加密貨幣清算重創市場——Bitcoin 與 Ethereum 未平倉合約跌至數月低點

加密貨幣正經歷有史以來最糟糕的一週——不僅是在本輪熊市中，更是整個數位資產歷史上最慘烈的時期之一。就在幾週前，Bitcoin 還交易於 80,000 美元以上。如今價格已接近 60,000 美元，6 月 5 日盤中低點 61,057 美元創下自 2 月以來最弱的日收盤價。

Ethereum 的情況更加嚴峻。ETH 跌破 1,800 美元，為 2025 年 5 月以來首次。Ethereum 目前勉強守住 1,700 美元，年初至今跌幅約達 45%。

5 月最後幾天及 6 月第一週，拋售急劇加速。在 48 小時內，超過 11 億美元的槓桿倉位遭到強制平倉，多頭交易者承受了絕大部分損失。

這導致市場面貌與兩週前相比發生了根本性變化——槓桿降低了、未平倉合約減少了，交易者開始質疑底部是否近在眼前。

Santiment 報告：強制平倉重置過度擁擠的市場

根據 Santiment 的報告，5 月底至 6 月初的大規模加密貨幣拋售在槓桿期貨市場引發了一波強制平倉。當槓桿多頭遭到強制平倉時，交易所會自動平倉以彌補虧損，從而產生額外的賣壓，進一步加速市場下跌。

這導致 Bitcoin 和 Ethereum 衍生品市場的投機活動大幅降低。僅在四天內，Bitcoin 的總未平倉合約規模降低了約 25%，降至 232 億美元，創下自 4 月初以來的最低水平。Ethereum 的未平倉合約降低了 13%，降至 98 億美元，回到 3 月以來未曾見過的水平。這些降幅表明，在本次下跌期間，大量槓桿資本從市場中被清洗出去。

儘管強制平倉對站錯邊的交易者而言十分痛苦，但往往有助於重置市場狀況。高企的未平倉合約意味著過度投機和倉位過度擁擠，使市場更容易遭受劇烈調整。透過清除大量槓桿，本次強制平倉事件已將 Bitcoin 和 Ethereum 的未平倉合約拉回至數月低點附近。

從歷史角度來看，重大強制平倉後未平倉合約下降的時期，往往能降低進一步連鎖拋售的風險，因為剩餘的槓桿倉位更少，被強制平倉的可能性也隨之降低。

圖表分析：兩條鏈的未平倉合約均大幅下跌

報告附帶的 Santiment 圖表呈現了完整的市場動態。Bitcoin 的美元計價總未平倉合約從 5 月底的約 310 億美元，降低到 6 月 4 日的 232 億美元——四天內降低了 25%。圖表上的標註確認這是自 4 月 2 日以來的最低水平。

Ethereum 的未平倉合約走勢相似但降幅較小，在同期從約 113 億美元降低了 13%，降至 98 億美元。這標誌著 Ethereum 自 3 月 10 日以來未平倉合約的最低讀數。

該圖表採用 1 小時間隔，捕捉了強制平倉連鎖反應的速度。BTC 和 ETH 的價格線在 5 月最後一週均呈現明顯下行走勢，未平倉合約幾乎與價格同步下降。

圖表未顯示的是未平倉合約的組成結構。Coinglass 的數據顯示，多頭倉位約佔強制平倉量的 85 至 90%，意味著被清洗出局的大多數槓桿資本，都屬於押注價格上漲的交易者。

Bitcoin ETF 資金外流：連續 13 個交易日淨贖回

現貨 Bitcoin ETF 市場持續承壓。多家數據提供商報告，美國現貨 Bitcoin ETF 在 6 月初前錄得連續 13 個交易日淨資金外流——為自上市以來持續時間最長的一次。自 5 月中旬以來，已有約 44 億美元遭到贖回，相當於約 59,000 枚 BTC 被賣出。

貝萊德的 iShares Bitcoin Trust（IBIT）領跌，贖回金額約達 33 億美元，約佔總外流量的四分之三。富達的 FBTC 和灰度的 GBTC 的貢獻雖較小，但規模同樣不容忽視。僅在近期某單一交易日，Bitcoin ETF 就流出約 3.966 億美元，其中 IBIT 當日流出超過 3.4 億美元。

Bitcoin ETF 的整體管理資產規模遭受打擊。一項分析顯示，美國現貨 ETF 的資產管理規模在過去一個月內從約 1,040 億美元降低到約 830 億美元。以更廣泛口徑衡量的 BTC ETF 資產管理規模約為 1,030 億美元，在 30 天內降低了約 5%。

資金外流顯示機構信心正在減退。今年早些時候，這些 ETF 曾是推動 Bitcoin 上漲的主要力量。如今它們反向操作，在最不利的時機增添賣壓。

延伸閱讀：MicroStrategy 的 Bitcoin 持倉面臨創紀錄未實現虧損

Bankless 聯合創辦人對 ETH 價值看法分歧

Ethereum 的拋售因加密貨幣最受歡迎播客之一 Bankless 的兩位聯合創辦人公開爭論而雪上加霜。

Ryan Sean Adams 與 David Hoffman 就 ETH 代幣對 Ethereum 網路價值的必要性公開表達了不同意見。Adams 認為，Ethereum 的成功與 ETH 成為全球價值儲存手段密不可分。Hoffman 則反駁稱，應將網路與代幣分開評估。

Hoffman 在 2026 年 5 月出售了他持有的所有 ETH，進一步加深了這道裂痕。當以太坊媒體圈最具影響力的聲音之一拋售其個人持倉時，市場自然會高度關注。這一時機——就在 6 月崩盤前幾週——如今看來頗具先見之明，無論是否有意為之。

這場爭論折射出市場對 Ethereum 投資邏輯的廣泛不確定性。ETH 究竟是像石油一樣被網路使用所消耗的商品，還是像 Bitcoin 一樣因其價值儲存屬性而被持有的貨幣資產？Bankless 的創辦人們無法達成共識，而隨著年內價格跌幅達 45%，市場同樣無法給出答案。

Bitcoin 和 Ethereum 後市走向如何？

短期前景依然脆弱。Bitcoin 未平倉合約降低了 25%，清除了部分槓桿，但 200 週移動平均線附近的 60,000 美元支撐區域才是真正的關鍵防線。若 60,000 美元明確失守，可能引發新一輪拋售，根據鏈上已實現價格模型，下一重要支撐位於 52,000 至 55,000 美元。

Ethereum 的處境更加岌岌可危。跌破 1,800 美元後，下一支撐位在 1,700 美元。若此位失守，ETH 可能測試 1,500 至 1,600 美元區間，即 2024 年初以來未曾出現過的水平。未平倉合約重置雖有幫助，但 Ethereum 需要一個催化劑——重大網路升級、現貨 ETH ETF 資金回流逆轉，或與 Bitcoin 走勢脫鉤——才能重拾動力。

從長遠來看，本次強制平倉事件完成了強制平倉一貫的使命：將籌碼從槓桿投機者手中轉移至更堅定的持有者手中。持續 13 天的 ETF 資金外流終究無法永遠持續下去。當資金回流時，已降低的未平倉合約意味著上方阻力減少了。

對於交易者而言，60,000 美元的 Bitcoin 和 1,700 美元的 Ethereum 是需要密切關注的關鍵位。對於長期持有者而言，這一區間歷史上曾提供較佳的入場價值——但前提是能夠耐心承受更多下跌的日子。

常見問題

是什麼導致了 Bitcoin ETF 連續 13 天的資金外流

在宏觀不確定性、降息延遲以及股票市場表現強勁的背景下，機構資金從加密貨幣市場撤出。貝萊德的 IBIT 約佔 44 億美元贖回總額的四分之三。

加密貨幣市場為何下跌

現貨 Bitcoin ETF 創下連續 13 天資金外流的紀錄，從市場抽走超過 44 億美元，加之超過 11 億美元的槓桿多頭強制平倉將投機資金從 Bitcoin 和 Ethereum 期貨市場清洗出局，進一步加劇了跌勢。此次機構撤離又因美國查扣 10 億美元伊朗加密資產的消息，以及一位以太坊圈知名人士清倉出售其所有持倉而雪上加霜，形成了流動性抽離與信心崩潰的完美風暴。