以太坊為什麼暴跌？5 大原因，以及如何判斷你遇到的是哪一種

以太坊下跌，不外乎五種原因；真正的功課，是分辨當下屬於哪一種。

其中三種，根本與 Ethereum 自身無關。

ETH 會下跌，是因為整體加密貨幣市場都在下跌；而且它通常會比 Bitcoin 跌得更深，背後原因更接近市場結構，而不是新聞事件。

本文將整理這五種原因、各自的辨識訊號，以及 Ethereum 歷次暴跌真正透露的訊息——答案並不像大家反覆強調的那樣令人安心。

重點摘要

• Ethereum 暴跌有五種原因：整體市場拋售、Bitcoin 率先下跌、槓桿引發連環清算、Dencun 升級後 ETH 的供應機制變化，以及市場仍未解決的定位問題；其中三種根本與 Ethereum 自身無關。
• 在同一波拋售中，ETH 跌得比 Bitcoin 更深，主要是因為它在幾乎每個價格檔位的訂單簿都比較薄，因此同樣規模的強制賣壓會把 ETH 價格推得更低。
• 清算不是持有人主動決定賣出，而是在沒有最低接受價格的情況下被強制處置，因此連環清算會持續加速，而不是自然找到支撐。
• 2024 年 3 月 13 日的 Dencun 升級，將 Layer-2 資料移至獨立的費用市場，其最低費率接近 1 wei，因而減少了 ETH 的銷毀量。
• Ethereum 在每一次回撤期間都持續推出升級，包括 2024 年 3 月的 Dencun、2025 年 5 月的 Pectra，以及 2025 年 12 月 3 日的 Fusaka。
• 到目前為止，每一次 Ethereum 暴跌後都曾回升並創下新高，但最近一次復甦花了 38 個月，而且只比前一個歷史高點高出 1.4%。

以太坊為什麼暴跌？5 大原因，以及如何分辨

兩位讀者都可能誠實地依照這張表判斷，最後卻對下一步該怎麼做得出完全相反的結論。這正是這張表存在的意義。

1. 整體市場都在下跌

多數時候，「以太坊為什麼暴跌」的答案其實與 Ethereum 無關。

總體經濟衝擊會同時抽走所有風險資產的流動性，而加密貨幣位於這條資金管道的最末端——最先被賣出，卻往往最後才被買回。

近期最明顯的例子是 2025 年 4 月。當時一項關稅政策宣布後，ETH 單日下跌約 14%，跌至 1,547 美元，創下 2023 年 10 月以來最低價。那一天，Ethereum 本身並沒有發生任何改變。

2026 年 2 月也出現了相同情況，而且三項外部因素同時發生：Bitcoin 在 1 月 29 日單一交易時段內從 96,000 美元跌至 80,000 美元；截至 2 月 1 日，整體市場已有超過 25 億美元的槓桿部位遭到清算，其中 Ethereum 約占 11 億美元。

這兩件事都不是 Ethereum 自身出了問題。

判斷方式也是本文最省力的一項：打開另外兩種大型幣種的走勢圖；如果它們都以相近幅度下跌，就不要再尋找 Ethereum 特有的原因。

2. Bitcoin 率先下跌，而且 ETH 跌得更深

Ethereum 幾乎不會單獨暴跌。

當 Bitcoin 下跌時，ETH 往往會被當成同一筆交易中波動更大的版本賣出——方向相同，只是跌幅更大。

這裡的陷阱是，ETH 更深的回撤看起來像是某種重要資訊，因此人們會開始尋找能夠解釋跌勢的 Ethereum 利空消息；而他們總是找得到，因為市場上永遠不缺可以被解讀成利空的事情。

辨識方式是：從相同起點計算 BTC 與 ETH 的跌幅。如果 ETH 跌得更深，但兩者走勢形態完全相同，那就是貝塔效應，而不是新聞事件。

當 Bitcoin 停止下跌時，ETH 通常也會止跌。下方段落將解釋，為什麼兩者之間的跌幅差距總是如此一致。

3. 槓桿把一般下跌變成連環清算

槓桿不會造成最初的下跌，但會決定跌勢能夠延伸多遠。

當槓桿部位的抵押品比率低於規定門檻時，這個部位不是由持有人主動「賣出」——更精確地說，它會被直接處置。在交易所中，它會以市價單賣出；在借貸協議中，則會透過抵押品拍賣處理。無論是哪一種情況，都沒有人會等待更好的價格。

更低的成交價會讓下一批部位跌破安全門檻，接著同一個循環再次發生。

2025 年 4 月 6 日，在 ETH 單日下跌約 14% 時，一名持有人在前身為 MakerDAO 的借貸協議 Sky 上損失了 67,570 ETH，價值約 1.06 億美元。

這個部位並不是對 Ethereum 的長期判斷錯誤，而是抵押品比率降至 144%，低於Sky 規定的 150% 最低門檻，因此協議自動拍賣了抵押品。

同一時段內，另外兩名大型持有人並未遭到清算。其中一名持有 56,995 wETH 的大戶補充了抵押品，存入 10,000 ETH 與 354 萬 DAI，因而避開清算。

辨識方式是：連環清算通常會在幾分鐘內發生，而不是持續幾小時；同時，成交量暴增的幅度往往遠超過新聞事件本身足以解釋的程度。

4. ETH 自身的供應機制發生了改變

這一項確實與 Ethereum 有關，但人們經常忽略它，因為它沒有伴隨任何單一新聞事件。

2024 年 3 月 13 日推出的 Dencun 升級，為 Layer-2 Rollup 提供了一條專用資料通道，也就是 Blob。這套資料通道使用完全獨立於主網的費用市場；當通道尚未滿載時，Blob 基礎費用的最低值接近 1 wei。

根據 EIP-1559，遭到銷毀的是基礎費用，因此一條幾乎免費的資料通道，幾乎不會銷毀任何 ETH。

支付給驗證者的發行量並未改變。這代表當網路活動偏低時，協議鑄造的 ETH 會多於銷毀量，使總供應量增加。銷毀規則本身沒有改變，只是能夠進入銷毀機制的費用大幅減少了。

Ethereum 是刻意這樣設計的，而且確實達到了預期效果。2025 年 12 月 3 日 Fusaka 升級完成後，網路目前以每個區塊 14 個 Blob 為目標，最高允許 21 個，使 Layer-2 資料空間增加至原本的 2.3 倍；截至 2026 年 5 月 5 日，一筆基本 ETH 轉帳的費用已低於 1 美分。

Ethereum 官方文件的說法，比我們可能寫出的任何描述都更加直接：「如果你對 Ethereum 的理解建立於 2021 至 2023 年間，那套理解現在已經過時。」

辨識方式是：沒有單一事件，也沒有突然出現的暴跌 K 線，只是 ETH 連續數季相對 Bitcoin 走弱。

5. 沒有人能對 ETH 的定位達成共識

Bitcoin 是數位黃金。至於 ETH……就比較難用一句話說清楚。

它是科技平台嗎？DeFi 基礎設施？價值儲存工具？還是網路債券？

一套需要用四個問題才能解釋完整的敘事，在市場恐慌時很難被捍衛；而無法用一句話說清楚的資產，往往最先被賣出，也最後才被買回。

這一項最令人挫折的辨識訊號是：即使出現原本理應有利於 ETH 的消息，ETH 表現仍然落後。

當 Ethereum 自身基本面改善，但價格沒有反應時，你看到的並不是一次單純的暴跌，而是一個尚未決定究竟該如何為 ETH 定價的市場。

MEXC 觀點：為什麼同一波暴跌中，ETH 跌得比 Bitcoin 更深？

常見說法是，ETH 跌得比較深，是因為它的波動較大；但這根本不能算是解釋，只是換句話說「ETH 跌得更深，是因為它跌得更深」。

以下是從交易平台角度出發、更接近市場運作機制的解釋。

每次暴跌，都會把同一種東西丟進所有訂單簿：一筆沒有最低成交價格限制的市價賣單。決定價格會下跌多遠的，不是總共有多少資產被賣出，而是目前價格下方有多少掛單流動性正在等待成交。ETH 的訂單簿在幾乎每個距離中間價的檔位都比 Bitcoin 更薄，因此同樣名目金額的強制賣壓，會在 ETH 訂單簿中向下吃掉更多價格檔位。這是算術問題，不是市場情緒，而且每一次暴跌都遵循相同的算術。這就是為什麼 ETH 的回撤幅度總是如此穩定地大於 Bitcoin。

另外還有兩項因素，會讓 ETH 的情況變得更加嚴重。

首先，抵押品本身就是正在下跌的資產。以穩定幣作為保證金的 Bitcoin 部位，只會在交易部位一側承受損失；以 ETH 作為抵押品的 ETH 部位，則會同時在兩側蒙受損失——交易部位與抵押品一起下跌。這正是 2025 年 4 月 Sky 清算事件中發生的情況。

其次，清算價格通常會集中在相近區間。清算價格是算術結果，而不是市場觀點；它由進場價格、槓桿倍數與維持保證金計算得出。由於交易者經常在整數價格進場，並選擇整數槓桿倍數，因此清算價位會堆疊在可預測的區域。當價格觸及其中一層，就可能接著觸及下一層。

以上都不是價格預測，而是這套市場機制本身的形狀；無論發生哪一次暴跌，它都不會改變。

歷史真正告訴我們的 Ethereum 暴跌真相

所有價格資料均來自 CoinGecko，這也是 MEXC Learn 全站採用的資料供應商。

沒錯——到目前為止，每一次重大的 Ethereum 暴跌，後來都曾復甦並創下新高。這句話是真的，也是所有人不斷重複的那句話。

但現在請實際計算兩個高點之間的差額。

Ethereum 在 2021 年 11 月創下的歷史高點是 4,878 美元。2025 年 8 月的新高則是 4,946 美元。兩者相隔 45 個月，漲幅只有 1.4%。

兩次復甦從熊市低點算起，都花了大約三年——2018 年低點後花了 35 個月，2022 年低點後則花了 38 個月。而最近一次創下的新高，只比前一個高點高出極小幅度，甚至小於一筆成交不佳交易可能產生的價差。

「Ethereum 總會復甦」和「你最後一定會沒事」並不是同一句話，而兩者之間的差距，正是沒有人願意引用的部分。

每一次暴跌期間，網路仍持續推出升級

在每一次回撤期間，有一件事始終成立：Ethereum 路線圖從未停止推進。

Dencun 於 2024 年 3 月推出、Pectra 於 2025 年 5 月推出，Fusaka 則於 2025 年 12 月 3 日推出——而每一次升級推出時，ETH 價格都正在下跌。

下一項升級是預計於 2026 年下半年推出的 Glamsterdam，重點包括協議內建的提議者—建構者分離，以及區塊層級存取清單。根據 Ethereum 官方文件，這些變更將讓網路能夠安全地把區塊 Gas 上限從目前的 6,000 萬逐步提高至約 2 億。接下來則是 Hegotá。

這些升級是否會反映在價格上，是本文刻意不回答的問題。Ethereum 過去十年的紀錄顯示，開發進度與價格一直按照不同的時鐘運行，而且兩者從未需要取得彼此的同意。

常見問題

問：以太坊為什麼暴跌？

答：幾乎都是因為整體加密貨幣市場正在下跌，而 ETH 又比 Bitcoin 跌得更深，槓桿則決定跌勢會有多快。真正與 Ethereum 自身有關的原因，只有 Dencun 升級後的供應機制，以及市場尚未解決的定位問題。

問：為什麼 Ethereum 今天下跌？

答：單日下跌幾乎總是來自原因 1、2 或 3。請先確認其他大型幣種是否也在下跌，以及整波跌勢是在幾分鐘還是幾小時內發生。

問：Ethereum 為什麼會暴跌？

答：有紀錄以來，每一次重大的 ETH 暴跌，都是由總體經濟因素或 Bitcoin 率先下跌所引發，再由槓桿放大跌勢，而不是 Ethereum 網路本身失敗。

問：為什麼 ETH 跌得比 Bitcoin 更深？

答：主要是因為 ETH 的訂單簿比 Bitcoin 更薄，因此同樣規模的強制賣壓，會向下吃掉更多價格檔位。

問：Ethereum 曾經暴跌過嗎？

答：有，而且不只一次。2018 年熊市期間跌幅約為 94%，截至 2022 年 6 月的跌幅則約為 82%；兩次暴跌後的復甦都花了大約三年。

問：Ethereum 暴跌是 Dencun 升級造成的嗎？

答：Dencun 並未直接造成任何一次暴跌，但它把 Layer-2 資料移至近乎免費的獨立費用通道，減少了 ETH 的銷毀量，因此會在數季而不是數天的時間尺度上削弱 ETH 的供應敘事。

問：什麼是連環清算？

答：連環清算是指強制賣出把價格壓低到足以觸發更多強制賣出的程度。由於被迫賣出的部位沒有最低接受價格，清算會持續加速，而不是自然停止。

問：Ethereum 暴跌通常會持續多久？

答：槓桿造成的部分通常會在幾小時內結束；總體經濟因素會持續到衝擊消退；結構性問題則可能延續數季。上方表格可以協助你判斷目前面對的是哪一種時間尺度。

問：Ethereum 暴跌後應該買進嗎？

答：這取決於你的投資期限，以及你最初買入 ETH 的原因。值得注意的是，Ethereum 最近一次復甦花了 38 個月，才以 1.4% 的幅度突破前一個歷史高點。

結論

Ethereum 暴跌令人難受，但原因並不神祕。

總共有五種原因，而前三種根本與 Ethereum 自身無關——它們與 Ethereum 所處的市場有關，也與一套完全按照設計運作的清算機制有關。

真正與 Ethereum 自身有關的兩項因素，是以數季而不是幾個下午為單位發展。因此，如果你是在一根大跌 K 線出現時閱讀本文，當下的原因幾乎肯定不是這兩項。

歷史告訴我們，ETH 每一次都曾經復甦；但歷史同樣告訴我們，復甦大約需要三年，而且最近一次復甦後的新高，只比前一個歷史高點高出 1.4%。

這句話的前後兩部分都是真的，而你需要同時看見兩者。