Ondo Finance的USDY（美元收益代币）是一种由短期美国国债和银行活期存款支持的收益型代币，旨在为全球符合条件的投资者提供受监管的链上回报。与将收益留存给发行方的传统稳定币不同，USDY通过累积价格机制将利息直接传递给代币持有者，截至2026年4月初年化收益率约为3.4%，无需主动管理或设置锁定期。核心要点 USDY是由Ondo USDY LLC发行的代币化票据，由短期美国国债和银行活Ondo Finance的USDY（美元收益代币）是一种由短期美国国债和银行活期存款支持的收益型代币，旨在为全球符合条件的投资者提供受监管的链上回报。与将收益留存给发行方的传统稳定币不同，USDY通过累积价格机制将利息直接传递给代币持有者，截至2026年4月初年化收益率约为3.4%，无需主动管理或设置锁定期。核心要点 USDY是由Ondo USDY LLC发行的代币化票据，由短期美国国债和银行活

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Ondo Finance收益详解：如何通过USDY获取低风险回报

作者：Emma Williams

初阶

2026年4月15日Emma Williams

ONDO$0.34513-10.14%

4$0.009182+16.71%

DEFI$0.0001971-17.25%

Ondo Finance的USDY（美元收益代币）是一种由短期美国国债和银行活期存款支持的收益型代币，旨在为全球符合条件的投资者提供受监管的链上回报。与将收益留存给发行方的传统稳定币不同，USDY通过累积价格机制将利息直接传递给代币持有者，截至2026年4月初年化收益率约为3.4%，无需主动管理或设置锁定期。

核心要点

USDY是由Ondo USDY LLC发行的代币化票据，由短期美国国债和银行活期存款一比一支撑，并设有4%的超额抵押缓冲作为额外安全保障。
收益每日累积，通过代币价格上涨（USDY，累积模式）或向持有者钱包增发代币（rUSDY，变基模式）两种方式体现。
截至2026年4月初，USDY和OUSG的年化收益率约为3.4%，因久期较短和运营成本而低于4.33%-4.44%的10年期国债利率，但提供了原始国债敞口所无法比拟的链上可组合性。
USDY已在以太坊、Solana、Arbitrum、Sui、Aptos、Mantle、Noble和Plume Network等八条区块链上线，支持竞争对手大多忽视的跨链DeFi策略。
美国和英国居民不具备直接铸造资格；赎回在2-3个工作日内处理，最低金额为500美元。

简介

在加密货币发展历史的大部分时间里，稳定币一直是一种单向安排。持有者承担着与美元挂钩的货币风险，而发行方则获取支撑该挂钩的储备所产生的全部利息。USDT和USDC分别为Tether和Circle每年创造数十亿美元的收益，代币持有者却分文未得。Ondo Finance发行的USDY彻底重构了这一安排。

USDY并非维持固定的1.00美元挂钩，而是被构建为一种优先担保票据，其赎回价值随底层国债的利息收入不断上升。由此产生的代币在流动性和可组合性上表现如稳定币，在收益分配上则运作如短久期债券基金。对于寻求受监管、以美元计价回报而无需通过传统经纪商的非美国投资者而言，这是一种结构上的创新工具；截至2026年4月初，其总锁仓价值已超16.4亿美元，资本规模日益壮大。如需更全面了解 Ondo Finance是什么以及其完整产品线如何运作，该背景将为本文讨论的所有内容提供基础。

什么是USDY？收益型稳定币替代方案

USDY是由Ondo Finance子公司Ondo USDY LLC发行的收益型数字代币，面向美国和英国以外的符合条件的投资者。其核心功能是将短期美国政府债券的敞口转化为可在DeFi协议中被动持有或主动部署的可组合链上工具。该代币于2023年8月上线，此后已扩展至八条区块链网络，成为代币化资产领域分布最广的收益型工具之一。

USDY与传统稳定币的区别

USDY与传统稳定币的区别是结构性的，而非表面的。USDT等传统稳定币以1.00美元的固定赎回价值为目标，不为持有者产生任何回报。发行方将国债、商业票据或银行存款等储备资产所赚取的收益作为运营收入留存。USDY则颠覆了这一模式：托管国债产生的收益通过提高代币赎回价格或向持有者钱包增发代币的方式直接传递给代币持有者。Chainlink的收益型稳定币解析将这一转变描述为把稳定币从闲置流动性转化为可与传统货币市场基金相媲美的生产性资产。如需直接比较 USDT等传统稳定币的结构及其所承担的风险，与USDY的收益传递架构之间的对比将一目了然。

USDY的支撑：国债、存款与超额抵押

每一单位流通中的USDY均由短期美国国债和银行活期存款组合支撑，两者在美国会计准则下均被归类为现金等价物。发行方始终维持4%的超额抵押缓冲，即每100美元流通USDY对应至少104美元的储备资产。这一缓冲吸收了底层证券价值的短期波动，而不影响赎回能力。储备构成和每日证明持续滚动发布，使持有者能够持续了解支撑质量。USDY的实时储备和持有者数据由 RWA.xyz的USDY资产页面独立追踪，该页面汇集包括TVL、持有者数量和月度转移量在内的链上指标。Ondo USDY LLC作为破产隔离的特殊目的载体运营，在法律上将储备资产与Ondo Finance的公司资产负债表分离；这一结构性特征将在下文安全性部分进一步阐述。

USDY收益运作机制：累积模式vs.变基模式

Ondo提供同一底层工具的两个版本，区别在于收益传递给持有者的方式。两者之间的选择主要是税务和会计决策，而非收益决策，因为两个版本从同一储备池产生经济上等价的回报。

USDY：累积模式

在累积版本中，持有者拥有的代币数量保持不变，而每枚代币的赎回价值随时间上涨。以1.00美元初始价格铸造1,000枚USDY的持有者，六个月后仍持有1,000枚代币，但每枚代币现可兑换反映累积利息的更高美元金额。截至2026年4月初，USDY价格已达约1.13美元，反映了自2023年8月代币创立以来积累的利息。这一结构对于处于收到额外代币即构成纳税事项的司法管辖区的持有者而言尤为有利，因为累积模式将变现推迟至持有者出售或赎回时。

rUSDY：变基模式

变基版本rUSDY始终维持1.00美元的固定面值。代币价格不会上涨，而是每天按照所赚收益的比例直接将新的rUSDY代币分配到持有者钱包。某天持有1,000枚rUSDY的持有者，次日早晨可能在钱包中发现1,000.93枚rUSDY，增量代表一天的应计利息。USDY和rUSDY可随时免费相互转换，让持有者能够根据会计或支付需求切换模式。

哪个版本更适合您？

累积模式适合长期持有者以及将USDY用作产生收益的价值储存工具的用户，尤其适合代币增值仅在处置时征税的司法管辖区。变基模式适合需要稳定的1.00美元单位用于支付、B2B结算或需要固定价格分母的会计系统同时仍可获取每日收益的用户。两个版本均无费用优势之分，均从同一底层储备收益（扣除Ondo利差后）中提取。

当前USDY收益：基准与背景

2026年4月初USDY和OUSG年化收益率

下表汇总了截至2026年4月初从DefiLlama和RWA.xyz获取的收益数据。这些数据代表以30天净收入为基础计算的历史年化收益率，工作日更新。

Product	Trailing APY	Methodology	Source
USDY	~3.4%	Implied via short-term Treasury backing; mirrors pool averages	DefiLlama / RWA.xyz
OUSG	3.43%	Native yield from Ondo I LP; 30-day net income, weekday updates	DefiLlama
Ondo Pools (avg)	3.44%	Average across 13 tracked pools as of April 10, 2026	DefiLlama

收益率按月设定，反映历史表现而非保证的远期利率。其随联邦基金利率环境及底层储备组合的构成而波动。

Ondo收益率与10年期国债的比较

据美联储FRED上的DGS10系列数据显示，2026年3月下旬至4月初，10年期美国国债收益率在4.33%至4.44%区间交易，较USDY约3.4%的收益率高出约90至100个基点。这一利差的存在有三个结构性原因。第一，USDY的储备集中于短久期工具，即无期限溢价的国债和隔夜银行存款。10年期国债的较高收益率是对投资者将资本承诺十年的补偿，USDY持有者则无此锁定。第二，Ondo将储备池产生的部分总收益作为运营收入留存，导致持有者的净收益低于原始国债利率。第三，KYC入职流程和40-50天的初始发行窗口带来了纯国债敞口所没有的摩擦，收益差异部分补偿了这一点。这种权衡在于可组合性：实物国债持有者无法在周日凌晨3点将该敞口作为抵押品部署在DeFi借贷协议上，而USDY持有者可以。

如何访问和赎回USDY

资格、KYC与地域限制

USDY不面向美国或英国居民及公民通过Ondo平台直接铸造，但居住在海外的美国或英国公民可能根据其所在司法管辖区具备资格。所有申请人在入职时必须完成KYC和AML验证流程，提交身份、法律和税务文件。Ondo执行这些检查以遵守美国证券法、1940年《投资公司法》及同等国际法规。Ondo的致SEC加密货币工作组的书面意见概述了支撑USDY发行模式的监管框架以及公司对代币化证券应如何在美国法律下分类的观点。一旦完成验证，在支持的链上二级市场访问USDY即为无许可的；KYC仅在一级发行和直接赎回时才需要。

铸造、赎回时间表与最低金额

一级铸造通过Ondo平台使用USDC或美元电汇进行，10万美元以上的金额支持电汇。最低投资和赎回金额为500美元。初始存款后，USDY代币将在40至50天后发放，但收益从投资第一天起开始累积；延迟适用于代币交付，而非收益计算。赎回在请求日期后约2至3个工作日内处理，并以美元结算至美国境外持有的银行账户。不直接向持有者收取业绩费或管理费；Ondo的收入来源是留存底层储备资产总收益的一部分。

USDY跨链部署：多链布局

现有大多数USDY指南将其视为以太坊原生工具。这一描述在2023年上线时是准确的，但大大低估了该代币当前的覆盖范围。截至2026年初，USDY已在八条区块链网络上线：以太坊、Solana、Arbitrum、Sui、Aptos、Mantle Network、Noble（Cosmos生态系统内的资产发行链）和Plume Network。跨链转账通过LayerZero实现，使USDY成为同时在多个DeFi生态系统中可用的可组合性最强的代币化收益工具之一。

每次部署都开辟了独特的战略机遇。Solana的低交易成本和高吞吐量使USDY对高频DeFi交互特别具有吸引力，Messari认定USDY是截至2025年中Solana上按市值计算最大的收益型RWA。Arbitrum的深度流动性池和成熟借贷市场使USDY能够以比小型链更紧的价差作为抵押品使用。Sui和Aptos作为拥有活跃流动性激励计划的相对较新的生态系统，在不同时期为USDY流动性提供者提供了增强奖励，创造了超越基础国债利率的收益叠加机会。Noble的Cosmos集成将USDY延伸至IBC互联生态系统，触达以太坊和Solana均未直接服务的链和应用程序。

实际意义在于，愿意跨链桥接的持有者（这一过程在大多数支持网络上通常只需几分钟且费用不足一美分）无需更换底层工具即可获得显著不同的收益环境。无论代币存在于哪条链上，基础国债收益都随代币同行。

进阶策略：在DeFi中部署USDY

被动持有USDY可获得基础国债收益。在DeFi内主动部署可以复利该回报，但每种策略都在基础工具的信用和托管敞口之上引入了自身的风险层。了解稳定币如何在DeFi流动性生态系统中作为生产性资产运作为以下策略提供了有益背景。

将USDY用作抵押品

USDY可作为抵押品发布至支持它的借贷协议，包括Flux Finance（Ondo的原始借贷层，现由Neptune Foundation运营）和Berachain上的Takara Lend。运作机制如下：持有者将USDY作为抵押品发布，以此借入USDC等稳定币，并将借入资金部署到其他地方。由于抵押品本身赚取约3.4%的年化收益，有效借款成本降低了相应金额。如果USDC的借款成本为4%，考虑抵押品收益后贷款净成本接近0.6%：比现金抵押品所能提供的信贷工具便宜得多。风险在于，如果USDY价格出现意外波动或借贷协议参数变化，可能面临清算，因此仓位规模和贷款价值比需要谨慎管理。

流动性提供与手续费复利

USDY可在Uniswap（以太坊）、Cetus（Sui）及各种Solana原生AMM等去中心化交易所的流动性池中与其他稳定币（最常见的是USDC或USDT）配对。USDY/USDC资金池的流动性提供者同时赚取两种回报：应计于仓位中USDY部分的基础国债收益，以及资金池产生的交易手续费份额。在拥有活跃流动性激励计划的链上，还可能累积第三层奖励代币。该策略特有的主要风险是无常损失，但USDY/USDC池属于低波动性配对，在此背景下无常损失通常极小。对于已熟悉基于金库的被动收益策略的投资者，协议金库如何随时间复利回报说明了适用于USDY流动性仓位的相同复利逻辑。

安全性、透明度与风险考量

破产隔离与SPV结构

USDY由Ondo USDY LLC发行，该公司是在法律上独立于母公司Ondo Finance Inc.的独立特殊目的载体。这一结构通常称为破产隔离：如果Ondo Finance作为企业实体面临破产，支撑USDY的储备资产将在SPV内被隔离，在法律上为代币持有者保留，而非可用于偿还普通债权人。SPV设有自己的董事会（包括独立董事），维护独立的资产报告，并发布每日透明度报告及由第三方会计师事务所执行的月度储备证明。这一治理架构比大多数原生加密收益工具更为健全，后者不提供等效的结构性保护。作为比较， USDT储备审计和合规框架的结构说明了稳定币市场中储备透明度方法的范围；USDY的SPV模式处于该范围内监管更为严格的一端。

智能合约与交易对手风险

SPV结构防范了发行方破产风险，但并未消除所有风险。智能合约漏洞对任何链上工具而言都是持续存在的隐患：USDY铸造、转账或赎回合约中的缺陷理论上可能被利用来创建无支撑代币或阻止合法赎回。Ondo已委托多名独立审计师对其核心合约进行审计，该协议在2026年4月Drift协议漏洞攻击发生后迅速冻结被盗USDY代币，展示了其响应链上事件的能力——这一响应既印证了行政控制的存在，也揭示了这些控制的托管性质。储备层面的交易对手风险同样存在：USDY的支撑依赖于持有国债和银行存款的托管方的偿付能力。这些托管方是受监管的美国金融机构，但没有任何托管安排是完全无风险的。投资者应据此调整USDY配置规模，将其视为低风险而非无风险工具。BitGo的稳定币收益风险机构指南为评估此类收益型结构的托管质量、储备透明度和流动性限制提供了实用框架。

常见问题

USDY目前的年化收益率是多少？

截至2026年4月初，USDY在过去30天的年化收益率约为3.4%，与Ondo的OUSG产品（3.43%）基本持平。利率每月根据底层储备资产产生的收益设定，并随联邦基金利率环境波动。

USDY与稳定币相同吗？

USDY被构建为优先担保票据，而非稳定币。其价格并非锚定在1.00美元；它随利息累积而增值，截至2026年4月初已达约1.13美元。变基版本rUSDY在以额外代币分配收益的同时维持1.00美元面值。两个版本在传统意义上均非稳定币，但都具备稳定币的流动性和可组合性特征。

谁可以投资USDY？

USDY面向美国和英国以外的符合条件的个人和机构。所有申请人必须完成KYC和AML验证。居住在海外的美国或英国公民可能根据所在司法管辖区具备资格。在支持的链上进行二级市场交易对经过验证的持有者是无许可的。

铸造后多久能收到USDY？

代币在初始存款日期后40至50天交付。收益从投资第一天起累积，因此延迟影响代币交付而非收益。赎回约在2至3个工作日内处理。

最低投资金额是多少？

投资和赎回的最低金额均为500美元。支持10万美元以上金额的美元电汇。

USDY和rUSDY有什么区别？

两种代币代表同一底层收益工具。USDY通过随时间提高代币赎回价格来累积收益，持有者的代币数量保持不变。rUSDY维持固定的1.00美元价格，并将收益以每日划入持有者钱包的额外代币形式分配。两者可随时免费互换。

USDY是否在Solana上可用？

是的。USDY已在Solana上线，截至2025年中在该链上的市值约达1.75亿美元，是当时Solana上按市值计算最大的收益型RWA。跨链转账使用LayerZero基础设施。

结语

USDY在数字资产领域占据着真正创新的位置：一种受监管的收益型工具，在向代币持有者传递国债回报的同时，在八个区块链生态系统中保持可组合性。其约3.4%的年化收益率落后于10年期国债利率，但这一比较忽略了使USDY成为不同类型工具而非劣等工具的结算基础设施、跨链灵活性和DeFi可组合性。对于寻求低风险、以美元计价的链上收益的非美国投资者，SPV破产保护、每日透明度报告和多链可用性的组合树立了少有竞争产品能够匹敌的标准。随着代币化国债市场持续成熟——据CoinGecko的RWA报告显示，2024年初至2025年4月间增长超过500%——USDY的基础设施位置使其在短期收益波动中保持持久的相关性。

市场机遇