AfricInvestパートナーのGeorge Odoが語る、アフリカの起業家が決して受け取れない教訓

この記事は、Tutto Passa AgencyとTechCabalのパートナーシップによって制作されたポッドキャスト「Voices & Visions」の対話をもとにしており、アフリカのイノベーション経済を形成する人々とアイデアを探求しています。

George Odoは、レストランでスマートフォンのライトを使ってメニューを読もうとする高齢者のことを考える日がある。些細な、ほとんど笑えるような観察だ。しかし彼にとって、それは市場、行動、そしてシステムが進化する速さに対して人々が取り残されていくという、より大きな何かを示している。

Odoは、汎アフリカのプライベートエクイティ会社AfricInvestのシニアパートナーであり、市場が完全にその姿を現す前に読み解くことに約20年を費やしてきた。今日、彼はアフリカにおける資本、政策、そして起業家精神に取り組み、コロンビア・ビジネス・スクールのような教室でもその活動を広げている。

しかし、彼の思考における緊張は、アフリカとグローバル資本の間にあるのではない。アフリカの大学が教えることと、アフリカの市場が実際に求めることの間にある。

「そう思います」と彼は、Tutto Passa AgencyとTechCabalが支援するポッドキャスト「Voices & Visions」の録音された会話の中で、自分をディールメーカーだと思うかと聞かれた際に答えた。「しばらくの間、主にプライベートエクイティでディールを行ってきましたが、プライベートクレジットやベンチャーキャピタルでのディールメイキングに関わる同僚とも仕事をしてきました。」

投資のルールがほとんど変わらない大陸全体に資本を展開する手助けをしてきた人物にとっては、控えめな答えだ。

AfricInvestの前、OdoはCARE International——世界の貧困と闘う人道支援団体——で10年間、東アフリカおよび南部アフリカにわたってマイクロファイナンスと中小企業（SME）開発に取り組んだ。NGO（非政府組織）金融からプライベートエクイティへの転換は、単なるキャリアの移行ではなく、哲学的な断絶だったと彼は言う。

「援助を配ることは持続不可能だと気づきました」と彼は言う。「大きな違いは、ソフトキャピタルではなく商業資本を使うことでした。商業資本には、やり直しはありません。」

その言葉は警告のように聞こえる。なぜならOdoの世界では、資本は辛抱強くない。それは条件付きであり、初日から規律、構造、そして明確さを求める——多くのアフリカの創業者がまだ過小評価していることであり、アフリカの大学がほとんど十分に教えていないことでもあると彼は示唆する。

輸入された思考

Odoの語りによれば、アフリカの起業家精神における最大の歪みの一つは、知的な輸入だ。

「人々は他の場所で機能するタームシートを持ってきて、コピペしようとします」と彼は言う。「そんな風にはいきません。コンテキストを考えなければなりません。」

「コンテキスト」という言葉は、話す際によく出てくる。それは、アフリカの市場を構造的に異なるものにしている全てのことへの彼の略語だ：断片化した需要、不均一なインフラ、薄い資本市場、政治的なボラティリティ、そして依然として外国投資家に大きく依存した資金調達エコシステム。

新興市場は現在、グローバルなプライベートエクイティおよびベンチャーキャピタル活動の約30%を占めていると彼は指摘する。しかしアフリカはその小さな一部に留まっている。資本は、届いたとしても、選択的だ。

「ケニア、ナイジェリア、南アフリカ、エジプトへの資本フローが戻ってきているのは見えますが、まだ慎重です」と彼は言う。

リスクは彼の見解では、財務的なものだけでなく、システム的なものでもある。

「98%で誰かが勝利を主張するような選挙はあり得ません」と彼は言う。「投資家は不安定を好みません。」

インフラのギャップが問題を複雑にする。アフリカはまだグローバルなデータセンター容量のほんの一部しか持っていないと彼は指摘する。アフリカ域内貿易は20%以下に留まっており、50%を超える他の地域に大きく遅れをとっている。これらはディールがどのように構成されるか、スタートアップ企業がどのようにスケールするか、そして資本がどこまで伸びられるかを形作っている。

大学が欠いているもの

Odoの批判は、アフリカの大学がまだ起業家精神を志望として教えているという点にまで及ぶ。大陸全体のビジネススクールの学生は、ビジネスプラン、ピッチング、そして市場規模のフレームワークを学ぶ。しかし彼らは、資本が初期段階の環境で実際にどのように振る舞うかをほとんど学ばない。

あるいは、希薄化が実際にどのように機能するか、そしてなぜSimple Agreement for Future Equity（SAFE）ノートが特定のシード取引においてエクイティよりも好ましい場合があるのかを。

「エクイティとして受け取らないようにアドバイスしました」とOdoは、100万ドルの初期資本を提供された創業者について言う。「希薄化を避けるために、SAFEノートまたは転換社債として受け取りなさい。」

Odoによると、これは通常、投資委員会では流通しているが、アフリカの講義ホールでは流通していないタイプのアドバイスだ。そして彼にとって、それがまさに問題だ。

したがって、市場のギャップはエクスポージャーであり、熱意ではない。ケニアの大学は、資本が構成され、リスクが価格付けされ、創業者が不平等な立場から交渉する実際の市場でのディールメイキングのメカニズムからまだ遠すぎると彼は示唆する。

事業承継計画でさえ、緊急性を持って教えられることはほとんどないと彼は指摘する。彼は、家族経営のビジネスが創業者からプロの経営陣への移行、または第一世代の富から制度的な継続性への移行に苦労するパターンを指摘する。

その移行なしには、スケールは限定されたままだ。

見逃されたシグナル

Odoのより鋭い観察の一つは、アフリカの正式経済が自身のインフォーマルな強さを誤読しているというものだ。

「中小企業（SME）やマイクロ・中小企業（MSME）のキャッシュフローははるかに高い」と彼は言う。「古着を売るマイクロビジネスは一日中キャッシュフローを得ています。」

銀行は、ケニアのEquity BankやNCBAのような機関がキャッシュフローベースの融資モデルへのシフトを始めるまで、この現実を認識するのが遅かったと彼は付け加える。その同じ盲点は、スタートアップエコシステムの一部にまだ存在しており、そこでは注目がキャッシュを生み出すビジネスよりもベンチャースケールのテクノロジーに偏りがちだと彼は主張する。

では、なぜOdoのような人物がコロンビアのような機関で教えたり関与したりしているのか？

彼の枠組みでは、答えはアフリカの大学が才能を欠いているということではない。むしろ、彼らはしばしばスケールでの資本への近接性を欠いている。現在チュニスに次ぐ第2位のオフィスとしてナイロビを数えるAfricInvestで、彼はグローバル資本がアフリカの複雑さと出会ったときにどのように振る舞うかを見てきた。

結局のところ、Odoの主張はアフリカの大学が失敗しているということではない。それは、彼らが不完全だということだ。

彼らは市場が実行を求めるときに起業家精神をインスピレーションとして教える。投資家がリスクを価格付けする一方でビジネスモデルを教える。そして、その二つの世界の間のどこかに、野心を現実との接触を生き残る企業に変えようとしているアフリカの創業者の世代がいる。

「コンテキストを考えなければなりません」とOdoは、ほとんどリフレインのように再び言う。

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