摘要

MRK 和 MRKON 均提供與默克公司（Merck & Co., Inc.）相關的曝險，但它們並非同一種金融工具。

MRK 是默克在紐約證券交易所上市的普通股。

MRKON，亦稱 MRKon，是 Ondo 代幣化股票產品，旨在透過區塊鏈基礎設施提供與 MRK 相關的經濟曝險。

兩者的區別影響法律所有權、股東權利、股息、交易基礎設施、流動性、託管及監管。

最簡單的框架如下：

默克 = 公司

MRK = 默克普通股

MRKON = 與 MRK 相關的代幣化經濟曝險

不熟悉代幣化產品的讀者，可從什麼是 MRKON？默克（Ondo 代幣化股票）完整指南開始了解。

什麼是 MRK？

MRK 是默克公司普通股的股票代碼。

默克是一家全球製藥及動物保健公司，主要業務涵蓋腫瘤學、心臟代謝與呼吸系統藥物、疫苗、傳染病及其他治療領域。

其目前的財務狀況深受 KEYTRUDA 影響。

2026 年第二季，默克報告全球銷售額為166 億美元，而 KEYTRUDA 與 KEYTRUDA QLEX 合計貢獻83.66 億美元。WINREVAIR 另貢獻 5.88 億美元，年增 75%。

因此，購買 MRK 的投資者持有該公司的權益，其價值同時反映現有藥物及未來管線經機率調整後的商業潛力。

什麼是 MRKON？

MRKON 是 Ondo 代幣化默克產品。

它並非由默克發行，也不應與製藥加密貨幣混淆。

其目的是透過代幣化金融結構，代表與 MRK 相關的經濟曝險。

關係是：

默克製藥業務

↓

MRK 權益估值

↓

MRKON 代幣化敞口

MRKON 與 MRK：主要差異

1. 所有權是根本差異

透過傳統證券基礎設施購買 MRK，意味著購買默克公司發行的權益證券。

MRKON 是一種不同的法律工具。

其設計目的是提供與 MRK 相關的經濟曝險，但代幣化的經濟曝險不應自動被視為傳統的股份所有權。

這會影響以下領域：

• 投票權；
• 託管；
• 股利處理；
• 公司行動；
• 贖回。

2. 默克發行的是 MRK，而非 MRKON

MRKON 並非默克藥物開發或融資策略的一部分。

默克不會將 MRKON 用作：

• 實用型代幣；
• 忠誠度代幣；
• 醫療保健區塊鏈資產；
• 臨床試驗的融資代幣。

標的公司仍是一家傳統的公開上市製藥公司。

這意味著基本面分析應從藥物銷售、管線開發和估值開始，而非代幣經濟學。

3. 兩者最終都依賴於 KEYTRUDA

KEYTRUDA仍是默克最大的商業產品線。

2026年第二季KEYTRUDA與KEYTRUDA QLEX銷售額達83.66億美元，約占公司銷售額的一半。

這種集中度意味著MRK可能對以下因素特別敏感：

KEYTRUDA新適應症

競爭

專利進展

生物相似藥上市時程

KEYTRUDA QLEX轉換

由於MRKON參考MRK，這些相同的基本面因素也可能影響MRKON。

4. 兩者對WINREVAIR成長的曝險程度日益增加

WINREVAIR已迅速成為默克最重要的新產品之一。

2026年第二季銷售額達5.88億美元，年增75%。

默克也在探索其他適應症。

其針對合併肺動脈後毛細血管及前毛細血管肺高壓（與左心室射出分率保留型心衰竭相關）的Phase 2 CADENCE試驗達到了主要終點，並支持推進至註冊性Phase 3計畫。

若WINREVAIR成功擴展，可能有助於分散默克在腫瘤學以外的收益來源。

5. 兩種工具均內含臨床試驗風險

當臨床數據改變預期未來營收時，製藥類股可能迅速重新定價。

其順序通常是：

具前景的作用機制

↓

Phase 1/2數據

↓

第三階段

↓

監管審查

↓

商業發布

某一階段的成功並不保證下一階段也能成功。

MRK 反映了這些不斷變化的機率。

MRKON 則透過其對 MRK 的曝險，繼承了市場的詮釋。

6. 股息處理方式不同

直接持有 MRK 使用傳統股市的股息程序。

Ondo 將其代幣化股票描述為總回報追蹤器。適用的股息在扣除相關預扣稅後，會再投資於標的曝險中，而非必然以傳統現金股息的形式發放給代幣持有者。

這意味著投資者應區分：

直接收取股息

與

經濟上的股息曝險。

7. 交易基礎設施不同

MRK 透過傳統股票市場基礎設施進行交易。

MRKON 透過代幣化市場進行交易。

符合資格的用戶可以在 MEXC 上存取 MRKON/USDT 現貨市場。

這可能讓交易介面對幣種原生用戶更為熟悉，但並不會簡化背後的投資本質。

默克仍是一家複雜的製藥公司，其估值取決於藥品經濟效益。

8. 交易時段可能造成暫時性價格差異

MRK 依照美國股票市場交易時段進行交易。

代幣化市場可以在不同的交易 windows 下運作。

假設默克在紐約證券交易所休市期間發布第三期臨床數據。

MRKON 市場參與者可能在傳統 MRK 恢復交易前，就開始重新定價預期影響。

因此，以下兩者之間可能出現暫時性差異：

先前的 MRK 收盤價

以及

目前的代幣化市場價格。

Sarah Chen：MRKON 增加的是包裝，而非新的製藥投資主題

根據 MEXC 資深分析師 Sarah Chen 的說法，最常見的錯誤是將 MRKON 視為代幣化創造了新的底層資產來分析。

「經濟面的故事仍始於默克。如果 KEYTRUDA 市占率流失速度快於預期、某個第三期臨床計畫失敗，或某款新藥成為暢銷藥，MRK 就是這些預期首先被反映的地方。」

代幣化增加了第二層。

「MRKON 投資人還需要了解流動性、託管及代幣持有人權利。但這些問題是在製藥分析之後，而非之前。」

MRK 還是 MRKON 哪個更好？

兩者並非絕對孰優孰劣。

尋求傳統默克普通股所有權的使用者，評估的是 MRK。

尋求與默克掛鉤的代幣化經濟曝險的使用者，評估的是 MRKON。

因此，更值得探討的問題是：

哪種金融結構能提供我真正想要的曝險類型和權利？

常見問題

MRKON 和 MRK 一樣嗎？

不一樣。MRK 是默克普通股。MRKON 是 Ondo 推出的代幣化產品，在經濟上與 MRK 掛鉤。

默克會發行 MRKON 嗎？

不會。

MRKON 是否提供直接的默克股東權利？

不應將其視為與傳統 MRK 所有權在法律上完全相同。

KEYTRUDA 會影響 MRKON 嗎？

間接上會。KEYTRUDA 是默克最大的產品系列，因此其商業前景的變化可能對 MRK 估值產生重大影響。

MRKON 是否包含股息曝險？

Ondo 將其代幣化股票描述為總回報追蹤工具，在扣除適用預扣稅後納入再投資股息。

結論

MRK 和 MRKON 透過不同結構，代表相同的製藥基本面故事。

MRK 是默克的權益。

MRKON 是與該權益掛鉤的代幣化經濟敞口。

對兩者而言，重要的驅動因素仍然是：

KEYTRUDA

WINREVAIR

產品管線

臨床數據

監管核准

專利保護

MRK 估值

代幣化改變了准入方式和市場結構，但不會改變默克在製藥領域的基本面。