米新規失業保険申請は19.4万件に減少も、継続受給者が増加した本当の理由とは？

 

米国労働省は、10月22日の東部時間08: 30に毎週の失業手当申請データを発表しました。公式発表によると、10月17日までの週の季節調整後の最初の失業手当申請者数は194,000人で、以前の修正値から6,000人減少しました。一方、10月10日までの週の季節調整後の継続的な失業手当申請者数は1,728,000人で、25,000人増加しました。

 

194,000という数字自体はかなり強いです。市場レポートによると、これは3か月で最低であり、ロイターが調査した200,000の予想を下回り、7月中旬の1969年以来の最低レベルである189,000に近づきました。そして、継続的な172.8万は6週間で最高でした。

 

2つのデータセットは反対方向にあり、これがこの記事で説明する中心です。しかし、理由を説明する前に、この逸脱の真の大きさが頭条が提示するものよりもはるかに小さいことを一緒に決定するため、説明する必要のある4つの技術的前提があります。

 

まず、2つのデータの統計週が異なります。最初のリクエストは10月17日までの週に対応し、継続リクエストは10月10日までの週に対応し、1週間の差があるため、厳密には同じ期間を比較していません。

 

第二に、両方の以前の値の修正は、拡大された逸脱の方向に向かっています。最初のリクエストの前の値は199,000から200,000に上方修正され、減少は5,000から6,000になりました。継続的なリクエストの前の値は1,710,000から1,703,000に下方修正され、増加は18,000から25,000になりました。

 

第三に、4週間の移動平均に置き換えると、逸脱は大幅に縮小します。最初の4週間の平均は1,000から197,750に減少し、継続的な4週間の平均は4,000から1,711,000にのみ増加しました。

 

第四に、前年比の季節調整されていない口径に置き換えると、逸脱は完全に消えます。季節調整されていない初期リクエストは、2025年の同時期の205,653と比較して172,390であり、季節調整されていない継続リクエストは、1年前の1,674,202と比較して1,481,260でした。どちらも1年前よりも大幅に低くなっています。

 

 

 

初期のリクエストは予想を上回りました。季節調整後の194,000人は6,000人減少し、3か月で最も低く、ロイターの調査の20万人の予想を下回りました。

 

6週間ぶりの高値を更新してください。季節調整後の1728,000は25,000増加しましたが、季節調整後の被保険者失業率は1.1%のままでした。

 

統計週が異なります。初回依頼は10月17日までの週、継続依頼は10月10日までの週に対応しています。

 

両方の修正により、逸脱が拡大されました。初期値は1,000増加し、初期値は7,000減少し、合計で頭条の逸脱が8,000増加しました。

 

4週間の平均からの逸脱ははるかに小さいです。最初の4週間の平均は1,000から197,750に減少し、次の4週間の平均は4,000から1,711,000に増加します。

 

前年比口径からの逸脱はありませんでした。季節調整前の初期リクエストは前年比で約16.2%減少し、季節調整前の継続リクエストは前年比で約11.5%減少し、いずれも1年前を下回りました。

 

 

すべての数値を統計週とともにリストすることは、誤読を避けるための前提条件です。

 

 

前年比参照は、前月比とは逆の結論を出すため、個別にリストする必要があります。10月17日に終了した週の季節外れの初期要求は172,390でしたが、2025年の比較可能な週は205,653で、編集ベースでは前年比で約16.2%減少しました。10月10日に終了した週の季節外れの更新要求は1,481,260でしたが、1年前の比較可能な数値は1,674,202で、編集ベースでは前年比で約11.5%減少しました。

 

修正の方向性は個別に説明する価値があります。最初のリクエストの値が199,000のままである場合、減少は6,000ではなく5,000になります。継続的なリクエストの値が1,710,000のままである場合、増加は25,000ではなく18,000になります。合計すると、2つの修正により、頭条によって提示された逸脱が8,000増加しました。これは、データに問題があり、修正が日常的な手順であることを意味するものではありませんが、1週間の変更が修正にかなり敏感であることを示しています。

 

 

2つの指標は労働市場の異なる環節を測定しているので、逆変動はメカニズム的に完全に正常である。

 

最初の申請は、新しい失業の流れを測定します。人は失業のために最初に申請書を提出したときに最初の申請書にカウントされるため、レイオフの発生率を直接反映します。初期申請が低いということは、企業が従業員を解雇するペースが遅いことを意味し、194,000人は1969年以来の最低レベルに近く、レイオフ圧力が歴史的な比較でかなり穏やかであることを示しています。

 

継続申請は、継続的な救済の在庫を測定します。人は、最初の申請後も毎週資格を持ち続け、継続申請にカウントされるため、失業者が再就職できる期間を反映しています。継続申請の増加は、失業者が失業から抜け出す速度が低下していることを意味します。つまり、再雇用が遅くなっています。

 

この2つを組み合わせると、単純な恒等関係が得られます。在庫の変化は、流入から流出を差し引いたものに等しくなります。最初の申請は流入を表し、流出は再雇用または適格性の停止に依存します。したがって、最初の申請は減少し、継続的な申請は増加します。唯一の説明は、流出率が流入よりも低下している、つまり新しい仕事を見つける人が少なくなっているということです。これが、レイオフの少なさと再雇用の遅さが同時に存在する理由です。

 

更新には2つの統計的制限もあり、これにより、指標は労働市場のアイドル状態を体系的に過小評価することができます。1つは資格の制限であり、市場によって報告されているように、更新含まない新卒者と不十分な職歴のために資格のない人々です。2つ目は受給期間であり、ほとんどの州の救済の上限は26週間であるため、長期失業者は救済を使い果たした後に更新から消え、再雇用されません。

 

これらの2つの制限は、継続的な申請の増加が労働市場の弱さの兆候であることを意味しますが、継続的な申請の停止は、受給期間の満了からも発生する可能性があるため、必ずしも改善を意味するわけではありません。判断する際には、失業期間と非農業部門雇用統計を組み合わせる必要があります。

 

 

今週のデータをより大きな画像に配置すると、外部から裏付けられた説明が得られます。

 

市場報道によると、現在の労働市場は「低採用、低レイオフ」の状態にあり、EPB ResearchのEric Basmajian氏はレイオフは依然として極めて低いと述べています。そして、採用側の証拠は月次データから得られています。9月の非農業部門雇用者数はわずか29,000人増加し、失業率は4.2%に上昇しました。レポートによると、9月の失業期間の中央値は11.5週間で、4年半近くの高水準にあります。

 

これらの3つの数字のセットは、因果関係の完全なチェーンを構成します。レイオフが少ないと、初期の申請は過去最低にとどまります。採用が遅いと、失業者が再就職するのに時間がかかります。失業期間が長いと、継続申請の在庫が直接増加します。したがって、継続申請の増加と初期申請の減少は共存するだけでなく、この構造の下でも共存する必要があります。

 

採用が鈍化した理由についての報告書の説明には、中東紛争と輸入関税によって引き起こされた不確実性が企業の採用意欲を弱めていることが含まれていました。これはレポートで引用された見解であり、公式データによって導き出された結論ではないことに注意する必要があります。

 

1週間のデータの制限も明確にする必要があります。3つあります。1つは、統計週が異なり、今回は2つのデータが1週間異なることです。2つ目は、感度を修正することです。これにより、2つの修正を合計すると、逸脱が8,000増加します。3つ目は季節性です。9月の非農業部門雇用者数の低迷は、レイバーデーの後半に部分的に起因すると報告されていますが、週次データの季節調整も休日の分布の影響を受けます。

 

したがって、今週のデータだけでは、労働市場が弱まっていると結論付けるのに十分ではありません。より堅牢なアプローチは、4週間の平均と前年比の口径を見ることです。これらの2つの信号は、現在、週と月の比較よりもはるかに穏やかです。4週間の平均からの逸脱は、初期の1,000の減少と継続的な4,000の増加にすぎません。どちらも前年比で大幅に減少しています。

 

 

交差検証の目的は、今週の変化がノイズなのかトレンドの始まりなのかを判断することです。

 

4週間の平均では、最初の要求は198,750から197,750に減少し、継続的な要求は1,707,000から1,711,000に増加しました。2つの方向は前月比と同じですが、大きさは1桁異なります。これは、今週の逸脱のほとんどがトレンドの変化ではなく、1週間のボラティリティによるものであることを示唆しています。継続的な4週間の平均が上昇しているという事実は、1週間の数値よりも再雇用率の方向性を反映しているため、記録する価値があります

 

月次データについては、9月の非農業雇用者数は29,000人増加し、失業率は4.2%でしたが、このレポートによると8月は13.3万人でした。今後のリリースで月次データが修正されることを説明する必要があるため、前月の数値には動きがあります。いずれにせよ、10万人から3万人未満への減速と継続的な上昇の方向性は一致しており、両者は相互に確認しています。9月の非農業雇用者数データの完全な解釈については、9月の非農業雇用者数分析を参照して

 

被保険者の失業率は別の参照を提供します。季節調整後は1.1%、季節調整前は1.0%のままです。この比率は被保険者の雇用を分母としているため、継続的に25,000人増加しても変わらず、分母に対する増加の規模はまだ小さいことを示しています。

 

見落とされがちな数字もあります。プロジェクトごとに合計された継続的な請求週数は、10月3日に終了した週に1,485,572であり、40,033減少しました。このデータの統計的な週は、季節ごとに調整された更新リクエストよりも1週間早く、より広い範囲をカバーしていますが、その方向性は低下しています。3つの口径グループが異なる方向を向いているという事実自体が、1週間のデータが決定的ではないことの最良の証拠です。

 

したがって、フォローアップ検証ノードは3つあります。4週間の平均の継続が上昇し続けるかどうか、11月に発表された10月の非農業雇用者数が9月の減速を継続するかどうか、失業期間の中央値が上昇し続けるかどうかです。3つのうち2つが同じ方向にある場合にのみ、トレンド判断の基礎となります。

 

 

雇用データから金利予想への伝達には、まず政策の出発点を確立する必要があります。

 

FRBは9月15日から16日の会合で25ベーシスポイントを3.75%から4.00%に引き上げ、10月の1日の実効フェデラルファンド金利は3.88%でした。市場報道によると、エコノミストは来週の会合で金利を調整せず、12月に再び金利を引き上げることを期待している。

 

市場価格は今週、じっとしていることに明らかに収束しました。Kalshiのデータによると、10月22日の米国東部時間20: 30の時点で、10月28日の会議のじっとしている確率は92%、利上げは7%で、そのうち25ベーシスポイントは6%、50ベーシスポイントは1%、利下げは1%です。フェデラルファンド先物は暗黙のうちにじっとしています。92%、利上げは8%です。ページに内部の矛盾があることを説明する必要があります。別の場所では、じっとしている93.5%、利上げは5.5%です。対照として、前日の同じトラッカーは、約87%から88.5%の停滞と約12%の利上げを示しました。価格はこの範囲内で停滞していますが、この記事では、この変化を単一のデータに帰することはありません。

 

12月の確率は口径に注意する必要があります。このページに表示されている75%は、12月の単一の利上げの確率ではなく、10月の利上げを含む、12月の会議後の目標範囲が現在のレベルよりも高い累積確率です。このページでは、12月の単一の利上げの確率は示されておらず、ドットマトリックスのはしごに暗示されている2026年末の中央値予測は約4.00%から4.10%であり、取引は薄いです。

 

このフレームワークにおける雇用データの役割は双方向です。最初の申請が歴史的に低いことは労働市場が悪化していないことを示し、政策が緩和に転向する緊急性を低下させた失業率4.2%は経済学者が労働市場が重大なインフレ圧力を発生していないと解釈し、引き締めを継続する緊急性を低下させた。両者は一緒になって動かないことを支持し、これは現在の92%の価格設定に反映されている内容である。

 

本当に価格を変えることができるのは、雇用ではなくインフレです。FRBが利上げを再開した環境では、意思決定のインプットは主に物価であるため、毎週の申請データの影響は、金利経路を直接決定するのではなく、労働市場の回復力の判断を変えるかどうかに主に反映されます。

 

デジタル資産の場合、伝達経路は間接的です。順序は通常、データの予期しない程度が最初に金利の期待に影響を与え、次にドルと実質金利がリスク資産の評価と流動性の期待に影響を与えることです。関連するメカニズムは、FRBの利上げがビットコインにどのように影響するかについての分析を参照できます。10月22日の21: 13 ETの時点で、ビットコインは約81,397ドルで、24時間で2.36%下落し、時価総額は約1.64兆ドルでした。

 

MEXCで米国の金利予想の変化と比較してBTC市場を観察し、取引ペアはBTC/US DTです

 

 

James Mitchellの見解では、この一連のデータの最も価値のある部分は、逸脱自体ではなく、逸脱の大きさが口径によってどのように変化するかです。週次比較季節調整口径では、初期要求は6,000減少し、継続要求は25,000増加し、明確な分岐信号のように見えます。4週間の平均に置き換えると、初期要求は1,000減少し、継続要求は4,000増加し、幅は1桁縮小します。季節調整されていない口径に置き換えると、逸脱は完全に消え、初期要求は前年比で約16.2%減少し、継続要求は前年比で約11.5%減少し、どちらも1年前より大幅に低くなりました。同じデータセットは、3つの口径で3つの強度の結論を示します。これは、頭条の違いがかなりの程度統計口径の産物であることを示しています。

 

修正の方向性も記録する価値があります。最初のリクエストの前の値は1,000で上方修正され、更新されたリクエストの前の値は7,000で下方修正されました。両方の修正はたまたま拡大ダイバージェンスの方向にあり、合計で頭条に8,000の分岐が増加しました。これはデータの品質に疑問を投げかけるものではありません。修正は日常的な手順ですが、1週間の変化を使用して傾向を判断するための信号対雑音比が非常に低いことを示しています。さらに重要なのは、2つのデータの統計的な週が1週間異なることです。厳密に言えば、それらは同じ期間を比較していません。

 

ただし、これは逸脱に情報がないことを意味するものではありません。メカニズム的には、在庫の変化は流入から流出を差し引いたものに等しく、初期申請は流入を表すため、初期申請の減少と継続申請の増加は、流出率の低下、つまり再雇用の減速としてのみ解釈できます。この推論は、月次データによって外部から裏付けられています。9月の非農業部門雇用者数は29,000人しか増加せず、失業率は4.2%に上昇し、失業期間の中央値は11.5週間で、4年半近くの高水準でした。したがって、低レイオフと低採用の共存は証拠によって裏付けられた判断ですが、今週のデータは最強

 

この指標の更新に関する2つの統計的制限には特に注意を払う必要があります。これらは、将来のある時点で指標が誤解を招くような改善をもたらす可能性があるためです。更新含まない新卒者と就労歴が不十分な人であり、ほとんどの州の救済上限は26週間であるため、長期失業者は救済を使い果たした後、更新から姿を消します。これは、現在の再雇用の減速が続く場合、継続は、労働市場の改善を意味するものではなく、受給期間の満了により、ある段階で上昇を停止したり、下落したりする可能性があることを意味します。その時点で、判断は継続自体ではなく、失業期間と

 

金利予想については、このデータセットの実際の役割は限られていると思いますが、方向性は明確です。1969年以来の安値付近での最初の要求は、労働市場が悪化しておらず、緩和の理由を弱めていることを示しています。失業率4.2%は、労働市場がインフレ圧力を生み出しておらず、引き締めを継続する理由を弱めていることを示しています。この2つを合わせると、静止をサポートし、価格設定は92%の確率を与えています。FRBが利上げを再開した環境では、実際の道筋を決定するのはインフレの内訳であり、雇用データの役割は労働市場の回復力の背景追跡する本当のターニングポイントは、継続的な4週間の平均が上昇し続けるかどうか、そしてこの上昇が非農業部門雇用者数のマイナス成長として現れ始めるかどうかです。

 

 

 

10月17日の週に終了した四半期調整後の初期失業手当請求は194,000で、以前の修正値200,000から6,000減少し、4週間の平均は197,750で、1,000減少しました。10月10日の週に終了した四半期調整後のフォローアップ申請は1,728,000で、以前の修正値1,703,000から25,000増加し、4週間の平均は1,711,000で、4,000増加しました。季節調整後の失業率は1.1%のままでした。米国労働省が10月22日08: 30（米国東部時間）に発表したデータ。

 

 

彼らはさまざまなリンクを測定しているからです。最初に、レイオフの速度を反映して、新しい失業の流れを測定してください。継続的な救済の在庫を測定して、失業者が再雇用できる期間を反映してください。在庫の変化は流入から流出を差し引くことに等しいので、最初の申請の減少と継続的な申請の増加は、流出率の低下、つまり新しい仕事を見つける人の減少としてのみ解釈できます。これが、レイオフの少なさと採用の少なさが同時に存在する可能性があるメカニズムです。

 

 

4つの理由で割引が必要です。2つのデータの統計的週は1週間異なります。2つの以前の値の修正は両方とも拡大された逸脱の方向に向かっており、合計で8,000の分岐範囲が増加します。4週間の平均バックディスタンスに置き換えられ、1桁縮小されます。初期の要求は1,000減少し、継続的な要求は4,000増加しました。季節調整されていない口径のバックディスタンスが完全に消えた場合、初期の要求は前年比で約16.2%減少し、継続的な要求は前年比で約11.5%減少しました。

 

 

かなり低い。市場レポートによると、これは3か月で最低であり、ロイターが調査した200,000の予想を下回り、1969年以来の最低レベルである7月中旬の189,000に近づきました。季節調整されていない口径では、10月17日までの週は172,390でしたが、2025年の比較可能な週は205,653で、前年比で約16.2%減少しました。これは、レイオフ圧力が過去の比較でかなり穏やかであることを示しています。

 

 

これは注目に値するシグナルですが、個別に決定することはできません。この判断を裏付ける外部の証拠は、9月の非農業部門雇用者数が29,000人しか増加せず、失業率が4.2%に上昇し、失業期間の中央値が11.5週間で4年半近くの高水準に達したことです。この判断を弱めるのは、継続的な4週間の平均がわずか4,000増加し、前年比の継続的な要求が1年前より約11.5%低いことです。トレンドの結論を構成するには、4週間の平均が継続的に上昇し、非農業部門雇用者数で確認される

 

 

2つの統計的制限により、労働市場のアイドル状態の程度を過小評価することができます。市場レポートによると、更新含まない新卒者と不十分な職歴のために資格のない人々です。ほとんどの州の救済の上限は26週間であるため、長期失業者は救済を使い果たした後、再雇用されていなくても更新から姿を消します。これは、継続的な申請の停止が必ずしも雇用市場の改善を意味するとは限らないことを意味し、判断は失業期間と非農業部門雇用統計と一致する必要があります。

 

 

影響は限定的です。FRBは9月に金利を3.75%から4.00%に引き上げましたが、Kalshiデータによると、10月22日の米東20: 30まで、10月28日の会議は92%、7%の利上げです。最初の申請が歴史的な低水準にあることは労働市場が悪化しておらず、緩和の理由を弱めていることを示している失業率4.2%は経済学者によると、重大なインフレ圧力を生まず、引き締めを続ける理由を弱めている。両者は一緒になってじっとしていることを支持している。現在の環境で経路を決定するのは主にインフレであり、就職データではない。

 

 

上記の内容は、一般的な市場情報と分析を提供するためにのみ使用され、投資アドバイス、財務アドバイス、法律アドバイス、税務アドバイス、または取引推奨を構成するものではありません。マクロデータと資産価格は大幅に変動する可能性があり、過去の関係と市場価格の確率は将来の結果を保証するものではありません。本文で引用した申請データ、修正値、月次雇用データ、金利価格設定確率と資産価格はすべて発表時点の公開情報から来て、週次申請データは予備データで、後続の発表で修正され、月次雇用データも修正され、市場の暗黙確率は時間とともに変化し続け、実際の政策決定はアメリカ連邦公開市場委員会の公式声明に基づいており、実際のデータはアメリカ労働省とアメリカ労働統計局の公式発表に基づいている。本文で編集測定としてマークされた前年同期の変化は公式の季節調整されていないデータに基づいて計算された。本文中の金利価格の変化に関する記述は、単一のデータに対して因果的な帰属を与えていない。デジタル資産のマクロデータに対する反応は間接的で不安定であり、信頼できる固定的な対応関係は存在しない。読者は何らかの決定を下す前に、自分で研究を行い、自分の財務状況、投資目標とリスク許容能力を考慮して慎重に判断し、必要に応じて相応の資格を持つ専門家に相談しなければならない。MEXC Crypto Pulseチームは、上記の情報を使用したことによって発生した直接的または間接的な損失について責任を負わない。

 

 

ジェームズ・ミッチェルは、ビットコインとアルトコインのテクニカル分析、市場動向、取引戦略を専門としています。ロンドンを拠点に、金融市場で10年以上の経験を持っています。MEXC Learnに入社する前は、ヨーロッパの大手投資機関でシニアアナリストとして働き、リスク管理と量的取引の分野で専門的な経験を積んでいました。

 

ジェームズは2017年に仮想通貨市場へのシフトを開始し、その後、データベースの分析手法で徐々に注目を集めています。ロンドン政治経済学院で金融経済学の修士号を取得しています。その分析フレームワークは、従来のテクニカル分析とチェーン上の指標を組み合わせ、読者に実際の参照値を持つ市場インサイトを提供するように設計されています。

 

専門分野:テクニカル分析、市場動向とサイクル、取引戦略、ビットコインとアルトコインの分析、リスク管理。

 

 

 

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