初期のWLFI投資家、12億8,000万ドルの供給ショックで利益縮小の危機に直面

トランプ一家が共同設立した分散型金融プロジェクトであるWorld Liberty Financialは、約2年間の保有期間を経て、大量のWLFIトークンのロック解除を急いで準備しています。

差し迫ったリリースは、プロジェクトに対する公開投資家の割り当ての残り80%の一部をターゲットにする可能性があります。Tokenomistのデータによると、これは160億以上のWLFIトークンに相当し、12億8000万ドルの価値があります。

プロジェクトのリーダーシップはこの動きを早期採用者への待望の報酬として位置づけていますが、暗号資産アナリストと個人投資家は、チームが増大する流動性危機と疑わしいオンチェーン融資慣行から注意をそらすための煙幕としてロック解除を利用していると非難しています。

投資家割り当ての残り80%をリリースするという決定は、早期投資家がプロトコルに対して訴訟を起こしてからわずか数日後に行われました。

また、プロジェクトが分散型金融レンディングプラットフォームDolomiteでの大規模で高度に集中した借入ポジションについて厳しい監視に直面しているときにも到来しました。特に、CryptoSlateは以前、このポジションが本質的に数百万ドルの個人預金を閉じ込めていると報じました。

数ヶ月間、World Liberty Financialは、自身の流動性の低いガバナンストークンを担保として利用し、数千万のステーブルコインを借り入れるという価値抽出の継続的なループに従事してきました。

複数の独立研究者によって分析されたブロックチェーンデータによると、この債務の構造的完全性は、単一のインサイダー管理の資金に大きく依存しています。

WLFIのDolomite債務トラップの理解

論争は、World Liberty FinancialがDeFiレンディングプロトコルであるDolomiteを介して財務を管理する方法に集中しています。Dolomiteの共同創設者であるCorey Caplanは、同時にWorld Liberty Financialの技術顧問を務めています。

Arkham Intelligenceと独立したDeFi研究者によるオンチェーン追跡によると、WLFIチームは30億以上のWLFIトークン(名目上約3億ドルの価値)をDolomiteに預け入れています。

チームは、この大量の自社トークンを担保として使用し、独自のUSD1とCircleのUSDCを含む推定7500万ドルのステーブルコインを借り入れています。

この戦略はDolomiteプラットフォームを事実上消費しています。WLFIは現在、Dolomiteの供給資産リストのトップに位置し、プロトコルの預かり資産(TVL)の50%以上を占めています。

しかし、構造的な懸念は、DolomiteのUSD1レンディングプールにあります。USD1は現在、1億8000万ドルの供給に対して1億6750万ドルが借り入れられており、93%という驚異的な利用率を生み出しています。

この極端な利用のため、いつでも出金できることを期待してステーブルコインをプールに貸した通常の個人預金者は、現在資金にアクセスできません。彼らの資本は、WLFIチームが大規模な債務を返済することを決定するまで、事実上ロックされています。

これらの預金を引き付けるために、プールは貸出金利を積極的に膨らませ、利回りは35%にまで上昇しました。

しかし、アナリストは、この利回りは有機的な市場需要ではなく、流動性危機の兆候であると警告しています。

著名なDeFi教育者であるYashasは次のように述べています:

現在、非常に薄い市場の深さに苦しんでいるWLFIトークンが急激な価格下落を経験した場合、その結果生じる強制決済は、担保が正常に解消される前にトークンの価格を暴落させるでしょう。その結果生じる不良債権は、個人預金者に直接降りかかることになります。

WLFIの「俺を信じろ」経済学

ソーシャルメディアでの批判の集中砲火に直面して、World Liberty Financialチームは、迫り来る強制決済カスケードの懸念を退けました。

4月9日のXでのソーシャルメディア投稿で、チームは次のように書いています:

チームはさらに、年間1億5950万ドルの収益ランレートを生み出していると主張するUSD1ステーブルコインを指摘し、過去6ヶ月間に6558万ドルの公開市場買い戻しを実行したことを強調することで、その運営を擁護しました。

しかし、ベテランの暗号資産アナリストは、「単により多くの担保を提供する」ことを約束することは、分散型金融において歴史的に悲惨な戦略であると素早く指摘しました。

デジタル資産アナリストのEthan DeFiは、この対応を「情けない」と呼び、以前の暗号資産大手の壊滅的な崩壊と比較しました。アナリストによると、チームが流動性の低いシットコインに対して大規模なステーブルコインローンを開設したのはこれが初めてではありません。

彼は2024年を指摘し、Curve Financeの創設者Michael Egorovが自身のCRVトークンに対してほぼ1億ドルのステーブルコインを借り入れ、最終的に価格が暴落したときにレンディングプロトコルに不良債権を背負わせました。Egorovはこれらの債務を返済しました。

それ以前の2022年には、Sam Bankman-Friedの破産したFTXが自社のFTTトークンに対して大量のステーブルコインを借り入れ、FTXの崩壊時にAbracadabra Moneyのようなプロトコルに数百万の回収不能な債務を残しました。

同様の下降スパイラルがWLFIを襲った場合、Dolomiteでの結果として生じる不良債権は、現在ポジションを出ることができない個人預金者に直接降りかかる可能性があります。

WLFIはロック解除で市場の注意をそらしているのか?

流動性の低さとインサイダー取引のこの背景に対して、World Liberty Financialはついにトークンのロック解除を決定しました。

WLFIの公開販売は5億9000万ドル以上を調達し、購入者は0.015ドルから0.05ドルの価格でトークンを購入しました。

トークンが0.08ドルで取引されているため、これは早期投資家が技術的には大規模ではあるがアクセスできない帳簿上の利益に座っていることを意味します。しかし、彼らの利益率は、トランプ関連資産が過去1年間で64%下落した現在の弱気相場の中で大幅に縮小し続けています。

文脈として、ブロックチェーン企業Bubblemapsは、7500万ドル相当のWLFIを購入し、プロジェクトアドバイザーに任命されたTronの創設者Justin Sunが、資産価格の下落により推定8000万ドルの損失を被ったと述べています。

その結果、早期投資家はプロジェクトチームに対して訴訟を起こし始めたと報じられています。

これに応じて、プロトコルは、残りのトークンのロック解除に関するガバナンス提案を来週コミュニティ投票のために投稿すると発表しました。チームはそれを「エコシステムの長期的な健全性を念頭に置いて設計された構造化された段階的アプローチ」として位置づけました。

しかし、多くの保有者は、流動性の低い市場に数十億のトークンをロック解除することが価格を暴落させる以外の何もしないと懐疑的です。

これは、トークンのロック解除が、トランプブランドのDeFiビジョンを購入した個人投資家にとって空虚な勝利であることが証明される可能性があることを意味します。

市場に投入される準備ができている数十億の新規供給とインサイダー債務の重みの下でよろめいているレンディングプロトコルにより、待望の流動性イベントは、エコシステムを破壊するものになる可能性があります。