選擇權交易

加密貨幣中的選擇權交易是什麼？

選擇權交易是買賣一種合約。合約賦予交易者權利，但不構成義務，讓交易者可以在指定到期日之前或當日，以設定價格買入或賣出標的資產。

在加密貨幣市場中，標的資產可能是數位資產、加密貨幣指數、期貨合約或其他與區塊鏈相關的市場產品。

選擇權買方享有選擇權；若選擇權遭行使或結算，賣方則須承擔相應義務。

Investor.gov 的選擇權詞彙表將選擇權定義為一種合約，讓買方在特定期間內有權以固定價格買入或賣出，但不一定要這麼做。

這種基本架構使選擇權有別於現貨交易，因為交易者並非直接買入或賣出資產。

選擇權交易也不同於期貨交易，因為選擇權買方可以自行決定是否行使權利，而期貨合約通常會產生較強的結算義務。

加密貨幣選擇權常用於投機、避險、波動性交易、收益策略與風險管理。

交易者可以買入買權，以有限的權利金風險取得上漲曝險。

交易者可以買入賣權，以尋求下行保護，或從價格下跌中獲利。

交易者可以賣出選擇權以收取權利金，但依倉位而定，賣出選擇權可能帶來龐大甚至無上限的風險。

選擇權交易雖然具有高度彈性，但也相當複雜。不了解權利金、履約價、到期日、隱含波動率、保證金、結算與強制平倉風險的使用者，不適合進行此類交易。

選擇權交易重點整理

• • 選擇權交易涉及賦予買方權利、並要求賣方承擔義務的合約。
  • 買權賦予買方以特定履約價買入標的資產的權利。
  • 賣權賦予買方以特定履約價賣出標的資產的權利。
  • 買入選擇權所支付的價格稱為權利金。
  • 履約價是選擇權可行使或結算的價格。
  • 到期日是選擇權合約終止的日期。
  • 選擇權可用於避險、投機、波動性交易與結構化策略。
  • 買入選擇權的虧損通常以已付權利金為限，但選擇權仍可能到期變得毫無價值。
  • 賣出選擇權可能帶來大得多的風險，因為賣方必須履行合約義務。
  • 加密貨幣選擇權交易高度受到波動性、流動性、保證金、結算規則與市場結構影響。

選擇權交易如何運作

選擇權交易從標的資產及與該資產相關的合約開始。

合約會界定其為買權或賣權。

合約也會界定履約價、到期日、合約規模、結算方式與行使方式。

買方支付權利金以建立選擇權倉位。

賣方收取權利金，並承擔與該選擇權相關的義務。

若選擇權在到期前變得有價值，買方可以依產品規則賣出、行使或持有。

若選擇權到期時沒有經濟價值，買方就會損失權利金。

賣方可以保留權利金，但若市場走勢不利於其倉位，仍可能蒙受虧損。

加密貨幣選擇權可能採現金結算或實物交割，視產品設計而定。

交易前，使用者必須閱讀合約規格，因為名稱相近的選擇權可能採用不同的結算與保證金規則。

買權

買權賦予買方以履約價買入標的資產的權利。

若預期標的資產價格上漲，加密貨幣交易者可能會買入買權。

買方支付權利金以取得上漲曝險。

若標的資產價格漲幅足以高於履約價，扣除權利金與手續費後，買權可能獲利。

若標的資產漲幅不足，買權可能貶值或到期變得毫無價值。

簡單買權的買方通常最多損失已支付的權利金。

買權賣方可收取權利金，但若標的資產大幅上漲，可能面臨巨額虧損。

掩護性買權是指持有標的資產的同時賣出買權。

裸賣買權是指賣出買權，卻未持有足夠的標的資產曝險，風險可能極高。

OCC 的選擇權風險揭露文件說明了許多標準化選擇權的風險，交易前應先了解。

賣權

賣權賦予買方以履約價賣出標的資產的權利。

若預期標的資產價格下跌，加密貨幣交易者可能會買入賣權。

長期持有者也可能買入賣權，以防範價格大幅下跌。

這種保護用途類似保險，因為交易者支付權利金以降低下行風險。

若標的資產價格跌破履約價的幅度足夠大，扣除權利金與手續費後，賣權可能獲利。

若標的資產價格維持在履約價之上，賣權可能到期變得毫無價值。

買方的風險通常以買入賣權所支付的權利金為限。

賣權賣方可以收取權利金，但可能被迫以高於市場價值的履約價買入資產，或結算相關曝險。

平靜的市場中，賣出賣權看似有利，但加密貨幣市場若大幅拋售，虧損可能迅速擴大。

賣出賣權前，使用者應了解最壞情況。

權利金

權利金是買入選擇權所支付的價格。

選擇權買方會預先支付權利金，或依平台結算流程支付。

選擇權賣方收取權利金，作為承擔合約義務的報酬。

權利金會受到標的價格、履約價、距到期時間、隱含波動率、利率、流動性與市場需求影響。

隱含波動率較高時，市場通常預期價格可能有較大幅度變動，因此選擇權通常會更貴。

隱含波動率較低時，市場通常預期價格可能有較小幅度變動，因此選擇權通常會較便宜。

看似便宜的選擇權不一定是好交易。

價格較高的選擇權也不一定是壞交易。

公平價值取決於預期走勢、機率、流動性與策略。

良好的選擇權交易，始於了解權利金所購買的是什麼。

履約價

履約價是選擇權可行使或結算的價格。

對買權而言，履約價是買方有權買入標的資產的價格。

對賣權而言，履約價是買方有權賣出標的資產的價格。

履約價接近目前市場價格的選擇權，通常稱為價平。

具有即時價值的履約價通常稱為價內。

沒有即時價值的履約價通常稱為價外。

履約價的選擇會改變選擇權的風險與報酬特性。

深度價外的選擇權可能較便宜，但到期時獲利的機率可能較低。

深度價內的選擇權可能較貴，但其價格表現可能更接近標的資產。

交易者應依市場看法、機率、權利金成本與風險承受度選擇履約價。

到期日

到期日是選擇權合約終止的日期。

到期後，選擇權不再具有時間價值。

短天期選擇權的價格可能快速變動，因為標的資產可到達履約價的時間較短。

較長天期的選擇權通常較貴，因為市場有更多時間發生變動。

依產品而定，加密貨幣選擇權可能有每日、每週、每月、每季或自訂到期日。

隨著到期日接近，時間價值衰減會變得尤其重要。

即使方向判斷正確，若時機不對，交易者仍可能虧損。

例如，買權買方可能預期行情上漲，但選擇權可能在漲勢出現前就已到期。

到期風險是選擇權交易需要規劃的主要原因之一。

每筆選擇權交易也都是一筆時機交易。

價內、價平與價外

價內、價平與價外描述標的資產價格與選擇權履約價之間的關係。

選擇權具有內含價值時，稱為價內。

標的價格高於履約價時，買權為價內。

標的價格低於履約價時，賣權為價內。

標的價格接近履約價時，選擇權為價平。

選擇權沒有內含價值時，稱為價外。

價外選擇權仍可能有價值，因為到期前仍可能轉為獲利。

剩餘價值主要是時間價值與波動率價值。

價內、價平與價外的狀態有助於交易者比較不同履約價的選擇權。

這也有助於說明為何到期日相同的選擇權，其權利金可能相差很大。

內含價值與時間價值

選擇權的權利金可分為內含價值與時間價值。

內含價值是選擇權目前處於價內的價值。

標的價格為 100、履約價為 90 的買權，內含價值為 10 個單位。

標的價格為 100、履約價為 110 的賣權，內含價值同樣為 10 個單位。

時間價值是交易者為選擇權在到期前變得更有價值的可能性所支付的額外價值。

隨著到期日接近，時間價值通常會下降。

這個過程稱為時間衰減。

價外選擇權沒有內含價值，因此其權利金完全由時間價值構成。

在加密貨幣市場中，隱含波動率較高時，時間價值可能很高。

了解時間價值有助於交易者避免為需要在短時間內出現大幅波動的選擇權支付過高價格。

選擇權希臘值

選擇權希臘值是風險衡量指標，用來說明選擇權可能如何因市場變化而波動。

CME Group 的希臘值與隱含波動率參考資料列出 Delta、Gamma、Theta、Vega 與 Rho 等主要希臘值。

Delta 用來估算標的資產價格變動時，選擇權價格可能變動多少。

Gamma 衡量標的資產變動時 Delta 改變的速度。

Theta 衡量時間衰減。

Vega 衡量選擇權對隱含波動率的敏感度。

Rho 衡量選擇權對利率變化的敏感度。

加密貨幣交易者通常最關注 Delta、Gamma、Theta 與 Vega，因為價格走勢、時間衰減與波動性是選擇權價值的重要驅動因素。

希臘值是估算值，並非保證。

市場波動加劇或流動性不足時，希臘值可能快速變化。

Delta

Delta 顯示選擇權對標的資產價格變動的敏感度。

買權通常有正 Delta。

賣權通常有負 Delta。

在其他條件不變時，Delta 為 0.50 的買權可能會在標的資產上漲 1 個單位時，約增加 0.50 個單位。

在其他條件不變時，Delta 為 -0.50 的賣權可能會在標的資產下跌 1 個單位時，約增加 0.50 個單位。

Delta 也能讓交易者大致掌握方向性曝險。

深度價內的選擇權通常具有較高的絕對 Delta 值。

深度價外的選擇權通常具有較低的絕對 Delta 值。

Delta 有助於避險，因為交易者可以估算選擇權帶來多少標的資產曝險。

在加密貨幣市場中，若關鍵履約價附近的 Gamma 值較高，價格劇烈變動時 Delta 也可能快速變化。

Gamma

Gamma 衡量標的資產價格變動時 Delta 改變的速度。

Gamma 越高，選擇權的方向性曝險變化可能越快。

短天期價平選擇權通常具有較高的 Gamma。

若市場大幅朝有利方向移動，這可能帶來可觀獲利。

若市場走勢不利，也可能迅速造成虧損。

對選擇權賣方而言，高 Gamma 可能很危險，因為價格快速變動時，避險會變得更加困難。

加密貨幣價格隨時可能劇烈變動，因此市場可能突然出現 Gamma 風險。

賣出短天期選擇權的交易者或許能收取權利金，但若市場向上或向下突破，風險管理可能變得困難。

Gamma 風險是賣出選擇權不應被視為輕鬆賺取收益的原因之一。

高 Gamma 會獎勵正確的時機判斷，也會懲罰不佳的風險控管。

Theta

Theta 衡量選擇權價值可能隨時間流逝而減少多少。

這通常稱為時間衰減。

在其他因素不變的情況下，選擇權買方通常會受到 Theta 影響，因為選擇權每天都會失去部分時間價值。

選擇權賣方通常會受惠於 Theta，因為他們收取權利金，並期待時間價值衰減。

隨著到期日接近，Theta 通常會增加。

這代表若預期走勢未能及時發生，短天期選擇權可能迅速貶值。

即使標的資產上漲得太慢，加密貨幣交易者買入買權仍可能虧損。

即使拋售在到期後才發生，交易者買入賣權仍可能虧損。

Theta 使時機判斷至關重要。

選擇權交易不只是判斷方向是否正確。

Vega

Vega 衡量選擇權對隱含波動率變化的敏感度。

隱含波動率是選擇權價格所反映的市場對未來價格變動的預期。

隱含波動率上升時，選擇權權利金通常會上升。

隱含波動率下降時，選擇權權利金通常會下降。

隱含波動率上升通常有利於選擇權買方。

隱含波動率下降通常有利於選擇權賣方。

數位資產的波動性可能因新聞、總體經濟事件、強制平倉、協議升級與市場壓力快速變化，因此加密貨幣選擇權可能具有很高的 Vega 曝險。

交易者可能在重大事件前買入選擇權，但若預期波動性早已反映在價格中，仍可能虧損。

若事件發生後隱含波動率急跌，這種情況通常稱為波動率崩跌。

即使標的資產價格沒有太大變化，Vega 仍有助於理解選擇權價格為何可能波動。

隱含波動率

隱含波動率是選擇權交易中最重要的概念之一。

它代表選擇權價格所反映的未來波動程度。

隱含波動率高，代表市場將較大的潛在波動納入定價。

隱含波動率低，代表市場將較小的潛在波動納入定價。

加密資產的波動性經常大幅變化，因此隱含波動率也可能快速變動。

買入選擇權的交易者，往往也是在買入波動性。

賣出選擇權的交易者，往往也是在賣出波動性。

因此，即使方向判斷正確，只要隱含波動率跌幅足夠大，選擇權交易者仍可能虧損。

這也代表交易者即使不以價格方向為主要重點，仍可能透過波動率變化獲利。

選擇權交易往往既是波動率交易，也是方向交易。

已實現波動率

已實現波動率衡量標的資產在一段期間內實際變動的幅度。

隱含波動率是選擇權市場對未來的預期。

已實現波動率則是實際發生的情況。

若已實現波動率遠高於隱含波動率，選擇權買方可能受惠。

若已實現波動率遠低於隱含波動率，選擇權賣方可能受惠。

加密貨幣選擇權交易者常比較隱含波動率與已實現波動率，以判斷選擇權看起來是否昂貴或便宜。

這種比較並不簡單，因為未來走勢可能與過去不同。

平靜的市場可能在新聞出現後突然變得波動。

劇烈波動的市場也可能在重大事件過後趨於平靜。

已實現波動率有助於交易者回顧實際發生的變化，而隱含波動率則反映市場目前的預期。

選擇權交易與現貨交易的差異

現貨交易是直接買入或賣出資產。

選擇權交易是買入或賣出與資產相關的權利。

現貨買方在買入後持有該資產。

選擇權買方持有的是具有明確到期日與履約價的合約。

現貨交易不涉及時間衰減。

選擇權交易則涉及時間衰減。

現貨交易提供直接的價格曝險。

選擇權交易可形成非線性曝險，因為盈虧取決於履約價、權利金、波動性與到期日。

對新手而言，現貨交易可能較簡單。

選擇權交易能提供更靈活的策略，但需要更深入的風險知識。

選擇權交易與期貨交易的差異

期貨合約通常會產生買入、賣出或依合約條款結算的義務。

選擇權則賦予買方權利，但不構成義務。

期貨交易者會隨標的價格變動而獲利或虧損。

選擇權買方可能在選擇權到期毫無價值時損失權利金。

若市場走勢不利於賣出的選擇權，選擇權賣方可能面臨巨額虧損。

期貨通常是較直接的方向性工具。

選擇權可用來表達對方向、波動性、時間、機率與風險範圍的看法。

CME Group 的選擇權入門說明介紹了選擇權的核心術語與結構。

使用槓桿或衍生品前，加密貨幣使用者應了解兩者的差異。

選錯產品可能帶來交易者原本無意承擔的風險。

美式與歐式選擇權

美式選擇權通常可在到期前的任何時間行使。

歐式選擇權通常只能在到期時行使。

這些名稱描述的是行使方式，而非地理位置。

許多加密貨幣選擇權產品採用歐式結算，但使用者仍須查看產品規則。

行使方式會影響定價、風險與策略。

美式選擇權可能涉及提前行使的考量。

歐式選擇權通常較易結算，因為行使時間固定。

有些選擇權採現金結算，另一些則可能交付標的資產。

管理抵押品、避險與到期風險時，這些差異都很重要。

未閱讀合約規格前，切勿自行假設選擇權的行使方式。

現金結算與實物交割

現金結算是指以計價資產或結算貨幣支付價值差額來結算選擇權。

實物交割是指依合約條款交付標的資產。

加密貨幣選擇權可能採用其中任一種結構，視市場與產品而定。

現金結算可簡化交割流程，因為交易者不必在到期時轉移標的資產。

對希望實際取得資產或需要管理庫存的交易者而言，實物交割可能很重要。

結算方式會影響保證金、資金、抵押品與作業規劃。

忽略結算細節的交易者，可能在到期時遇到意外的餘額變動。

依司法管轄區與使用者類型而定，結算也會影響稅務、會計與金庫作業流程。

交易任何選擇權前，使用者都應檢視結算規則。

對選擇權而言，合約細節與市場看法同樣重要。

選擇權鏈

選擇權鏈是顯示某項標的資產可用選擇權的表格。

通常會列出到期日、履約價、買權、賣權、買價、賣價、交易量、未平倉量與隱含波動率。

選擇權鏈有助於交易者比較不同合約。

交易者可利用選擇權鏈選擇履約價、到期日與策略。

買價與賣價會顯示目前可見的價格。

交易量顯示近期交易活動。

未平倉量顯示仍未平倉的合約數量。

隱含波動率有助於比較不同履約價與到期日的選擇權價格。

流動性良好的選擇權鏈通常比流動性不足的選擇權鏈更容易交易。

流動性不足的選擇權鏈可能出現較大的價差，且難以平倉。

未平倉量

未平倉量衡量尚未平倉、行使或到期的未結清選擇權合約數量。

未平倉量較高，可能表示該合約有活躍的市場參與者。

未平倉量較低，可能代表流動性不足或交易者興趣有限。

單看未平倉量，無法判斷交易者看漲或看跌。

它只顯示目前仍有合約未平倉。

交易者通常會將未平倉量與價格、交易量、隱含波動率及履約價位置一併比較。

到期日前，若某履約價附近的未平倉量較高，避險與平倉活動可能影響價格走勢。

在加密貨幣市場中，波動性上升或交易者解除風險時，未平倉量可能快速變化。

未平倉量可提供參考資訊，但不是單獨使用的交易訊號。

即使未平倉量很大，仍須分析流動性與風險。

選擇權交易中的流動性

流動性對選擇權交易至關重要，因為選擇權的價差可能比現貨市場更大。

流動性良好的選擇權市場通常具有較小的買賣價差、較深的市場深度，也更容易平倉。

流動性不足的選擇權市場可能出現較大的價差、較差的成交結果，以及難以平倉的情況。

流動性會因履約價與到期日而異。

價平選擇權通常比深度價外選擇權更具流動性。

近期期限與較長期限的流動性可能不同。

市場波動期間，加密貨幣選擇權的流動性可能快速變化。

風險升高時，做市商可能擴大報價範圍。

進場前，交易者應檢查買賣價差。

成功建立選擇權倉位並不足夠，交易者也必須能夠管理或退出該倉位。

選擇權交易中的保證金

保證金是支撐特定選擇權倉位所需的抵押品。

選擇權買方通常支付權利金，所需保證金可能與賣方不同。

選擇權賣方通常需要保證金，因為他們承擔合約義務。

波動性上升或倉位風險增加時，保證金要求可能提高。

若市場走勢不利，賣出選擇權的交易者可能面臨追加保證金、強制平倉或強制平倉風險。

不同平台與產品的加密貨幣保證金制度可能差異很大。

使用者應了解保證金採用逐倉、交叉抵押、投資組合型，或依產品個別設定。

也應了解哪些資產可用作抵押品。

CFTC 的虛擬貨幣風險警示提醒使用者，不要交易自己不了解的虛擬貨幣衍生品或策略。

當保證金與選擇權結合使用時，這項警告尤其重要。

買入買權策略

買入買權策略是指買入買權。

交易者通常預期標的加密資產價格上漲。

最大虧損通常是買入買權所支付的權利金。

若標的資產價格遠高於履約價，潛在上行空間可能很大。

損益兩平價格通常是履約價加上已支付的權利金，未計入手續費與其他成本。

若交易者想取得上漲曝險，但不想直接買入資產，買入買權可能適用。

風險在於資產價格可能未能在到期前上漲至足夠幅度。

選擇權也可能因時間衰減而貶值。

若隱含波動率下降，選擇權也可能貶值。

買入買權的結構簡單，但仍須留意時機與波動性。

買入賣權策略

買入賣權策略是指買入賣權。

交易者通常預期標的加密資產價格下跌。

最大虧損通常是買入賣權所支付的權利金。

若標的資產大幅跌破履約價，潛在獲利可能很大。

損益兩平價格通常是履約價減去已支付的權利金，未計入手續費與其他成本。

買入賣權可用於投機或保護。

持有標的資產的人可買入賣權，以降低下行風險。

風險在於資產價格可能未能在到期前下跌至足夠幅度。

賣權也可能因時間衰減或隱含波動率下降而貶值。

買入賣權可提供下行保護，但這種保護需要付出成本。

掩護性買權策略

掩護性買權是指持有標的資產的同時賣出買權。

交易者會收取賣出買權的權利金。

若交易者預期資產價格持平或僅小幅上漲，可能會採用此策略。

權利金可以帶來收益，但賣出的買權會限制履約價以上的上漲空間。

若資產大幅上漲，交易者可能因選擇權義務而錯失履約價以上的漲幅。

若資產下跌，權利金可能減輕虧損，但無法完全保護倉位。

在加密貨幣市場中，掩護性買權可能有風險，因為價格可能快速大漲。

交易者應能接受在所選履約價賣出上漲空間。

掩護性買權並非免費收益。

這是在權利金收入與上漲空間受限之間做取捨。

保護性賣權策略

保護性賣權是指持有標的資產的同時買入賣權。

目標是在資產價格大幅下跌時降低下行風險。

交易者須支付權利金以取得這種保護。

若市場跌破賣權履約價，賣權可能增值，抵銷部分資產虧損。

若市場上漲，交易者仍保有上漲曝險，但會損失已支付的保護成本。

市場狀況不明朗時，保護性賣權可能很實用。

隱含波動率較高時，保護性賣權也可能變得昂貴。

交易者必須判斷保護成本是否值得換取風險降低。

相較於複雜的多腿策略，保護性賣權通常較容易理解。

但仍須仔細選擇履約價與到期日。

價差策略

價差策略會使用兩份或更多選擇權，建立具特定風險與報酬特性的倉位。

看漲買權價差可能包括買入一份買權，再賣出另一份較高履約價的買權。

看跌賣權價差可能包括買入一份賣權，再賣出另一份較低履約價的賣權。

相較於單獨買入一份選擇權，價差策略可以降低權利金成本。

但也可能限制最大獲利。

交易者若預期市場會變動，但希望限制成本或風險，價差策略可能很有用。

價差策略比單腿選擇權複雜，因為每一腿都有自己的價格、價差與流動性。

執行品質很重要，因為其中一腿成交不佳可能降低整體策略價值。

加密貨幣選擇權價差策略須仔細留意手續費、保證金與到期日。

建立任何價差策略前，交易者都應了解整體損益結構。

跨式與勒式策略

跨式策略通常是買入相同履約價與到期日的買權和賣權。

勒式策略通常是買入相同到期日的價外買權與價外賣權。

若交易者預期市場會大幅波動，但不確定方向，可能會採用這些策略。

若市場波動幅度不足，兩份選擇權都可能貶值，這是其風險。

這些策略對隱含波動率非常敏感。

若進場後隱含波動率下降，即使價格有所變動，倉位仍可能貶值。

賣出跨式與賣出勒式涉及同時賣出兩個方向的選擇權，風險可能很高。

市場平靜時，賣出勒式可能看似有利，直到加密貨幣突然大幅波動並造成巨額虧損。

波動率策略需要仔細規劃倉位規模與退出方式。

不應只因權利金看起來有吸引力就使用這些策略。

選擇權交易與避險

避險是指透過一個倉位降低另一個倉位的風險。

選擇權可形成不對稱的損益結構，因此適合用於避險。

持有者可以買入賣權，以降低下行風險。

礦工、金庫或長期投資者可能會在市場狀況不明朗時使用選擇權管理曝險。

持有空頭曝險的交易者可以買入買權，以防範價格突然上漲。

避險並非免費，因為選擇權權利金會降低報酬。

若履約價、到期日或標的產品與待避險風險不相符，避險效果也可能不完整。

應在波動率飆升前規劃避險。

市場恐慌後才買入保護，成本可能很高。

良好的避險策略須在成本、保障範圍、時機與流動性之間取得平衡。

選擇權交易與投機

投機是承擔風險，以期從預期的市場變動中獲利。

選擇權對投機者可能很有吸引力，因為買入買權或賣權可取得風險範圍明確的方向性曝險。

交易者可支付較少的權利金，取得參與較大幅度潛在波動的曝險。

這種近似槓桿的特性可能帶來較大的百分比獲利。

但也可能導致權利金全數損失。

若交易者買入短天期的深度價外選擇權，選擇權投機尤其危險。

這些合約可能需要在很短時間內出現大幅波動，才會變得有利可圖。

交易者即使方向判斷正確，仍可能因波動幅度不足、時機太晚或預期已反映在價格中而虧損。

選擇權投機應始終包含明確的退出計畫。

到期日接近時，抱持希望並不是策略。

選擇權交易與收益策略

有些交易者會賣出選擇權並收取權利金，作為收益策略。

這類策略可能包括掩護性買權、現金擔保賣權、價差策略及其他賣出權利金的策略。

市場平靜或處於區間震盪時，收益策略可能奏效。

但遇上突然突破、跌破或波動率飆升時，策略可能遭受重大損失。

收到的權利金不是免費收入。

這是選擇權賣方承擔買方風險所取得的報酬。

在加密貨幣市場中，價格跳空、強制平倉與波動率飆升可能迅速發生，因此收益策略可能很危險。

選擇權賣方必須了解保證金、指派或結算、抵押品與最壞情況下的虧損。

反覆取得的小額獲利，可能被一筆管理不善的賣出選擇權倉位所造成的虧損抵銷。

只要可行，收益策略應將風險範圍明確化。

選擇權交易與 DeFi

DeFi 選擇權是透過智能合約建立、交易、結算或設計的選擇權。

部分 DeFi 選擇權採用金庫、資金池、競價、抵押品合約或代幣化選擇權倉位。

由於合約規則與抵押品可能公開記錄在區塊鏈上，鏈上選擇權的透明度可能較高。

但也可能增加智能合約風險、預言機風險、Gas 風險與 MEV 風險。

Ethereum 的智能合約文件說明，智能合約是在區塊鏈上執行的程式。

這很重要，因為 DeFi 選擇權依賴合約程式碼處理鑄造、抵押品、行使、結算與支付。

若程式碼或預言機發生故障，選擇權系統也可能失效。

網路壅塞時，鏈上選擇權也可能面臨流動性不足與交易成本高昂的問題。

使用 DeFi 選擇權前，使用者應檢視安全審計、抵押品規則、預言機設計與結算邏輯。

透明度並不代表沒有風險。

選擇權交易與預言機

許多加密貨幣選擇權系統需要預言機來判定結算價格或抵押品價值。

預言機會向智能合約提供外部價格資料。

若預言機提供錯誤、過時或遭操縱的資料，選擇權結算可能出錯。

這可能導致不公平的支付或意外的強制平倉。

對現金結算選擇權而言，預言機品質尤其重要，因為最終支付金額可能直接取決於其回報的價格。

開發者應使用可靠資料來源、資料時效檢查與備援規則。

使用者應了解哪個價格來源會決定結算結果。

選擇權的損益可靠性，取決於其背後結算資料的可靠性。

即使策略良好，預言機故障仍可能導致不利結果。

預言機風險是加密貨幣選擇權交易風險的一部分。

選擇權交易與 MEV

MEV 是 maximal extractable value（最大可提取價值）的縮寫。

Ethereum 的MEV 文件說明，透過在區塊中納入、排除或重新排列交易，可以提取價值。

由於交易順序可能影響選擇權倉位的行使、結算、強制平倉或套利，MEV 可能影響鏈上選擇權。

嘗試行使或結算鏈上選擇權的使用者，可能需要與其他交易競爭。

清算者或套利交易者可能會嘗試在預言機更新或到期事件前後進行操作。

公開的待處理交易可能在確認前洩露有利可圖的資訊。

這可能造成搶先交易、尾隨交易或交易失敗風險。

私有路由、批次競價、謹慎設定滑點與妥善設計的結算時段，可能降低部分風險。

MEV 對不同選擇權產品的影響並不相同。

結算與執行直接在鏈上進行時，MEV 最為重要。

選擇權交易與 Gas 費

Gas 費會影響鏈上選擇權交易。

Ethereum 的Gas 文件說明，Gas 用於支付運算與交易納入區塊的費用。

Gas 費高昂時，小額選擇權交易可能不具經濟效益。

網路壅塞可能延遲選擇權行使、結算、抵押品更新或倉位平倉。

若合約條件在執行前發生變化，交易也可能失敗。

某些情況下，使用者仍須為失敗的交易支付 Gas 費。

因此，鏈上選擇權策略必須將交易成本納入規劃。

交易在計入 Gas 費前看似有利可圖，扣除 Gas 費後卻可能不再獲利。

確認任何鏈上選擇權交易前，使用者應先檢查總成本。

Gas 風險屬於執行風險，不只是網路細節。

買入選擇權的風險

買入選擇權通常被視為風險範圍明確，因為最大虧損通常不會超過已支付的權利金。

這不代表買入選擇權很安全。

買方仍可能損失 100% 的權利金。

若選擇權到期時為價外，就可能發生這種情況。

時間衰減與波動率變化也可能降低選擇權價值，導致損失。

短天期價外選擇權尤其危險，因為價格必須在短時間內大幅變動。

加密貨幣交易者可能看到趨勢強勁而買入選擇權，但市場一旦停滯，便可能蒙受虧損。

只有在預期波動幅度足夠大、發生得夠快，且權利金尚未過於昂貴時，買入選擇權才較可能奏效。

風險範圍明確，不代表獲利機率高。

即使最大虧損有限，若獲利機率不佳，仍可能不是一筆好交易。

賣出選擇權的風險

賣出選擇權可能比買入選擇權帶來大得多的風險。

賣方收取權利金，但也承擔合約義務。

若標的資產大幅上漲，賣出買權可能造成重大虧損。

若標的資產大幅下跌，賣出賣權可能造成重大虧損。

Investor.gov 的選擇權入門介紹提醒，選擇權賣方可能承擔較高風險，且某些合約可能使賣方暴露於無上限的潛在虧損。

加密貨幣價格可能快速大幅變動，因此這項警告尤其重要。

選擇權賣方必須了解保證金、強制平倉、避險與最壞情況。

賣出選擇權可能帶來反覆的小額獲利，但偶爾也會造成巨額虧損。

若交易者使用過高槓桿，這些巨額虧損可能使帳戶狀況大幅改變。

賣出選擇權應搭配嚴格的風險控管。

選擇權交易常見錯誤

常見錯誤之一，是只因權利金看起來便宜就買入選擇權。

另一個錯誤是只因權利金看起來很高就賣出選擇權。

第三個錯誤是忽略隱含波動率。

第四個錯誤是忽略時間衰減。

第五個錯誤是為交易想法選擇過短的到期日。

第六個錯誤是交易流動性不足、價差過大的選擇權。

第七個錯誤是不了解保證金風險就賣出選擇權。

第八個錯誤是忽略結算規則。

第九個錯誤是在尚未了解單腿選擇權前，就交易複雜的價差策略。

第十個錯誤是把選擇權當成輕鬆取得槓桿的捷徑。

進場前如何解讀選擇權交易

首先確認選擇權是買權還是賣權。

確認標的資產。

確認履約價。

確認到期日。

確認權利金與買賣價差。

確認隱含波動率。

確認未平倉量與交易量。

確認選擇權採現金結算或實物交割。

確認選擇權為美式或歐式。

確認最大虧損、最大獲利、損益兩平價格與保證金要求。

加密貨幣選擇權交易最佳實務

使用價差策略或進階結構前，先了解買權與賣權。

倉位規模應小到足以承受權利金全數損失。

建立任何選擇權倉位前，先檢查流動性。

除非完全了解風險，否則避免賣出裸露選擇權。

買入或賣出權利金前，先檢視隱含波動率。

選擇與交易想法預期發生時機相符的到期日。

持有至到期前，先了解結算規則。

賣出選擇權或使用保證金時，保留額外抵押品。

使用選擇權執行明確策略，而非情緒化押注。

追蹤實際結果，包括權利金、手續費、滑點與結算結果。

選擇權交易可能適用的情況

交易者想取得風險範圍明確的方向性曝險時，選擇權交易可能適用。

持有者想取得下行保護時，選擇權交易可能適用。

交易者預期波動率將上升或下降時，選擇權交易可能適用。

交易者想透過價差策略建立結構化損益時，選擇權交易可能適用。

金庫想在不立即賣出標的資產的情況下對沖風險時，選擇權交易可能適用。

交易者想在不使用直接槓桿期貨的情況下取得大幅波動曝險時，選擇權交易可能適用。

選擇權市場有足夠流動性，可合理進出場時，選擇權交易可能適用。

交易者了解權利金、希臘值、結算與風險時，選擇權交易可能適用。

若交易者不了解合約，選擇權交易便不適用。

若策略只靠運氣，選擇權交易便不適用。

選擇權交易可能風險過高的情況

使用者不了解到期日或權利金衰減時，選擇權交易可能風險過高。

選擇權市場流動性不足時，選擇權交易可能風險過高。

買賣價差很大時，選擇權交易可能風險過高。

交易者不了解強制平倉規則卻使用保證金時，選擇權交易可能風險過高。

交易者不知道最壞情況下的虧損卻賣出選擇權時，選擇權交易可能風險過高。

策略依賴短時間內出現極大幅度波動時，選擇權交易可能風險過高。

隱含波動率極高，而交易者不了解波動率崩跌時，選擇權交易可能風險過高。

產品結算規則不明確時，選擇權交易可能風險過高。

交易者無法監控倉位時，選擇權交易可能風險過高。

交易者因情緒影響而使用選擇權試圖挽回虧損時，選擇權交易可能風險過高。

一句話認識選擇權交易

選擇權交易是透過買權與賣權合約交易加密貨幣的價格走勢、波動性、時間與風險，並依權利金、履約價、到期日、結算與保證金等明確合約條款進行交易。

常見問題

什麼是選擇權交易？

選擇權交易是買賣一種合約，賦予買方權利但不構成義務，讓買方可在到期前或到期日以設定價格買入或賣出標的資產。

什麼是買權？

買權賦予買方以履約價買入標的資產的權利。

什麼是賣權？

賣權賦予買方以履約價賣出標的資產的權利。

選擇權中的權利金是什麼？

權利金是選擇權買方支付、並由選擇權賣方收取的價格。

什麼是履約價？

履約價是選擇權可行使或結算的價格。

選擇權到期時會怎麼樣？

選擇權到期時，會依其價值與合約規則進行結算；若毫無價值，則會變得一文不值。

加密貨幣選擇權可能到期變得毫無價值嗎？

會。若加密貨幣選擇權到期時為價外，便可能毫無價值。

買入選擇權比賣出選擇權安全嗎？

買入選擇權的虧損通常以已支付的權利金為限，而賣出選擇權可能帶來大得多的風險。

什麼是隱含波動率？

隱含波動率是選擇權價格所反映的預期未來波動程度。

什麼是選擇權希臘值？

選擇權希臘值是 Delta、Gamma、Theta、Vega 與 Rho 等風險衡量指標，用來說明選擇權價格可能如何因市場變化而波動。

選擇權交易可以用於避險嗎？

可以。交易者可以利用選擇權對沖下行風險、上行風險、波動率風險或投資組合曝險。

選擇權交易適合新手嗎？

選擇權交易對新手而言通常較難，因為需要了解權利金、到期日、波動性、流動性、保證金、結算與風險。

結論

選擇權交易是加密貨幣市場中彈性最高、也最複雜的領域之一。

交易者可透過合約，而非直接現貨買賣，表達對方向、波動性、時間與風險的看法。

買權提供上漲曝險。

賣權提供下跌曝險。

權利金是選擇權的成本。

履約價界定行使或結算價格。

到期日界定交易想法有多少時間可以實現。

這些基本要素可組成許多策略，包括買入買權、買入賣權、保護性賣權、掩護性買權、價差、跨式與勒式策略。

選擇權的彈性也是其風險來源。

交易者即使方向判斷正確，仍可能因時間衰減、波動率變化、履約價選擇不當、時機不佳或流動性不足而虧損。

買入選擇權可將虧損限制在權利金，但權利金仍可能全數損失。

賣出選擇權可以取得權利金，但也可能造成巨額虧損與保證金壓力。

加密貨幣選擇權更為複雜，因為數位資產市場波動性高、全年持續交易，並會快速受到強制平倉、總體經濟新聞、協議風險與鏈上活動影響。

鏈上選擇權也可能涉及智能合約風險、預言機風險、Gas 費與 MEV 曝險。

較穩妥的做法是先研究合約，再進行交易。

使用者應了解選擇權類型、標的資產、履約價、權利金、到期日、結算方式、流動性、希臘值、保證金要求與最壞情況下的結果。

選擇權交易可用於避險、投機、波動率策略與結構化風險管理。

若將選擇權當成情緒化加槓桿或輕鬆賺取收益的工具，也可能帶來危險。

優秀的選擇權交易者在追求獲利前，會重視時間、波動性、流動性與風險。