Nu Holdings (NU) 株：30%下落——これは買い時か？

TLDR

• Nu Holdingsの株価は直近の高値から約30%下落し、年初来でも約23%下落、現在は13.13ドル前後で取引されている。
• 同社はラテンアメリカ全体で1億3,500万人の顧客を獲得しており、ユーザー1人当たりの収益は2020年の3ドルから直近四半期には16ドルへと上昇した。
• 純利益は32億ドルに達し、前年同期比41%増と、粗利益成長率27%を大きく上回った。
• メキシコは人口1億3,300万人に対し顧客数がわずか1,500万人にとどまり、依然として高成長市場である。
• Nuは米国を4番目の市場として狙っており、下振れリスクを抑えるために少額の予算配分に絞った戦略を取っている。

Nu Holdings（NU）の株価は13.13ドルで取引されており、直近の高値から約30%下落、年初来でも約23%下落している。しかし、この下落にもかかわらず、事業の実態は全く異なる状況を示している。

Nu Holdings Ltd., NU

このデジタルバンクは現在、ブラジル、メキシコ、コロンビア全体で1億3,500万人の顧客にサービスを提供している。これはほとんどの金融プラットフォームが夢見るような規模であり、実際の収益成長につながっている。

直近12ヶ月の純利益は32億ドルとなり、前年同期比41%増となった。この成長率は粗利益成長率27%を上回っており、コスト基盤が比較的固定されたまま収益が拡大することで、営業レバレッジが働き始めていることを示している。

アクティブ顧客1人当たりの収益も急上昇している。2020年にはその数値は3ドルだったが、直近四半期には16ドルに達した。1億3,500万人のユーザーを抱える中で、こうした収益化の改善は非常に重要な意味を持つ。

ブラジル対メキシコ：異なる二つのストーリー

ブラジルはNuにとって最も成熟した市場だ。人口2億1,300万人の国でほぼ1億人のアクティブ顧客を抱えており、そこでの成長はもはや新規ユーザーの獲得ではない。代わりにNuは、融資・貯蓄・保険といった新たな商品を積み重ね、既存顧客一人ひとりからより多くの収益を生み出している。

メキシコは状況が異なる。総人口1億3,300万人に対し、Nuの顧客数は1,500万人にとどまっている。成長余地は大きく、経営陣は同市場における顧客獲得と収益化の両面での力強い進捗を強調している。

コロンビアは収益規模としてはまだ小さいが、活発に成長を続けている。

株価はAI以外の銘柄から資金が流出するという広範なローテーションに巻き込まれている。人工知能テーマを追う投資家がフィンテックや銀行株から流動性を引き揚げており、これがNuの業績と株価パフォーマンスの乖離を説明する一因となっている。

米国への展開：低リスク、高い成長余地

Nuは米国市場への参入を4番目の地域として計画していることを正式に表明した。経営陣は具体的な内容をまだ公表していないが、低所得層の顧客や米国内のラテン系人口をターゲットにするアプローチが想定されており、これはNuが他の地域で培ってきた戦略と一致している。

ここで重要なのは予算だ。Nuは米国参入に対し、年間事業費のごく一部のみを充てる計画だ。展開がうまくいかなくても財務的なダメージは限定的であり、成功すればその上振れはブラジル事業の規模に匹敵する可能性がある。

これが賭けの構造だ。下振れは限定的、上振れの可能性は大きい。

時価総額約640億ドル、純利益が年率約41%で成長する中、株価はその成長率に対して割安な水準で取引されている。今後数年間で利益が100億ドルに向けて複利成長すれば、現在の株価は後から見て安値だったということになるかもしれない。

アナリストは現在、Nuの成長・バリュー・利益動向に関して4つの主要なポジティブ要因を挙げる一方、注目すべきリスクは2つにとどまっている。

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