期權能否取代清算？Vitalik 的全新 DeFi 願景

Vitalik Buterin 提出了一種基於選擇權的加密指數產品設計，有望降低 DeFi 對強制清算的依賴。

Buterin 於週一發布的研究文章提出了一種模型，讓追蹤指數的加密資產使用選擇權合約，取代抵押債務頭寸——這是許多 DeFi 借貸及合成資產系統所採用的結構。

Buterin 提出基於選擇權的 DeFi 結構

在文章中，這位以太坊聯合創辦人探討了 DeFi 產品是否能以選擇權作為底層基礎，而非建立在債務與清算引擎之上的系統。Buterin 認為，此類模型可讓用戶獲得一籃子加密資產的曝險，類似指數產品，同時避免在抵押品價值急劇下跌時突然遭到平倉損失。

目前許多 DeFi 協議允許用戶以加密資產作為抵押品進行借貸。當抵押品跌破所需水平時，協議可自動清算頭寸。Buterin 在文章中指出，這種結構可能給用戶帶來突發性損失，並在市場波動期間增加額外壓力。

在 Buterin 所描述的基於選擇權的設計下，用戶的曝險不會因立即清算事件而終止。相反，隨著市場價格變化，頭寸將逐漸偏離目標配置。Buterin 將這一差異視為降低加密投資產品對槓桿失效點依賴的可能途徑。

慢速預言機有助降低操縱風險

Buterin 亦將該提案與 DeFi 中的預言機問題相連結。根據其研究文章，許多 DeFi 應用依賴快速價格數據源，因為清算系統需要實時市場價格來判斷何時應平倉。

當市場快速波動或攻擊者試圖扭曲價格時，這些快速數據源可能成為弱點。Buterin 表示，基於選擇權的結構可與移動較慢的預言機配合運作，類似於預測市場中所使用的類型。

他認為，較慢的預言機可降低協議在數秒內回應價格更新的需求。Buterin 還表示，相比持有依賴可能被操縱之實時預言機的穩定幣，持有採用基於選擇權設計構建的算法穩定幣讓他感到更為安全。

算法穩定幣仍是核心應用場景

該提案與算法穩定幣高度相關，後者長期以來依賴抵押品系統、價格數據源及自動化市場操作。Buterin 的文章並未點名具體的穩定幣項目，且該模型目前仍處於理論階段，尚未在以太坊上部署。

Buterin 亦承認了實際限制。根據文章，基於選擇權的系統仍需定期進行投資組合再平衡。他表示，目前尚不清楚這些交易能否以足夠低的成本執行，以避免高額費用、執行不佳或滑點問題。

這篇研究文章的發布，恰逢 Buterin 也宣布調整其長篇內容的發布計劃。正如 Crypto.News 此前報導，Buterin 表示他將停止定期撰寫博客文章，轉而嘗試撰寫關於去中心化治理的科幻小說。

Buterin 過去的文章涵蓋了 DAO、Layer 2 系統、投票模型以及加密與公共機構的治理設計。在這篇最新提案中，他再度回歸熟悉的主題，探討 DeFi 系統能否通過減少對脆弱的自動化債務結構的依賴來提升安全性。