもたらさない可能性があります。

TVLとステーブルコイン

ステーブルコインは、貸付、借入、流動性プール、決済、担保、利回り戦略で広く使われるため、DeFi TVLの大きな部分を占めます。

ステーブルコインTVLは、プロトコルまたはチェーン内で利用可能なドル連動型流動性の規模を示すことがあります。

ステーブルコインTVLが上昇すると、ユーザーは取引、貸付、流動性提供、またはリスク資産への移動に利用できる待機資金をより多く持つ可能性があります。

ステーブルコインTVLが低下すると、流動性がエコシステムから流出している、または他のネットワークや商品へ移動している可能性があります。

すべてのステーブルコインが同じ準備資産構造、リスクプロファイル、流動性、償還の強さを持つわけではないため、ステーブルコインTVLは慎重に分析すべきです。

ステーブルコインがペッグを失う、準備資産が弱い、ストレス局面で流動性が低下する場合、大きなステーブルコインTVLを持つプロトコルでもリスクに直面する可能性があります。

ユーザーはステーブルコイン供給量、ペッグの履歴、準備資産の透明性、流動性の厚み、カウンターパーティーエクスポージャーを確認すべきです。

TVLはステーブルコインがどこに預けられているかを示せますが、すべてのステーブルコインが同等に安全であることを証明するものではありません。

TVLとブリッジ

ブリッジTVLは、クロスチェーンブリッジシステムにロックまたは表現されている資産を測定します。

ユーザーは異なるDeFiアプリケーションを利用するためにブロックチェーン間で資産を移動することが多いため、ブリッジは重要です。

ブリッジはあるチェーンで資産をロックし、別のチェーンでその資産を表すトークンをミントする場合があります。

ロックされた資産とミントされた表現トークンの両方が別々の経済価値として計上される場合、二重計上リスクが生じます。

DeFiLlamaはブリッジTVLを追跡していますが、デフォルトではブリッジTVLをどのチェーンのTVLにも加算しないとしています。

このアプローチは、チェーンエコシステムを比較する際の混乱を減らす助けになります。

ブリッジTVLはクロスチェーン需要を示す場合もありますが、セキュリティリスクを伴います。

ブリッジシステムは多額の担保を保有する可能性があるため、歴史的に攻撃者にとって魅力的な標的となってきました。

高いブリッジTVLが安全性を意味すると考える前に、ユーザーはブリッジの監査、バリデーター設計、カストディモデル、出金プロセス、インシデント履歴を評価すべきです。

TVLと二重計上

二重計上は、同じ経済的価値が複数回計上される場合に発生します。

これはTVL分析における最大の問題の一つです。

たとえば、ユーザーがETHをプロトコルに預け、レシートトークンを受け取る場合があります。

そのレシートトークンを別のプロトコルに預けると、両方のポジションがロック価値として表示される可能性があります。

元の経済価値が同じETHから生じていても、システムはより高いTVLを示す場合があります。

これは常にデータが誤っていることを意味するわけではありませんが、解釈には注意が必要です。

グロスTVLは相互接続されたDeFiポジションの規模を示すことがあります。

調整後TVLは、重複計上を除去または削減し、ネット価値をより明確に示そうとします。

ユーザーは、ダッシュボードがステーキング、借入資産、pool2資産、リキッドステーキング、二重計上された価値を含めるか除外するかを確認すべきです。

この確認なしでは、TVL比較が誤った結論につながる可能性があります。

TVLとセキュリティリスク

TVLが高いと、スマートコントラクト内で利用可能な資産が増えるため、攻撃者を引き付ける可能性があります。

TVLの大きいプロトコルはより強い監査や公的レビューを受けている場合がありますが、より大きな攻撃対象でもあります。

スマートコントラクトのバグは、TVLの規模にかかわらず資金損失につながる可能性があります。

オラクルの障害は、不適切な強制決済、誤った価格、不公正な決済を引き起こす可能性があります。

投票権または管理者キーが侵害された場合、ガバナンス攻撃によってプロトコルルールが変更される可能性があります。

ブリッジの障害は、完全に裏付けられているように見える資産に影響を及ぼす場合があります。

担保価値が急落し、市場が強制売却を吸収できない場合、強制決済の連鎖が発生することがあります。

ユーザーは、高いTVLが低リスクを意味すると考えるべきではありません。

より安全なアプローチとして、監査、バグバウンティプログラム、管理者権限、アップグレード可能性、タイムロック、オラクル設計、保険基金、インシデント履歴を確認してください。

TVLは、それ自体で安全性を測るものではなく、リスクにさらされている資本を測定する指標です。

TVLと現実資産

トークン化された現実資産は、オンチェーンで表現される、またはDeFiシステムに預けられる場合、TVLに寄与することがあります。

これらの資産には、トークン化された国債エクスポージャー、プライベートクレジット、ファンド、請求書、コモディティ、その他のオフチェーン請求権が含まれる場合があります。

ユーザーが伝統的金融市場に連動した利回りを求める場合、現実資産TVLは急速に成長する可能性があります。

ただし、現実資産TVLには、純粋にオンチェーンの担保とは異なるリスクがあります。

これには、発行体リスク、カストディアンリスク、法的執行可能性、償還制限、流動性ギャップ、資産評価の不確実性が含まれます。

Beyond TVLと題された2026年の研究論文は、トークン化された現実資産市場では、見出し上の価値が流動性および集中リスクを隠し得ると論じています。

大きなTVLが、資産を迅速または公正に売却できることを常に意味するわけではないため、この点は重要です。

現実資産TVLを評価する際、ユーザーは回転率、保有者分布、移転活動、償還条件、法的構造を確認すべきです。

TVLは資産規模を測定できますが、オフチェーンリスクを完全には測定できません。

TVLと検証可能性

TVLは簡単に見えますが、その検証は難しい場合があります。

ブロックチェーンデータは公開されていますが、多くのプロトコルは複雑なコントラクト、ボールト、ラッパー、外部システムを利用しています。

一部のデータソースは、プロトコルアダプター、コミュニティが管理する計算、API、オフチェーン情報に依存しています。

Towards Verifiability of Total Value Locked in Decentralized Financeと題された2025年の論文では、TVL計算は完全には標準化されておらず、独自に検証するのが難しい場合があると指摘されています。

同論文は、オンチェーンデータと標準的な残高照会を用いて確認できるTVLに焦点を当てる、検証可能なTVLという考え方も提案しています。

DeFiユーザーはTVLを明確な数値として扱いがちですが、基礎となる計算には仮定が含まれる可能性があるため、この研究は重要です。

高品質な分析では、透明な方法論とオープンソースのデータアダプターを優先すべきです。

TVLが意思決定に重要な場合は、複数のデータ提供者を比較する必要があります。

TVLは有用ですが、計算方法を説明および検証できる場合に最も強力な指標となります。

トレーダーによるTVLの活用方法

トレーダーはTVLを、暗号資産市場内の資本フローを把握するために利用します。

TVLの上昇トレンドは、ユーザーがプロトコルまたはチェーンにより自信を持ち始めていることを示す場合があります。

TVLの下降トレンドは、資本が流出していること、または資産価格が下落していることを示す場合があります。

トレーダーはTVLの成長とトークン価格の成長を比較し、乖離を探すことがあります。

TVLが上昇する一方でトークン価格が横ばいの場合、一部のトレーダーは潜在的な割安評価とみなすことがあります。

トークン価格が上昇する一方でTVLが下落する場合、一部のトレーダーは警戒シグナルとみなすことがあります。

これらのシグナルは保証されていません。

TVLは、インセンティブキャンペーン、一時的なファーミング、市場価格の変化、または1つの大口ウォレットの移動による影響を受ける可能性があります。

優れたトレーダーはTVLを、出来高、手数料、収益、アクティブユーザー、トークン発行、アンロックスケジュール、市場構造と比較します。

TVLはより良い問いを立てる助けになりますが、単独の取引シグナルとして使うべきではありません。

長期投資家によるTVLの活用方法

長期投資家は、プロトコルに持続的なユーザー需要があるかを評価するためにTVLを使用します。

複数の市場サイクルを通じてTVLを維持するプロトコルは、より強いプロダクトマーケットフィットを持つ可能性があります。

報酬の低下時にTVLの大部分を失うプロトコルは、自然な利用ではなくインセンティブに依存している可能性があります。

投資家は、弱気相場、ハッキング懸念、高ボラティリティ、低利回り環境でのTVL維持率を調査する場合があります。

TVLが多くの資産とユーザーに分散しているかも確認できます。

集中したTVLは、少数の大口預入者が出金すると急速に流出する可能性があります。

分散したTVLは多くのユーザーとユースケースから生じるため、より安定する場合があります。

長期投資家は、プロトコルがTVLから持続可能な手数料を生み出しているかも確認すべきです。

経済活動を生み出さない資本は、長期的なトークン価値を支えない可能性があります。

TVLは、維持率、収益、ガバナンスの質、セキュリティ分析と組み合わせた場合に最も有用です。

開発者によるTVLの活用方法

開発者はTVLを、流動性とユーザーがどこで活発かを理解するために使います。

DeFiアプリケーションを構築する開発者は、統合できる既存流動性が多いため、TVLの強いチェーンを選ぶ場合があります。

開発者は、十分にサービスが提供されていない市場を把握するため、カテゴリーTVLを調査する場合もあります。

ステーブルコイン流動性が高い一方でレンディング市場が少ないチェーンでは、新たな借入商品を提供する余地がある可能性があります。

取引高が強い一方で流動性管理ツールが少ないチェーンでは、ボールトインフラを提供する余地がある可能性があります。

開発者はTVLを、ユーザーが資産を預けるほどプロトコルを信頼しているかの測定にも用います。

ただし、開発者はTVLだけを最適化すべきではありません。

安全でないインセンティブによってTVLを追求するプロトコルは、セキュリティ、流動性、ガバナンスの問題を生む可能性があります。

より適切なプロダクト指標には、アクティブユーザー、トランザクションの質、維持率、収益、リスク調整後利回り、ユーザー満足度があります。

TVLは有用な成長指標ですが、唯一の目標にすべきではありません。

TVLと出来高の違い

TVLと出来高は異なるものを測定します。

TVLはプロトコル内に存在する価値を測定します。

出来高は、一定期間にプロトコルを通過したトランザクションの価値を測定します。

分散型取引プロトコルは、流動性が効率的に利用されていれば、TVLが中程度でも日次出来高が非常に高い場合があります。

イールドボールトは、ユーザーが資産を預けたままにするため、TVLが高くても出来高が低い場合があります。

レンディングプロトコルは、供給資産が利用されていなければ、TVLが高くても借入需要が低い場合があります。

出来高は活動を示し、TVLは資本基盤を示します。

どちらも有用な指標ですが、異なる問いに答えるものです。

取引アプリケーションでは、TVL単独よりも出来高と手数料が重要な場合があります。

レンディングおよび担保システムでは、TVLと利用率を併せて見ることがより重要な場合があります。

TVLとTotal Value Securedの違い

TVLは、TVSとも呼ばれるTotal Value Securedと混同されることがあります。

TVLは、プロトコルまたはエコシステムにロックされた資産を測定します。

TVSは、オラクルネットワーク、セキュリティレイヤー、インフラ提供者など、システムによって保護または担保される価値を測定します。

プロトコルは直接的なTVLが低くても、他のアプリケーションの大きな価値を保護している場合があります。

たとえばオラクル提供者は、価格決定を支援するすべての資産を保有しているわけではありません。

しかし、そのデータフィードは大きな担保価値を持つレンディング、デリバティブ、ステーブルコイン、その他のシステムを支える場合があります。

そのため、文脈なしにTVLとTVSを混同すべきではありません。

TVLは預入資本に関する指標です。

TVSは、サービスまたはセキュリティメカニズムに依存する価値に関する指標です。

どちらもDeFiのリスク分析で重要になる場合があります。

TVLと運用資産残高の違い

TVLは、運用資産残高（AUM）とも異なります。

AUMは通常、投資運用会社、ファンド、または金融機関が管理する資産を指します。

TVLは、スマートコントラクトまたはDeFiシステムにロックされた資産を指します。

ユーザーが戦略へ資産を預けるため、一部のDeFiボールトは資産運用商品に似て見える場合があります。

ただしTVLは、チームが常に資産を積極的に管理していることを意味するわけではありません。

一部のプロトコルは、スマートコントラクトのルールに従って担保または流動性を保有するだけです。

他のプロトコルは、自動化戦略またはガバナンスによって管理されたパラメーターを使用します。

ユーザーは、プロトコルのTVLが受動的に保有されているのか、積極的に管理されているのか、アルゴリズムによってリバランスされるのか、人間の運用者によって管理されるのかを確認すべきです。

この区別は、リスク、責任、期待リターンに影響します。

TVLはDeFiネイティブの指標であり、AUMはより広い資産運用用語です。

TVLに関するよくある誤り

1つ目の誤りは、高いTVLがプロトコルの安全性を意味すると考えることです。

高いTVLは信頼や流動性を示す場合がありますが、プロトコルをより大きな攻撃対象にすることもあります。

2つ目の誤りは、トークン価格の影響を無視することです。

プロトコルに新規入金がなくても、資産価格の上昇によってTVLは増加する可能性があります。

3つ目の誤りは、二重計上を無視することです。

同じ資産が、レシートトークン、ラップドトークン、レバレッジループを通じて複数のDeFiレイヤーに現れることがあります。

4つ目の誤りは、方法論を確認せずに異なるダッシュボードのTVLを比較することです。

提供者ごとに、ステーキング、借入資産、ブリッジ、リキッドステーキングの含め方や除外方法が異なる場合があります。

5つ目の誤りは、TVLを収益として扱うことです。

ユーザーの入金はプロトコルの収益と同じではありません。

6つ目の誤りは、流動性の質を無視することです。

資産の流動性が低い、ロックされている、集中している、または分布が悪い場合、大きなTVLでも退出が困難な可能性があります。

実践的なTVLチェックリスト

TVLが新規入金によって上昇しているのか、資産価格の上昇によるものかを確認してください。

ダッシュボードに借入資産、ステーキング、ブリッジ、リキッドステーキング、pool2資産、二重計上された価値が含まれるかを確認してください。

プロトコルがロック資本から実際の手数料を得ているかを確認してください。

TVLが多くのユーザー、資産、チェーン、プールに分散されているかを確認してください。

市場ストレス時に資産を迅速に出金できるかを確認してください。

プロトコルに監査、バグバウンティ、透明な管理者権限、強いセキュリティ実績があるかを確認してください。

利回りが実際の活動に支えられているのか、主にトークン発行に支えられているのかを確認してください。

プロトコルトークンがTVL成長から価値を得るかを確認してください。

TVLデータが複数の信頼できる情報源から利用できるかを確認してください。

TVL指標が、その商品の実際の目的に関連しているかを確認してください。

よくある質問

暗号資産におけるTVLとは何ですか？

TVLはTotal Value Lockedの略で、DeFiプロトコル、アプリケーション、またはブロックチェーンエコシステムに入金またはロックされた暗号資産の総価値です。

TVLが重要なのはなぜですか？

TVLは、ユーザーがプロトコルまたはエコシステムにどれだけの資本をコミットしているかを示すため重要です。

TVLが高い暗号資産プロジェクトは安全ですか？

いいえ。スマートコントラクトリスク、オラクルリスク、ガバナンスリスク、流動性リスク、ブリッジリスクが依然として存在する可能性があるため、高いTVLは安全性を保証しません。

TVLはどのように計算されますか？

TVLは通常、ロックされた資産の数量に現在市場価格を掛け、その結果を合計して計算されます。

新規入金がなくてもTVLは変化しますか？

はい。ロックされた資産の市場価格が上昇または下落すると、TVLは変化します。

プロトコルTVLとは何ですか？

プロトコルTVLは、1つのDeFiプロトコルまたはアプリケーション内にロックされた総価値です。

チェーンTVLとは何ですか？

チェーンTVLは、特定のブロックチェーンネットワーク上のDeFiプロトコル全体にロックされた総価値です。

調整後TVLとは何ですか？

調整後TVLは通常、方法論に応じて、特定の二重計上、借入資産、その他のカテゴリーを除去または削減したTVL指標を意味します。

TVLと流動性は同じですか？

いいえ。TVLはロックされた価値を測定し、流動性は資産を取引、借入、出金、または利用する容易さを測定します。

TVLと時価総額は同じですか？

いいえ。時価総額はトークンの循環供給量の価値を測定し、TVLはプロトコルまたはエコシステムに預けられた資産を測定します。

ウェブサイトごとにTVL数値が異なるのはなぜですか？

データ提供者によって価格ソース、対象範囲、カテゴリーフィルター、除外項目、二重計上ルールが異なる場合があるためです。

TVLは操作される可能性がありますか？

はい。TVLは、インセンティブ、循環的な入金、流動性の低いトークン、二重計上、一時的な大口入金によって膨らむ可能性があります。

トレーダーはTVLを買いシグナルとして使うべきですか？

いいえ。トレーダーはTVLを調査情報の一つとして扱い、出来高、収益、トークノミクス、セキュリティ、流動性、市場環境と組み合わせるべきです。

TVLデータはどこで確認できますか？

ユーザーは、DeFiLlamaやCoinGecko chain rankingsなどの公開分析プラットフォームでTVLデータを確認できます。

結論

TVL CryptoはTotal Value Lockedを指し、DeFiプロトコルおよびブロックチェーンエコシステム内の資本を測定するために最も広く使用される指標の一つです。

TVLは、レンディング市場、流動性プール、ステーキングシステム、ブリッジ、デリバティブプラットフォーム、イールドボールト、トークン化資産商品にどれだけの価値が預けられているかを理解する助けになります。

TVLの上昇は、ユーザー参加の拡大、流動性の強化、資産価格の上昇、または魅力的なインセンティブを示す場合があります。

TVLの低下は、出金、市場価格の下落、信頼の弱まり、報酬の減少を示す可能性があります。

ただしTVLは、安全性、収益性、トークン価値を包括的に測る指標ではありません。

TVLは、価格変動、二重計上、借入資産、方法論の選択、一時的なインセンティブ、価格をつけにくいトークンの影響を受ける可能性があります。

TVLを活用する最善の方法は、収益、手数料、出来高、アクティブユーザー、利用率、流動性の厚み、監査、ガバナンスの質、リスク管理と組み合わせることです。

ユーザーはまた、信頼できるデータソース間でTVLを比較し、意思決定の前に各情報源の方法論を読むべきです。

暗号資産においてTVLはDeFi調査の強力な出発点ですが、文脈とともに解釈して初めて真に有用になります。