GMX 在其 DAO 承認兩年的回購未能提振價格後正在反彈

建立在 Arbitrum 上的去中心化永續合約交易所 GMX 的原生代幣正處於漲勢之中,此前其治理機構因「效果有限」批准了回購策略的全面改革。

這次改革是在公開承認其兩年的代幣回購對市場影響甚微之後進行的。

截至撰寫本文時,該代幣的交易價格為 7.61 美元,較前一個月增加了 18.2%,交易者正在消化來自去中心化自治組織近期記憶中最坦誠自我評估之一的影響。

自 2024 年底以來,GMX DAO 的回購和分配計劃已經回購了超過 200 萬枚 GMX 代幣,這一數量大致相當於該計劃啟動時中心化和去中心化交易所的總流通供應量。

儘管如此,價格仍然受到壓制。DAO 得出的結論是,罪魁禍首是中心化交易所的流動性和結構性供應動態,無論多少公開市場買盤都無法抵消。

GMX DAO 實際上在改變什麼?

GMX DAO 的新計劃將通過從 Uniswap 和 Trader Joe 上由國庫控制的頭寸中撤回約 60 萬枚 GMX 代幣來整合流動性,然後將它們重新部署到 GMX 自己的流動性池和基於 Solana 的平台 GMTrade.xyz。根據該協議,它將目標設定為鏈上深度合計約佔市值的 2%。

其次,從 3 月 4 日星期三起,所有質押獎勵將不會直接分配給持有者,而是重新導向國庫。

只有當 GMX 交易價格超過 90 美元時,這些累積的獎勵才會被釋放,並且只會按比例分配給在等待期間始終保持至少 80% 峰值質押餘額的質押者。

任何違反該門檻條件的行為都將導致沒收所有累積獎勵,沒有例外。此外,將在鏈上交易所以 5 美元的價格設置為期一週、100 萬枚 GMX 的買牆,以吸收任何集中的賣壓。

其他項目加入 GMX 質疑回購

GMX 的反思是對公開市場回購作為代幣經濟學工具更廣泛幻滅的一部分。根據 CoinGecko 數據,在整個行業中,協議在 2025 年 1 月 1 日至 10 月 15 日之間花費了超過 14 億美元回購自己的代幣。

儘管做出了這些努力,但許多代幣的價格仍繼續下跌。Solana 上領先的去中心化交易所聚合器 Jupiter 全年在 JUP 代幣回購上花費了超過 7000 萬美元,約佔其總協議費用收入的一半。

面對 12 億美元的預定代幣解鎖,這些努力證明是不足的。如今,JUP 已從峰值下跌超過 90%,2026 年 1 月,聯合創始人 Siong Ong 就完全停止該計劃展開了公開辯論。

Siong 在 X 上問道:「如果我們停止 JUP 回購,你們覺得怎麼樣?」

他還在同一篇貼文中回答了同樣的問題,表示:「去年我們在回購上花費了超過 7000 萬美元,價格顯然沒有太大變動。我們可以用這 7000 萬美元來為現有和新用戶提供增長激勵。」

是否存在真正有效的模式?

說到回購,Hyperliquid 最常被引用為反例。該衍生品交易所在 2025 年部署了超過 6.44 億美元用於 HYPE 代幣回購,佔整個行業所有代幣回購支出的 46% 以上,這些資金來自僅 2025 年 8 月就超過 1 億美元的交易費用。

2025 年 12 月,Hyper Foundation 提議銷毀其援助基金持有的價值約 9.2 億美元的 HYPE,使供應減少成為永久性的。HYPE 在過去 30 天內上漲了 0.81%,而 Bitcoin 和 Ethereum 在同期分別下跌了超過 5.7% 和 6.8%。

Hyperliquid 的回購由盈餘交易收入資助,是自動化的,並導致永久性供應銷毀。Jupiter 的回購則是通過轉移營運收入資助並手動執行的,代幣是被鎖定而非銷毀,這意味著它們最終可能重新進入流通。

GMX 的新方法試圖通過國庫累積來彌合這一差距,就像 Hyperliquid 一樣,結合嚴格的鎖定和價格觸發分配機制,旨在僅獎勵長期持有者。目前還無法完全衡量新策略的成功,因為它剛剛啟動。

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